הפחתת הריבית האחרונה

בדרך כלל אין דבר שמשמח שוקי הון יותר מריבית נמוכה. ריבית כזאת פירושה כסף זול, השקעות גדולות ומחירי מניות ואיגרות חוב מאמירים. השבוע, כאשר ריבית בנק ישראל הופחתה במפתיע ב-0.2% וירדה לשפל של 3.5%, הגיב שוק איגרות החוב בדיוק להיפך - מחירי איגרות החוב צנחו והתשואה (הריבית) שהן משלמות עלתה. ההסבר של המשקיעים לכך היה אחד: שוק איגרות החוב חוזה כי זו היתה הפחתת הריבית האחרונה.



תגובת שוק הכספים להפחתת הריבית ביום שני לרמה של 3.5% עשויה לרמז על הפוגה בהפחתות הריבית. מחירי איגרות החוב הלא צמודות למדד מסוג שחר ל-6.5 שנים ירדו מיום ההחלטה על הפחתת הריבית והתשואה עלתה מ-6.77% ל-6.82%. השוק הגיב לרמז עבה שנשזר בהודעה של בנק ישראל על הפחתת הריבית בפברואר 2005 לשפל של 3.5%. בהודעה נאמר כי "נותר מרווח הולך ומצטמצם של הפחתה בריבית".



הניסוח של בנק ישראל לימד את הפעילים כי קיימת סבירות לא נמוכה שתהליך הפחתת הריבית מוצה, וכי הבנק המרכזי יעדיף לבחון את השפעת הפחתות הריבית המצטברות (0.6%) מנובמבר 2004 ועד עתה לפני שימשיך בהן. הפסקת הפחתות הריבית תאט את התהליך של ירידת התשואות לטווח הארוך, שהניב למשקיעים רווחי הון נאים.



העליות בתשואות נובעות בין היתר מהחשש לצמצום בפער בין הריבית של בנק ישראל ובין הריבית בארה"ב. הפחתת הריבית האחרונה של בנק ישראל צימצמה את הפער לשפל של 1.25%, אבל ביום רביעי הקרוב צפויה העלאת ריבית של 0.25% על ידי הפדרל ריזרב. הבנק המרכזי האמריקאי יתכנס שוב ב-14 במארס להחלטה נוספת בעניין הריבית.



לנוכח ההסכמה הרחבה שלפיה תועלה הריבית בארה"ב בשיעור מצטבר של 0.5% עד למחצית מארס, גובר החשש שהכרסום בפער הריביות לשפל של 0.75% יוביל לרכישת נכסים פיננסיים זרים - לדוגמה, איגרות חוב של ממשלת ארה"ב - שתגרום לפיחות בשקל ותשחק את ערכן של האיגרות הלא צמודות.