שלושת החתמים של נס סבורים שמניית החברה צריכה להיסחר בינתיים בחסר מול המתחרות

מספר ימים לאחר שחברת נס טכנולוגיות (NSTC) פירסמה את הדו"ח הרבעוני הראשון שלה כחברה ציבורית, החלו שלושת בתי ההשקעות שהובילו את הנפקתה - ליהמן ברדרס, פייפר ג'פרי ומריל לינץ - בסיקורה, כששניים מהם אופטימיים באופן יחסי ואחד קצת פחות. מאז הנפקת החברה בתחילת אוקטובר הוסיפה המניה 1.1 דולרים למחיר של 13.1 דולר, אולם נראה כי בפייפר ג'פרי סבורים כי הפוטנציאל שלה להמשיך לרוץ קדימה מוגבל. מחיר היעד שהעניקו האנליסטים עומד על 15 דולר בלבד בליווי המלצה פושרת של "תשואת שוק", השקולה להמלצת "החזק". "בעוד שנס נראית כחברה בעלת סיכויי צמיחה טובים, אנו צופים שהמניה תיסחר בחסר לעומת קבוצה רחבה של חברות שירותי IT, בשל העובדה שרוב הכנסותיה (56%) נשענות על לקוחות מישראל", הם ציינו.

בנס אמרו לאחר פרסום התוצאות כי החברה דווקא מצפה שבתוך שנה יהיו מרבית ההכנסות שלה מחו"ל, אולם בפייפר ג'פרי לא השתכנעו, והם סבורים שמידת היכולת של החברה לשנות את התמהיל הגיאוגרפי של הכנסותיה אינה ברורה. הסתייגות נוספת מתייחסת למגוון השירותים שמציעה נס ללקוחותיה. בבית ההשקעות סבורים כי זה אולי טוב ללקוח, אך מסבך את עסקי החברה בהשוואה לחברות אחרות בתחום. גם העובדה שנס פועלת ב-14 ארצות אינה מרשימה במיוחד את האנליסטים, שסבורים כי שווייה הראוי של החברה ראוי לשקף דיסקאונט של 18% ביחס למתחרות שלה.

"האתגר של נס יהיה לנהל את כל החלקים הנעים של החברה, לרוחב 14 מדינות, במקביל לניסיון לגוון את תמהיל ההכנסות ולהסיט את מרכז הכובד שלהם מישראל לשווקים גדולים יותר בצפון אמריקה ובאירופה". חוץ מהפסימיות הזהירה הזו, מציינים בפייפר ג'פרי גם נקודות חיוביות - אחת מהן היא צפי לצמיחת החברה בשיעור שנתי של כ-15% (mid-teens),קצב כפול מזה של השוק, בהתבסס על הנוכחות הרחבה של החברה בהודו וצבר ההזמנות הצומח של החברה.

מריל לינץ' חיובי יותר

בית ההשקעות מריל לינץ' החל לסקר את נס בהמלצת "קנייה" עם מחיר יעד אופטימי יותר - 17 דולר. "להערכתנו, נס מייצגת הזדמנות צמיחה יוצאת דופן בעולם שירותי ה-IT. החברה חשופה לביקוש ההולך וגדל של שירותי offshore זולים", כך כתבו האנליסטים.

מחיר היעד מבוסס על מכפיל של 22 לרווחים החזויים בשנה הבאה. כמו מחיר היעד של פייפר ג'פרי, גם זה של מריל לינץ' משקף דיסקאונט של 15% ביחס למכפיל ממוצע של 26 בקרב חברות קטנות-בינוניות בתחום ה-IT אליהן משייך בית ההשקעות את נס. "הדיסקאונט ראוי בשל גודלה של נס, היעדר היסטוריה וניסיון כחברה ציבורית וסיכונים ספציפיים הקשורים לישראל", הם אומרים. הם מצפים כי בטווח הארוך ייסגר הפער, ולכן מסייגים את מחיר היעד בהערכה כי הוא עשוי להיות שמרני.

ליהמן ברדרס - נס תלויה רבות במנהליה הבכירים

בליהמן מצפים שנס תנפק תוצאות "מצוינות" בהמשך הדרך, אך מחיר היעד שלהם נמוך בחצי דולר מזה של מריל לינץ', ועומד על 16.5 דולר. בבית ההשקעות מצפים שנס תוכל להעלות את שיעור הרווחיות שלה בקצב מהיר יותר מזה שבו יעלו ההכנסות, בשל יעילות תפעולית. בין השאר, מסתמכת הערכה זו על התרחבותה של נס בהודו, בה עלויות ההעסקה נמוכות באופן יחסי. הנקודות החיוביות העולות מהדו"ח כוללות צפיות טובה של נס להמשך, המתבססת על צבר הזמנות של 354 מיליון דולר. גם הרקורד הטוב של החברה במיזוגים ורכישות של חברות עומד לזכותה, בעקבות רכישתן של לא פחות מתשע חברות בין השנים 1997-2003.

רשימת הסיכונים כוללת, בין היתר, התייחסות להנהלה הבכירה של נס. בליהמן סבורים שנס תלויה מאוד במנהליה הבכירים הכוללים את היו"ר, אהרון פוגל, הנשיא והמנכ"ל, רביב צולר וסמנכ"ל התפעול טוביה פלדמן. "התחרות על אנשים טובים בעולם ה-IT היא רבה ,ואם נס לא תשכיל לשמור על הנהלתה הבכירה, תוצאותיה עשויות להיות מושפעות לרעה".