היום הקשה שעבר אתמול על מניית טבע גורר בבוקר שאחרי גל תגובות של בתי השקעות מובילים על המניה. בשורה התחתונה: אף אחד מהאנליסטים המכסים את טבע לא שינה את המלצתו הבסיסית לגבי המניה. במריל לינץ', שם מאמינים שמחירה של טבע גבוה כבר מזה זמן, הותירו את המלצתם על נייטרלי, ובדויטשה בנק וליהמן ברדרס הותירו את המלצות הקנייה שלהם בעינן.
הסיבה המרכזית לצניחה של טבע אתמול בתל אביב ובוול סטריט היתה אכזבה של המשקיעים מתחזיות החברה לשנת 2005. רווח שנתי של 1.63 דולר למניה הוא לא בדיוק מה שציפו לקבל בתי ההשקעות, והאנליסטים השונים מפרשים את התחזית הסולידית הזו כהכרה של הנהלת טבע ברמת רווחיות נמוכה יותר ב-2005 ובהאטה בהחדרת מוצרים חדשים ורווחיים של החברה לשוק. האנליסטים כולם מסכימים ששנת 2005 תאופיין גם ברמת הוצאות גבוהה יותר של טבע, אבל בדויטשה מאמינים במקביל שמכירות הקופקסון, המאוים ע"י הטיסברי של ביוג'ן, יצמחו גם ב-2005 ויעברו את רף מיליארד הדולר.
אתמול ידעו לספר בשוק ההון כי תוצאות הרבעון הרביעי של טבע, שהרשימו עם רווח נקי של 279 מיליון דולר ותזרים מזומנים חזק, אינן רלוונטיות למניה, שאמורה לצפות פני עתיד. לאנליסטים של דויטשה היה דוקא מה ללמוד מהדו"ח, ומסתבר שהם רואים בו כמה עדויות שיכולות להצביע דווקא על מעמד מתחזק של טבע בשוק הגנרי הנחלש. למשל, הרווח הגולמי של טבע עלה במקצת ל-46.6% ברבעון הרביעי, וזאת למרות שחברות קטנות ובינוניות בתחום הגנריקה דיווחו דווקא על לחץ מחירים ששחק את שולי הרווח הגולמי שלהן.
זאת ועוד: בדויטשה מזהים שטבע הצילחה לשמר מחירים גבוהים יחסית במכירת התרופות שלה, ולכן היא ערוכה טוב יותר מאלו שכבר הורידו מחירים להמשך תחרות בשוק ההופך לקומודיטי באופיו. בפרט אמורים הדברים לנוכח צנרת המוצרים הנרחבת שיש לטבע בקנה, אפילו אם ב-2005 לא צפויה החדרה מאסיווית של תרופות חדשות. לסיכום, אומרים בדויטשה ש"בהתחשב בתפקיד המפתח של טבע בתעשייה הגנרית העולמית, טבע רואה במצב החלש יחסית בתעשייה דווקא הזדמנות להגדיל את אחיזתה בשוק ולשפר את מעמדה".
מריל, שהרווח הנ"ל היה בדיוק לפי התחזית המקורית שלו ל-2005, הוריד את הצפי שלו לרמה של 1.58 דולר למניה. גם דויטשה הוריד את התחזית שלו, אך הישווה אותה לנתון שמסרה אתמול טבע. זה לא גרם לדויטשה לסגת ממחיר היעד המקורי שלו למניית טבע שנותר 36 דולר. האנליסטים של דויטשה סבורים שלמרות האווירה הקשה יותר בשוק הגנרי, עמה תיאלץ טבע להתמודד הרי שעסקיה, כפי שמוכיחים ביצועי הרבעון הרביעי, מוסיפים להיות חזקים. רמת מכפיל של 17.6 על הרווח ב-2005 בו מצויה המניה היום נראית לדויטשה סבירה בהחלט.