דלאל ניצח בקרב הנפקות ה-CDO: השלים גיוס של כ-300 מיליון שקל בשבוע בהנפקות הלהיט הפיננסי החדש

מאיר דלאל יכול להיות מבסוט: לאומי ושות' חתמים, שהוא עומד בראשה, סיימה היום בהצלחה את הנפקת תעודות ה-CDO של נגה, החברה הייעודית שהקים לאומי ושות' בשיתוף מיטב חיתום וגמול סהר חתמים. במכרז שנערך היום גייסו לאומי ושותפיו כ-200 מיליון שקל ממשקיעים מוסדיים, וזאת כתוספת לגיוס של 130 מיליון שקל במסלול הדולרי שנערך בתחילת השבוע.



מעבר לסכום הגבוה של הגיוס בולטת הצלחת לאומי ושות' על רקע העובדה כי היום התקיימה הנפקת CDO נוספת ע"י אקסלנס נשואה חיתום ופאי פיננסים, בשם קשת, שהציעה מוצר דומה למדי, ותוצאותיה לא ברורות עדיין.



מה שברור הוא כי אקסלנס הצליחה לגייס סכום נמוך בהרבה. שתי הנפקות ה-CDO שנערכו היום התבססו על אורך של חמש שנים לתיק האשראי של החברות מהם נגזרת איכות ההשקעה, אך לאומי ושות' הציע למוסדיים ריבית אטרקטיוווית יותר של 1.9% מעל תשואת אג"ח ממשלתי במסלול הצמוד ושל 2% מעל הממשלתי במסלול השקלי, בעוד אקסלנס הציעו מרווח של 1.7% בלבד. עובדה זו גרמה כנראה לביקושים העודפים בהנפקת הנגה של לאומי ושות'.



השחקן השלישי במגרש ה-CDO הוא כלל פיננסים חיתום ולידר, שהנפקת הגלובל פייננס שלהם לא התקיימה בכלל, ונדחתה למועד לא ידוע. בכלל טענו אתמול כי ההחלטה על עיכוב ההנפקה באה לנוכח גיבוש תקנות חדשות של רשות ני"ע בכל הקשור להנפקות מורכבות של סטרקצ'רים ו-CDO שיחייבו הגברת שקיפות.



מתחריו של כלל טענו לכל אורך היום אתמול כי הנפקת הגלובל מתעכבת משיקולי חוסר מוכנות של החתמים, וכי "בכלל מתחבאים מאחורי הרשות כי המוצר שלהם לא בר תחרות", כדברי דלאל. בכלל פיננסים טענו כנגד לאומי ושות' כי תיק החברות שלו מסוכן והוא כולל אג"ח של חברות בעלות תשואה גבוהה, ולפיכך ברמת סיכון גבוהה יותר. דלאל טען כי היות שמרכיב כרית הביטחון בתיק שלו גבוה יותר ואורך חייו קצר יותר (רק 5 שנים) הרי שאין שחר לטענות מתחריו, וכי בכל מקרה s&p העניקו לכולם את אותו הדירוג.



ה-CDO הוא מוצר מובנה שבנוי על מסחר בנגזרי אשראי של חברות בינלאומיות, והשוק העולמי שלו מגלגל עשרות מיליארדי דולרים כל שנה. חברות דירוג בינלאומיות מדרגות את תיק האשראי לפי מנגנונים ייחודיים, הדירוג שהעניק s&p להנפקת נגה היה A, שב"גיור" של מעלות הופך לרמה של AAA בעיני המשקיעים המקומיים. רמה כזו של דירוג זהה לדירוג של המדינה. כך יכולים חתמי ההנפקות השונות להציע למוסדיים תשואה גבוהה יותר מהאג"ח הממשלתי לתקופות מקבילות, כאשר דירוג האשראי נותר זהה.