לידר: "בנק המזרחי פחות אטרקטיווי משלושת הבנקים הגדולים"; מוריד ההמלצה ל"תשואת שוק"

מניית בנק מזרחי ביצעה בתקופה האחרונה מהלך מרשים, והיא עומדת כיום על מכפיל הון של 0.93, מכפיל הון הנמוך רק במעט מהמכפיל בו נסחר בנק לאומי וגבוה בכ-10% מהמכפיל בו נסחר בנק דיסקונט.



בבית ההשקעות לידר ושות' סבורים שמסיבה זו איבדה מניית הבנק את האטרקטיוויות שלה, וההמלצה יורדת ל"תשואת שוק" בצירוף מחיר יעד של 19 שקל. "השמרנות השתלמה, אבל גם אין הרבה לאן לצמוח", אומר האנליסט אלון גלזר, והוא מכוון לכך שבנק מזרחי נהנה בשנים האחרונות מהשמרנות במתן האשראי בשנות הבועה, בעוד שאר הבנקים רשמו (ועדיין רושמים) הפרשות גבוהות לחומ"ס.



הבעיה היא, שבניגוד לשאר הבנקים שצפויים לשפר רווחיות כתוצאה מירידה בהפרשות, במזרחי אין הרבה מקום לשיפור והצמיחה בתוצאות הבנק בשנים הקרובות תהיה איטית יותר. אז אולי הצמיחה תבוא מהמיזוג עם טפחות? גלזר כלל וכלל לא בטוח. למעשה, גלזר מאמין כי מיזוג טפחות, משכן ולאומי למשכנתאות עם בנקי האם, ויתרונות הגודל של בנק הפועלים ולאומי, יביאו לכך שבטווח הארוך נראה התכנסות של מכירת משכנתאות לנתחי השוק של הבנקים.



המשמעות הינה צפי לאיבוד של נתח שוק משמעותי במזרחי, שיירד בתחום המשכנתאות בטווח הארוך אל מתחת ל-20%, להערכתו, לעומת קרוב ל-30% כיום. גלזר מעריך כי נראה אמנם גידול במכירת מוצרים בנקאיים נוספים ללקוחות טפחות, אם כי הדבר לא יהיה בהיקפים שהבנק מצפה להם, אך הירידה בנתח השוק של מזרחי בשוק המשכנתאות תהיה משמעותית יותר.



גלזר מציין כי כבר היום התשואה להון במזרחי נמוכה מבבנקים הגדולים והוא מעריך כי פער זה יישמר בשנים הקרובות ואף יגדל. כמו כן, טוען גלזר, אנו עשויים לראות מאבק של עובדי הבנק נגד המיזוג שעלול לגרום לעיכובים ולעלויות גבוהות.