לעודד תחרות בדמי ניהול

הוויכוח האחרון, לפני שאושרו המלצות ועדת בכר לרפורמה בשוק ההון, היה ממין הוויכוחים שאיש אינו מבין אותם. זה היה ויכוח על פרטי הפרטים של מי ישלם לבנקים עבור מכירת קרנות הנאמנות וקופות הגמל: הלקוח בעצמו, החברות המנהלות את קרנות הנאמנות וקופות הגמל, או הלקוח בעצמו כשהחברות המנהלות יחזירו לו את הכסף.



תשאלו מה זה כבר משנה - בכל מקרה הבנקים יקבלו את התמורה עבור מכירת קרנות נאמנות וקופות גמל של אחרים? בכנות, זה לא ממש משנה. פרט לנקודה קטנה אחת - השקיפות. הדרישה המקורית של ועדת בכר שהלקוח ישלם לבנק, גם אם בסופו של דבר קרן הנאמנות היא שתשלם, מאחר שהיא תחזיר ללקוח את הכסף, נועדה להבטיח שהלקוח יהיה מודע לתשלום. ההנחה היא שמודעות היא שקיפות, ושקיפות היא פתח לבקרה ולתחרותיות.



עובדה, גם היום משלמים הלקוחות לבנקים עבור מכירת קרנות נאמנות וקופות גמל. הם רק לא יודעים שהם משלמים לבנקים, משום שהתשלום מוחבא בתוך עמלה שגובות קרנות הנאמנות הנמצאות בבעלות הבנקים, הנקראת "דמי ניהול". למעשה, גם לקיומם של דמי הניהול הלקוחות אינם מודעים. הלקוחות רואים לנגד עיניהם את הרווח נטו מהקרן או מהקופה שנכנס לחשבון הבנק. משמע, התשואה שהניבה הקרן לאחר ניכוי ההוצאות - שהעיקרית בהן היא דמי הניהול שגובות קרנות הנאמנות וקופות הגמל לעצמן.



ההסתכלות על התשואה נטו היא נכונה כלכלית, משום שהיא היא הרווח האמיתי שמגיע לידי הלקוח - ורק היא צריכה לעניין אותו. את הלקוח לא צריך לעניין האם התשואה נטו שלו היא תוצאה של תשואה גבוהה ממנה נוכו דמי ניהול גבוהים, או שמא תשואה נמוכה ממנה נוכו דמי ניהול נמוכים.



רק שבאופן זה הלקוחות מחמיצים את סעיף דמי הניהול שנגבה מהם. זאת הסיבה לכך שבענף קרנות הנאמנות בישראל אין כלל תחרות על שיעור דמי הניהול הנגבים. בקופות הגמל המצב שונה, משום שמי שרוכש קופות גמל הם בדרך כלל מעסיקים עבור העובדים שלהם, והמעסיקים דורשים הנחות בדמי ניהול. בקרנות הנאמנות הנמכרות ישירות לציבור הרחב, המסתכל רק על התשואה נטו, אין כל דרישה כזו.



התוצאה - דמי הניהול הנגבים בקופות הגמל הוזלו במשך השנים ל-0.7%-0.5% בלבד. דמי הניהול הנגבים בקרנות הנאמנות עומדים על שיעור כפול מזה של 1.5%-1% בממוצע. ההמלצה של ועדת בכר, להכריח את הציבור לשלם עבור רכישת קרנות הנאמנות, היתה חושפת את עמלות הרכישה לביקורת ציבורית. זה לא קרה. בסופו של הוויכוח הוכרע שקרנות הנאמנות וקופות הגמל ישלמו ישירות לבנקים, בלי לעבור דרך הלקוח.



לפחות אפשר להתנחם בכך שהמלצות בכר צפויות להפוך את הבנקים ליועצים בלתי תלויים, וכיועצים אמורים הבנקים - כמו במקרה של המעסיקים בקופות הגמל - לשקול גם את גובה דמי הניהול שגובה הקרן. אולי לפחות תחרות כלשהי בדמי הניהול תתפתח דרך הייעוץ של הבנקים.