קרדן: למרות קו האשראי שגייסה נור, היא תנסה לבצע גיוס כספים בקרוב על רקע התחייבויותיה הפיננסיות

"על אף אזהרת הרווח והביצועים הירודים של חברת נור מקרופרינטרס ברבעון הראשון של שנת 2001, ורמת השקיפות הנמוכה של המשך השנה, אנחנו לא מעריכים שחלו שינויים יסודיים בפוטנציאל הגבוה הטמון בשוק שבו החברה פועלת" - כך מעריך האנליסט יאיר סלפטר מהמחלקה למחקר כלכלי של קרדן השקעות הון בדו"ח חדש על החברה.

בקרדן מציינים כי לאור השחיקה החדה במחיר המניה מאז אזהרת הרווח (שפורסמה בתחילת אפריל 2001), נוצר פער גדול בין מחיר היעד הכלכלי של המניה לבין מחירה בשוק. למרות פער זה, אין לדעתם בטווח הקרוב איזשהו קטליזטור שיכול להוביל את המניה להשיג תשואת יתר על השוק, והפער ייסגר רק עם שיפור התוצאות הכספיות של החברה. על כן, סלפטר משנה את דירוגה של המניה ל"תשואת שוק" ומציב מחיר יעד חדש למניה של 7.48 דולרים (תחת מחיר קודם של 9.35 דולרים) - 80% מעל למחירה היום.

אך למרות הבעיות שחווה היום נור, סבורים בקרדן כי היא לא איבדה את מיקומה בתחרות נגד שתי מתחרותיה הגדולות ויוטק וסאיטקס-ויז'ן של סאיטקס . לגבי האחרונה, סלפטר מעריך כי החרפת התחרות מכיוונה הקטינה את כושר המיקוח של נור מול לקוחותיה.

ארגון מחדש בחברה

נור החלה במהלך הרבעון הראשון במהלך של ארגון מחדש שאמור לסייע לה בחיסכון בהוצאות תפעוליות כדי להגדיל את רווחיה. "המשימה העומדת בפני החברה בטווח הבינוני היא שמירה על נתח השוק שלה תוך קצירת הפירות בהמשך תהליך המעבר של דפסי הפורמט הרחב מטכנולוגיות קונוונציונליות לאלה הדיגיטליות", אומר האנליסט.

למעשה, מעריכים בקרדן שחברות דפוס גדולות שאינן פועלות היום בנישה של הדפוס הדיגיטלי יבצעו מהלך של כניסה לפעילות דרך שיתוף פעולה עם שחקניות נוכחיות בתחום. "שיתוף הפעולה יכול להיעשות בצורת רכישה מלאה, השקעה חלקית או הסכמי OEM", אומר סלפטר, ומציין כי ההשקעה בנור מגלמת יתרון משמעותי עם התרחשותו של מהלך זה בעתיד.

ברבעון הראשון של השנה החברה הציגה הכנסות של 31.4 מיליון דולר והפסד נקי של 6.6 מיליון דולר (ברבעון המקביל היא היתה רווחית). נור אף סבלה ממחיקות מלאים גבוהות יחסית של 4 מיליון דולר, שנבעו בעיקר ממלאים של מכונות יד שניה שרכשה מלקוחותיה וכן מלאי של חלקי חילוף ודיו.

התחייבויות פיננסיות גדולות

בקרדן מציינים כי לחברה אומנם היו 14 מיליון דולר בקופה בסוף הרבעון הראשון, ואולם יש לה התחייבויות פיננסיות של 34.6 מיליון דולר. מעבר לכך, ברבעון השני של השנה נור אמורה לייצר תזרים מזומנים שלילי של 4 מיליון דולר מפעילות השקעה ולהציג איזון בתזרים המזומנים מפעילות.

למרות קו האשראי שגייסה החברה (בשווי של 11 מיליון דולר), אומרים בקרדן כי על רקע עודף התחייבויותיה הפיננסיות של החברה - שעשויות להוות מגבלה על מהלכי השקעה הנדרשים לצמיחתה העתידית - היא תשאף לבצע גיוס כספים בטווח הקרוב. אם הגיוס יתבצע באקוויטי הוא ירע את מצבם של בעלי המניות לאור דילולם בשוויים נמוכים. אם יבוצע באמצעות חוב, הרי שמצבם של אלה יורע על רקע גידול בהוצאות המימון.

סלפטר אף מציין כי ברבעון השלישי של 2001 נור צפויה להתחיל בתפעול Nur Capital, שהיא חברה בת שמציעה ללקוחות מקורות מימון לרכישת מכונות הדפוס באמצעות שיתופי פעולה עם גופים מממנים. "החברה נמצאת במו"מ כיום עם מספר גורמים כדי להשיג חבילות מימון אטרקטיוויות", אומרים בקרדן. "הישג זה יהווה כלי שיווק משמעותי שיתן פתרונות להקשחת מדיניות האשראי של הבנקים, בעיקר בארה"ב, ויאפשר לחברה להגדיל את מספר המכונות הנמכרות", הם מוסיפים.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד