עכשיו כבר ברור מי ניצח במאבק הקישוריות - כלל פיננסים בטוחה: "הרווח הנקי של פרטנר צפוי דווקא לעלות ב-2005"

עד לפני חודש, כאשר החליט משרד התקשורת לסגת מעמדתו המקורית ולצמצם את היקף הקיצוץ בדמי הקישוריות בסלולר, רוו עמודי העיתונים הכלכליים בתחזיות קשות על פגיעה אנושה בהכנסות ורווחיות חברות הסלולר, כשעל מקהלת חוזי השחורות ניצחו ראשי החברות עצמם. גם לאחר הנסיגה בדרישות המשרד שמרו הנהלות סלקום, פרטנר ופלאפון על הטון הרגיל: ההפחתה היא טעות. סלקום אפילו פירסמה מעין אזהרת רווח ל-2005.



בבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה הגיבו ביום ההודעה הסופית על הקישוריות בהעלאת ההמלצה למניית פרטנר ל"קנייה" ובהקפצת מחיר היעד ל-42 שקל, אבל בגוף הסקירה עדיין העריך האנליסט רן ישראלי כי הרווח הנקי ב-2005 יירד ב-5%. בינתיים פירסמה פרטנר דו"ח רבעון מצויין וישראלי של היום הוא אופטימי פי כמה: "הרווח הנקי של פרטנר דווקא יעלה ב-2%-3% במהלך 2005", הוא מעריך. ישראלי מאמין שגם ברבעון הרביעי של 2004 תירשם עלייה וכי פרטנר תשיג רווח נקי של 138 מיליון שקל ברבעון.



הערכתו של ישראל ל-2005 מתבססת על השיקלול של הפחתת הקישוריות מצד אחד והתגובה של פרטנר באמצעות העלאת תעריפים ופיטורי עובדים (בהיקף לא נרחב) מצד שני. ההכנסות של 2005 צפויות לדעת ישראלי לרשום ירידה קלה מאוד, אבל הרווח התפעולי צפוי לשמור על רמה של יותר ממיליארד שקל. הרווח הנקי יושפע לטובה גם מהוצאת מס נמוכה יותר בשל רישום מס כבד ברבעון החולף, ומקיטון בהוצאות המימון של החברה בגין פדיון החוב הדולרי המתוכנן לאוגוסט.



ישראלי מתייחס גם לנקודה נוספת המעיבה על מניית פרטנר והיא החשש מהלחץ הטכני הכבד שעלולה לגרום מכירת כ-20% ממניות החברה המוחזקות בידי אלביט (8.64%), יורוקום (6.33%), מתב (5.21%) ופולאר (2.3%). מניות אלו משועבדות לבנקים ואינן ניתנות למכירה, אבל על רקע השיפור המתמיד במצבה הפיננסי של החברה בשנתיים האחרונות רווחו הערכות של היתכנות מכירה של מניות אלו, אולי אפילו להאצ'יסון, בעלת השליטה בחברה.



לדעת ישראלי לא צפויות מגבלות השיעבוד לסור בתקופה הקרובה, זאת משום שפרטנר לא צפויה להקטין את מסגרת האשראי שלה מ-570 מיליון דולר כיום לרמה של 353 מיליון דולר, רמה בה פוקעת המגבלה. גם המגבלה הרגולוטורית של אחזקת 20% מחברה בידיים ישראליות היא גורם שמרחיק לדעת ישראלי את הסיכוי למימוש שכזה.