בליהמן ברדרס מאמינים במהפכת הדור השלישי ומכתירים את המלכה החדשה: "פרטנר תשלוט בשוק הזה בישראל"

מסתבר כי הקמפיין להשקת שירותי הדור השלישי של פרטנר - שהצליח לעצור את התנועה בשדרה החמישית בניו יורק ולארגן מסיבה המונית בטיימס סקוור - נגע לליבם של יושבי רחוב אחר במנהטן - הוול סטריט. ליהמן ברדרס, אחד מבתי ההשקעות המובילים בארה"ב, החל לסקר את מניית פרטנר (שנסחרת גם בתל אביב וגם בוול סטריט) תוך שהוא מעניק לה המלצה חמה של "משקל יתר" ומחיר יעד של 10.25 דולר, ב-22% מעל מחיר הסגירה אמש בניו יורק.



האנליסטים של ליהמן מרעיפים על פרטנר מחמאות לרוב: הם מתרשמים מהמומנטום החיובי של החברה שכבר מגיעה לנתח של 32% מהשוק, מהקיטון הניכר בהיקף החוב שלה ומהמיתוג החזק. אבל בלב ההמלצה שלהם ניצבת קביעה מפתיעה, ולמען האמת גם שנויה במחלוקת. בליהמן מאמינים ששירותי הדור השלישי שהשיקה פרטנר הם בדיוק מה שהנהלת החברה טוענת: מהפכת תקשורת של ממש שתהיה מנוע הצמיחה החדש של פרטנר כבר מהתקופה הקרובה. "אנחנו צופים כי פרטנר תשלוט בשוק הדור השלישי בישראל" מעריכים האנליסטים של ליהמן, שביקרו לאחרונה בארץ ונפגשו עם מנהליה הבכירים של פרטנר.







פרטנר, כמו סלקום ופלאפון, החליטה להיכנס להשקעה בדור השלישי בעיקר לנוכח העובדה ששוק הסלולר בארץ הוא רווי מאוד ושיעור החדירה בו כבר עבר את מאת האחוזים. טכנולוגיית הדור השלישי, שמאפשרת העברת נתונים במהירות רבה יותר ובאיכות גבוהה יותר, יכולה לאפשר להן להגדיל הכנסות גם בשוק הרווי הזה. בדור השלישי מנויי הסלולר יכולים לקבל שירותים שעד עכשיו לא היו בהישג יד: משיחות וידאו ועד לנתונים עסקיים וגלישה מהירה באינטרנט דרך מכשיר הסלולר. עם זאת, מכשירי הדור החדש הם יקרים מאוד ושיעורי החדירה הנמוכים של הדור השלישי באירופה מעוררים חשש שהתרומה של הדור השלישי לתעשיית הסלולר המקומית תהיה נמוכה, לפחות בשנתיים הראשונות של השירות.



בליהמן הרבה יותר אופטימים ומאמינים שכבר בשנה הקרובה תחוש פרטנר את ההשלכות החיוביות של השקת השירות החדש. היתרון היחסי של פרטנר על מתחרותיה בתחום זה נובע, לדעת ליהמן, מהקשר המצויין שיש להנהלת החברה המקומית עם האצ'יסון, ענקית התקשורת מהונג קונג השולטת (43%) בפרטנר. האצ'יסון היתה חלוצה עולמית בהשקת שירותי דור שלישי, וההשקה של פרטנר מלמדת את החברים בליהמן שהלקחים בתוך קבוצת האצ'יסון מהשקות שירות דומות במקומות אחרים בעולם הופקו כראוי. הגב של האצ'יסון גם מסייע לפרטנר לרכוש את התשתיות והמכשירים הדרושים לתמיכה בדור השלישי במחירים נמוכים יותר. "אנחנו מעריכים את התחרות בדור השלישי מצד סלקום ופלאפון כמוגבלת. לפרטנר יתרון בתחום השירות והמיתוג, שהם מרכזיים מאוד בתחום הדור השלישי".



האופטימיות של ליהמן נשפכת מכל פיסקה בסקירה על פרטנר. לכן לא מפתיע לגלות שנושא הפחתת דמי הקישוריות, אימת התעשייה עד לפני מספר שבועות, לא כל כך מטריד אותם. כזכור, משרד התקשורת החליט על הפחתה מתונה מהמתוכנן בתשלום עבור זמן אוויר של שיחה נכנסת מרמה של 45 אגורות לדקה היום ל-28 אגורות ב-2005 ול-22 אגורות ב-2008. בליהמן מעריכים את אובדן ההכנסות בשנה הקרובה בכ-7%, וסבורים כי הצלחת הדור השלישי והעלאת תעריפי זמן האוויר היוצא יקזזו חלק ניכר מההשפעה השלילית.



בסה"כ מעריכים בליהמן כי הכנסות החברה יעלו בשנה הקרובה (למרות הפחתת הקישוריות) בשיעור קל מאוד ל-5.1 מיליארד שקל, ומזה כ-271 מיליון שקל יספקו שירותי הדור השלישי. הרווח התפעולי לפני הוצאות מימון ומיסים צפוי להגיע ל-995 מיליון שקל והרווח הנקי צפוי לעמוד על 488 מיליון שקל, ירידה של כ-5% מול הרווח הצפוי ל-2004. התחזית של ליהמן היא שבשנת 2010 יעברו ההכנסות מהדור השלישי את ההכנסות משירותי הקול הרגילים ויגיעו ל-2.79 מיליארד שקל.



נתון נוסף שמרשים את ליהמן הוא תזרים המזומנים של החברה שיגיע השנה ל1.3 מיליארד שקל. תזרים זה עתיד, לדעת האנליסטים של ליהמן, לשרת הן את השקעות ההון בהרחבת פריסת הרשת והן את החזר החוב של החברה העומד היום על כ-2 מיליארד שקל. "מחצית מהחוב הזה יוחזר בשנתיים הקרובות" סבורים בליהמן, "זה יעמיד את החברה במגבלות האשראי של הבנקים (קובננטס) ויאפשר לה לחלק בעתיד דיווידנד".