לא מתרגשים מכניסת הכבלים לטלפוניה: מעלות מותירה לבזק דירוג AA לקראת הנפקת אג"ח בהיקף 1.5 מיליארד שקל

חברת בזק נערכת להנפקת 1.5 מיליארד שקל עבור החברה הבת, אינטרנט זהב מימון. ייעוד הנפקת התמורה ישמש בעיקר למחזור אג"ח "EUROBONDS" הנסחרות בלוקסמבורג, ועומדות לפירעון בשנת 2007. מעלות העניקה דירוג AA לאיגרות החוב. ביוני השנה קיבלה החברה דירוג זהה להנפקת אג"ח בהיקף 1.8 מיליארד שקל. במידרוג, אגב, מתלהבים קצת יותר מבזק, ומעניקים לה דירוג מקביל של +AA.



אלכס מיינסטר, אנליסט מעלות, מעריך כי החברה נמצאת במיצוב עסקי ופיננסי "גבוה בהרבה מהממוצע של הקבוצה", בין היתר, בשל מעמדה המוביל בשוק התקשורת המקומית ובשל מעמדה המונופוליסטי בתחום התקשורת הנייחת. מיינסטר מציין בחיוב גם את המשך שיפור מעמדן הפיננסי של החברות הבנות פלאפון וחברת הלוויין יס, כמו את היקפי התזרימים הפנויים של הקבוצה, שיעורי רווחיות גבוהים (במיוחד בתקשורת הנייחת) והיקפי נזילות משמעותיים.



מנגד, מיינסטר סבור כי יש מספר נתונים המעיקים על בזק. הנתון הראשון, ואולי המשמעותי ביותר, הוא הפיחות בהכנסות מטלפוניה קווית. זאת בשל פתיחת התחרות לתקשורת פנים ארצית מול חברות הכבלים, שהחלו בסוף נובמבר לספק שירותי טלפוניה קווית באופן מסחרי, והמשך הפחתת תעריפי שיחות ברשת קווית (ע"פ המלצות ועדת גרונאו). החברה רשמה, עוד קודם כניסת חברות הכבלים לשוק, שחיקה של 24% בהכנסות מטלפוניה קווית בתשעת החודשים הראשונים של השנה, הכנסות שהסתכמו בכ-1.2 מיליארד שקל.



במעלות מציינים גם לשלילה, על אף השיפור בתוצאות בחברות הבנות פלאפון ויס, את האיתנות הפיננסית הנמוכה של החברות. במקרה של יס, רמת הוודאות נמוכה עוד יותר ונוגעת למועד הגעתה של החברה לאיזון פיננסי, זאת לאור התחרות הגבוהה בתחום הטלוויזיה הרב ערוצית.



בכל הנוגע לפלאפון, מודאגת מעלות מהפחתת דמי הקישוריות שעלולה, לדבריה, להשפיע על התוצאות העסקיות של פלאפון. במעלות מוצאים עידוד בעובדה כי פלאפון נערכת נכון לקראת ההפחתה בדמות העלאת מחירי זמן האוויר והתייעלות פנימית, כמו גם בעובדה כי הפחתת דמי הקישוריות עלולה לפגוע בכל הרשתות הסלולריות, דבר שעשוי להגדיל את השימוש בתקשורת קווית.



אבל לאור הנתונים הפיננסיים הטובים של בזק, בדמות רווח נקי של כ-517 מיליון שקל מתחילת השנה, ופירעון חוב של כ-1.3 מיליארד שקל, מודאגים במעלות בעיקר מסכסוך העבודה המתמשך בחברה, הנובע מהתוכנית לפטר כ-400 עובדים. במעלות רואים במהלך מכירת גרעין השליטה של החברה מהמדינה למשקיע, הנמצא כעת בשלב מתקדם, כמהלך של סיכון וסיכוי. "מחד", אומרים במעלות, "המכירה תיצור אי ודאות לגבי אופי הבעלות העתידי והאסטרטגיה העסקית בחברה", אבל מנגד, "הפרטת החברה תביא לביטול מרבית המגבלות הרגולטוריות ותשפר את הגמישות התפעולית והעסקית של החברה".



"בזק זו בזק" - אומר גדי בארי, סמנכ"ל מעלות: "הדירוג הזה מתייחס למחזור חוב וחלויות חוב אבל לא להגדלת המנוף הפיננסי". בארי אומר כי "תמיד מעבר לפינה יש הרבה אורבים לבזק, אבל החברה יודעת להתמודד עם האתגרים והסכנות". בארי מציין כי הפרמטרים הפיננסיים והעסקיים של החברה הם עדיין מהטובים במשק, ומכאו ודאות גבוהה באשר ליכולת פירעון החוב שלה.