פועלים סהר: אלביט מערכות תוסיף ותהנה מתקציבי ביטחון גבוהים בארה"ב גם בשנתיים הקרובות

הגירעון הגדול בתקציב האמריקאי אולי מחליש את הדולר אבל הוא מחזק כמה דברים אחרים. כידוע, חלק ניכר מהאחריות למעבר מעודף בתקציב של הממשל האמריקאי רק לפני ארבע שנים לגירעון ענק של 450 מיליארד דולר מיוחס לקפיצה בתקציבי הביטחון לנוכח מתקפת ה-11/9 והמלחמה באפגניסטן ובעיראק.



מי שנהנות מהגידול הזה הן חברות התעשייה הבטחונית, כמובן בארה"ב אבל גם כאן בישראל. אלביט מערכות , הנציגה הבכירה של המגזר הבטחוני בבורסת תל אביב, היא אחת מאלו. בית ההשקעות פועלים סהר בחר לחדש את הסיקור שלו למניה והוא ממליץ עליה ב"קנייה" ובמחיר יעד של 25.6 דולר למניה, ב-11% מעל השוק. ניתוח שנערך בפועלים סהר תומך בהערכה כי המניה זולה וזאת לנוכח העובדה שהמניה נסחרת במכפיל רווח נמוך בהרבה מול מתחרות בגדול דומה בחו"ל (18.6 מול 26.6).



האנליסט יואב בורגן סבור שדו"חות הרבעון השלישי של אלביט מערכות הם חיוביים והוא מציין בייחוד את צבר ההזמנות המרשים, שהגיע ל-1.96 מיליארד דולר ואת השיפור ברווחיות הגולמית. בורגן מוסיף כי פרט לצבר "הנוקשה" שצויין קודם נהנית אלביט גם מ"צבר רך" של הזמנות בהיקף של כמיליארד דולר שלא קיבלו אישור סופי ותלויות עדיין בהחלטות של משרד ההגנה האמריקאי. משרד הביטחון הישראלי, שמאויים כל שנה מחדש בקיצוץ תקציב, הוא הלקוח הגדול ביותר של החברה אבל כ-37% ממכירות אלביט מערכות הן לשוק האמריקאי, ובורגן מעריך כי הוצאות הביטחון של ארה"ב יישמרו ברמתן הגבוהה עוד שנתיים-שלוש לפחות, נתון חיובי ביותר עבור אלביט, למרות שהצמיחה בהוצאות הביטחון הללו צפויה להתמתן.



אלביט מערכות מייצרת באמצעות שורה ארוכה של חברות בנות מערכות למטוסי ומסוקים, מערכות ראיית לילה לטייסים ולקסדות, מערכות אלקטרו אופטיות ומערכות לניהול שדה קרב בשם C4I. למרות שתקציבי הביטחון בארה"ב ובעולם כולו צמחו בשנים האחרונות, הרי שהרכבם משתנה והולך. הצבא האמריקאי סגר תוכניות שפותחו עוד בימי המלחמה הקרה וכללו מערכות נשק כבדות כמו מסוק הקומנאצ'י, מטוס העתיד מדגם F-22 וכן אניות עבור הצי. התקציבים מוטים למערכות לחימה ניידות קלות יותר כמו גם לביטחון פנים.



בהתאם שינתה גם אלביט את הדגש במוצריה שלה והיא צימצמה את ייצור המערכות למטוסים וטייסים תוך דגש על ייצור מל"טים ומערכות פיקוד ושליטה. האתגר הגדול ביותר של אלביט מערכות כיום הוא, לפי בורגן, התחרות המתגברת בענף התעשיות הבטחוניות. המגמה בענף כיום היא של מיזוגים בין חברות בעולם ובורגן חושב שהתחרות תמשיך ותהיה קשה. למותר לציין שתופעת המיזוגים יוצרת בענף ענקים בעלי משאבי שיווק, פיננסים ותפעול שמאפילים על היכולות של אלביט מערכות ומקשים על ההתמודדות שלה בשוק.



אלביט מערכות עצמה עברה לאחרונה ניסיון למיזוג עם תדיראן קשר , אולם בעל השליטה מיקי פדרמן הכשיל אותו ורכש בעצמו את מניות אלרון בחברה (כ-20%) לפי 197 מיליון דולר. הרכישה מומנה ברובה (130-140 מיליון דולר) בהלוואות מבנקים אולם את המרכיב של ההון העצמי מימן פדרמן באמצעות דיווידנד ענק של 77 מיליון דולר שחולק באוגוסט, ושפגע לדעת בורגן ביציבות הפיננסית של החברה.