למי שלא הבין מדוע מניות ה-VoIP הקטנות עלו בימים האחרונים, כדאי להסתכל בדו"ח שפירסמו באחרונה במריל לינץ' שיוחד לעניין זה בדיוק. האנליסטים של מריל אמנם ציינו בעיקר את אודיוקודס כהזדמנות "קנייה", אבל כיוונו את המשקיעים לכל החברות הקטנות בתחום. לכן אודיוקודס עלתה ב-5% בשבוע ואפילו ווקלטק המקרטעת זינקה ב-22% במחזורי מסחר יפים. למעשה, מריל הוציאה השבוע דו"ח נוסף שהזכיר את הדו"ח הקודם, והזין עוד קצת תיקונים למעלה באותן מניות.
VoIP הוא היכולת להעביר קול על גבי האינטרנט. הטכנולוגיה הזו בעצם מציעה תחליף לאותן חברות "בזק" וסלולר, כשגם חברות כבלים וספקיות אינטרנט יוכלו להעביר שיחות טלפון. כיום תחום זה מספק את הצמיחה המהירה ביותר בעולם הטלקום, ומריל לינץ' צופה המשך צמיחה שנתית בקצב מרשים של 51% בתחום ספקיות התקשורת.
אולי השורות החשובות ביותר לחברות הישראליות בדו"ח של מריל הן אלו: "מנקודת המבט של המשקיעים, אנו מעדיפים את החברות הקטנות מאשר ספקיות ציוד כמו לוסנט ונורטל". נכון, הקטנות ככל הנראה לא ייהפכו למובילות שוק, אבל הן צפויות לצמוח מהר ולהרוויח יותר באמצעות הסכמי שיווק עם אותן חברות גדולות. הציבור קרא את הדו"ח ונזכר בחברה ישראלית אחת - ווקלטק, שלפני כמעט עשור המציאה את התחום, ומכאן הדרך לזינוק במניה היתה קצרה.
אודיוקודס וגם ווקלטק הן ספקיות ציוד קטנות, אבל הזינוק במניות ה-VoIP הגיע גם לסוף "שרשרת המזון" במניית דלתא 3 הקטנה, שקפצה בכמעט 50% מתחילת החודש. דלתא 3, שבשליטת יצחק תשובה, קונה את דקות השיחה ממסלקות השיחות, ובעצם מנהלת את החשבון של הלקוח ואת כל השירותים האחרים לצרכן הסופי.
במהלך שיווקי ואסטרטגי מבריק כמעט, הצליחה גם חברת מאינד למצב את עצמה בשנים האחרונות כחברת VoIP, כשהיא בעצם קשורה לכך רק בעקיפין על ידי אספקת מערכות בילינג לכל אותן ספקיות תקשורת חדשות וקטנות שהתחום הזה מייצר. וכן, גם היא נהנתה מהמומנטום החיובי הזה וקפצה ב-14% מתחילת החודש גם לאחר תיקון מסוים של הימים האחרונים.
עד היום חברות ה-VoIP קיבלו את הדחיפה הגדולה מדרישה של הארגונים שחיפשו ומצאו חיסכון מהיר בעלויות הטלפון. בקרב ספקיות התקשורת המהפיכה היתה מעט איטית יותר משום שבתקשורת המערבית כבר הושקע די כסף בימי הבועה, ואת הביזנס היה צורך למצוא בעיקר בקרב המדינות המתפתחות.
במריל מעריכים שהמגמה הזו משתנה ותמשיך להשתנות, לא רק בשיחות טלפון ארוכות טווח, אלא גם במערכת הטלפוניה כולה. ספקיות הציוד הגדולות בתחום הן נורטל (נתח שוק של 27%), סיסקו (20%) וסונוס (19%), אבל במריל מעריכים כי הן ייאבדו מעט נתח שוק בהמשך הדרך, כשמנגד יתחזקו חברות כמו לוסנט, סימנס ואלקטל שכיום מחזיקות בפחות מ-4% מהשוק, כל אחת.
במריל, שהוביל הנפקת אג"ח של 125 מיליון דולר לאודיוקודס לפני שבוע, העניקו כאמור למניה המלצת "קנייה" עם מחיר יעד של 18 דולר. בניגוד לשתי חברותיה הטהורות האחרות בתחום, ווקלטק ודלתא 3, אודיוקודס מספקת צמיחה יציבה לאורך זמן וכעת יש לה גם "גב" בדמות קופת מזומנים ענקית.
אבל המספרים מראים תמחור לא זול למניה הזו כיום. אודיוקודס נסחרת במכפיל של 141 לרווחים החזויים לה ב-2004, אם זו שנת הרווח הראשונה של החברה מאז 2000. אבל גם בבדיקה של המכפיל ל-2005 מתקבל מספר יקר של 41, ומחיר היעד של מריל (18 דולר) בכלל משקף מכפיל של 47 ל-2005, כך שההימור סביב ההמלצה של מריל לינץ' רחוק מלהיות טריוויאלי.
מריל לינץ' מפטם את המניות של אודיוקודס, ואפילו של ווקלטק ודלתא 3
עידו אלון
25.11.2004 / 13:40