קפיצת מדרגה דרמטית לאם-סיסטמס: יעד מכירות של 580 מיליון דולר ב-2005

כמה חברות ישראליות מוכרות בחצי מיליארד דולר לשנה? לא יותר מדי. בוול סטריט ניתן לספור אותן על כף יד אחת. ב-2005 אמורה להצטרף לחבורה המכובדת הזו חברה נוספת. מקורות בשוק ההון מסרו ל-TheMarker כי יעד המכירות הפנימי של אם-סיסטמס ל-2005 נע סביב 580-550 מיליון דולר.



אם-סיסטמס נוטה בדרך כלל לספק תחזיות מעט שמרניות ולאחר מכן לעקוף אותן. לפי ההערכות, התחזיות שתספק החברה יהיו נמוכות יותר, אך זהו היעד הגבוה שאליו מכוונת החברה בפועל ל-2005. באם-סיסטמס סירבו להגיב לידיעה.



עד כמה יעד המכירות הזה אגרסיווי ניתן ללמוד מהאנליסטים, שהעריכו כי אם-סיסטמס תרשום ב-2005 הכנסות של כ-450 מיליון דולר - מספר יפה כשלעצמו, אבל כזה שמדגדג את מועדון החצי מיליארד מלמטה. יעד המכירות הזה גם משקף זינוק של יותר מ-60% בהשוואה להכנסות שאמורה אם-סיסטמס להציג עם פרסום התוצאות ל-2004.



הסטטיסטיקה אומרת שהחברות שמצליחות הן הענקיות, ששולטות בשוק, או הקטנות יותר, שמחזיקות בפתרונות נישה. אם-סיסטמס מראה בצמיחה המהירה שלה שהיא מכוונת לקבוצה הראשונה. את רף המכירות של 100 מיליון דולר ברבעון תעבור אם-סיסטמס לראשונה ברבעון הרביעי של 2004. החברה העריכה לפני שבוע וחצי כי הכנסותיה ברבעון האחרון של 2004 יסתכמו ב-110 מיליון דולר. גם מספר זה תפס את האנליסטים לא מוכנים, שכן הם צפו לחברה מכירות של כ-91 מיליון דולר בממוצע. קפיצת המדרגה ניכרת בכך שהמכירות ברבעון הרביעי גבוהות פי 2.5 מההכנסות שנרשמו ב-2001 כולה, וההכנסות שצפויות ב-2005 גבוהות פי ארבעה ויותר מאלו שב-2003.



אם-סיסטמס היא זו שהמציאה את שוק הכוננים הזעירים. החברה פיתחה את הדיסק און קי, שהוא מעין מפתח מיניאטורי שמתחבר לשקע ה-USB במחשב האישי ומאפשר "לשים בכיס" מסמכי וורד, תוכנות וקובצי מוסיקה בנפח של כמה וכמה ג'יגה בייט. הדיסק און קי הוא התחליף לדיסקט המיושן, שנפח הזיכרון שלו היה מצומצם מאוד, 1.4 מגה בייט בלבד. כלומר, המוצרים של אם-סיסטמס מציעים נפח זיכרון גבוה פי אלף ויותר מהפתרון הקודם. הדיסק און קי מניב לאם-סיסטמס 60%-50% ממכירותיה, שאותן היא אינה מבצעת ישירות, אלא בעיקר באמצעות שיתופי פעולה עם חברות שמדביקות את שם המותג שלהן על המוצר. המוצר הזה, שהחל את דרכו כתחליף לדיסקט, נהפך בהדרגה למתנה מבוקשת, לאור היכולות הרבות שמיתוספות לו, כגון נגינת קובצי מוסיקה.



ואולם ההערכות הן כי את עיקר הצמיחה של אם-סיסטמס ב-2005 יניב קו המוצרים השניכ של החברה. מדובר בשבב זיכרון הנקרא מובייל דיסק און צ'יפ והוא מיועד למכשירים מתוחכמים כמו טלפונים סלולריים או מחשבי כף יד. לחברה יש כבר הסכמים עם כמה חברות משמעותיות בתחום, שהבולטת שבהן היא נוקיה. אם-סיסטמס השיקה את השבב ב-2003, התחום החל לצבור תאוצה ב-2004 ובחברה מעריכים כי הוא יהיה הקטר שלה ב-2005. במחצית השנייה של 2004 תרם המובייל דיסק און צ'יפ כ-20% מהמכירות של אם-סיסטמס, שיעור שאמור לטפס עם הרבעונים.



אם-סיסטמס הבהירה כבר ב-2003 שהאסטרטגיה שלה היא של צמיחה, גם אם הרווחיות לעתים נפגעת מכך. בשוק הדיסק און קי יש תחרות רצחנית, כך שהחברה מחויבת לפעול בשולי רווח נמוכים יותר ממה שמרבית מפתחות השבבים הרגילו את השוק. לכן החברה מציגה רווח נקי בשיעור של כ-6% בלבד מהמחזור. סמנכ"ל הכספים, רונית מאור, הסבירה זאת החודש כשאמרה ש"אנחנו לא נמצאים בשוק בעל רווחיות גבוהה, אבל הוא כולל מספרים גדולים מאוד. אז נכון שבאחוזים זה לא נראה גבוה, אבל בדולרים זה יופי". הצמיחה במכירות של המובייל דיסק און צ'יפ עשויה לשפר גם את שיעורי הרווח של החברה.



מניית אם-סיסטמס נסחרת בנאסד"ק במחיר של כ-20 דולר, המשקף לחברה שווי שוק של 694 מיליון דולר. שווי זה משקף לחברה מכפיל לא גבוה במיוחד של כ-20 לרווחים שצופים לה האנליסטים ב-2005.