משקיעי המזה"ת מזרימים כספים לאג"ח יפאניות; היפאנים משקיעים בסין בתקווה לייסוף היואן

זרימת כספי המשקיעים נדמית גלובלית יותר מתמיד בימים אלה. משקיעים מהמזרח התיכון מזרימים כספים רבים לשוק אג"ח היפאניות, בעוד שמשקיעים יפאניים לוטשים את עיניהם לשוק הסיני.



משקיעים מיפאן, סינגפור ודרום מזרח אסיה רוכשים אג"ח סיניות ומניות מתוך תקווה כי ממשלת סין תגמיש את שער היואן ותאפשר ייסוף בו. המגמה חלה על מטבעות אסיאתיים נוספים אשר ממשלותיהם נאבקו לפחת אותם, כמו הוון הדרום קוריאני והין היפאני.



הין עלה ב-7% מאז אוקטובר, בעוד שהוון הקוריאני נסחר סמוך לשיא של שבע שנים. המגמה נובעת, אומרים אנליסטים, משני גורמים. האחד הוא הנכונות הגוברת של ממשלת סין לבטל את קיבוע שער היואן. ממשלת סין אמרה בצורה מפורשת כי היא נמצאת בשלבים ראשונים של הגמשת שער המטבע. הבנק המרכזי של סין הודיע בתחילת נובמבר על כוונתו לנקוט בצעדים "ליצירת גמישות רבה יותר במנגנון קביעת שער החליפין" של מטבע היואן, בעקבות המלצה ברוח זו של קרן המטבע הבינ"ל (IMF). עם זאת, ציין הבנק בהודעתו כי הצעדים לניוד המטבע יתבצעו "באופן הדרגתי וזהיר", ולא מסר לוח זמנים ליישומם.



ממשלת סין קיבעה את היואן מול הדולר בשער של 8.28 יואן לדולר מאז משבר הפיננסים של אסיה ב-1997. העלאת הריבית המפתיעה שבוצעה בסין בחודש שעבר הובילה להערכות כי סין תדחה את מועד הרפורמה ביואן, אולם אנליסטים אומרים כי המהלך להגמשת שער המטבע עשוי להתבצע בכל עת. תוצאת לוואי לייסוף של שערי המטבעות האסיאתיים תהיה הקטנת שווי יתרות החוץ העצומות שלהן, והפסדים מאזניים כתוצאה מכך. סין לבדה מחזיקה ב-515 מיליארד דולר ביתרות מט"ח - סכום השקול לשליש מהתמ"ג של סין.



מגמה דומה, שעוצמתה פחותה, אמנם, היא הרפיית רסן הפיחות ביפאן. ממשלת יפאן נאבקה בשנתיים הקודמות לבלום את עליית הין מול הדולר. הסיבה לכך היתה ניסיון לעודד את מגזר היצוא בשעה שכלכלת יפאן בוססה במיתון. אולם בשנה האחרונה חזרה כלכלת סין לצמוח, וההתאוששות בביקוש המקומי איפשרה לממשלה להקטין את התערבותה בשוק המט"ח.



גורם שני להימור על מטבעות ואג"ח אסיאתיים הוא חולשת הדולר, הנובעת מהגירעונות המרובים של ארה"ב. להערכת אסטרטג המטבע הגלובלי של ליהמן ברדרס, יעלה היואן ב-5% עד סוף 2005, ומטבעות אחרים באסיה עשויים לעלות כדי 15%. אנליסטים אחרים מעריכים כי בנטרול ההתערבות בשוקי המטבע באסיה היו מטבעות מסוימים נסחרים ב-20% מעל שערם הנוכחי.



תופעה מעניינת נוספת, עליה דיווח "הראלד טריביון", הוא העניין הגובר של משקיעים מהמזרח התיכון באג"ח של ממשלת יפאן. אג"ח אלו נעדרות בדרך כלל קסם בעיניהם של משקיעים זרים, מכיוון שהתשואות עליהן נמוכות בצורה קיצונית. אולם מדינות רבות במזרח התיכון תלויות בדולר בשל היותן יצואניות נפט גדולות (מחיר הנפט נקוב בדולרים), וכדי לגדר את עצמן מסיכון הפיחות בדולר (ומנפילת מחיר הנפט), הן משקיעות ביורו, באג"ח של ממשלת גרמניה, ובעיקר באג"ח יפאניות, שהפכו אטרקטיוויות יותר בשל הזינוק הטרי בין.



בנובמבר היתה התשואה על השקעה באג"ח של ממשלת יפאן 0.37%, לעומת ירידה של 0.755% בהשקעות באג"ח של ממשלת ארה"ב - ובהתחשב בכך שהדולר עלה מול הין, היתה התשואה היפאנית גבוהה אף יותר.