איך בוחרים קרן נאמנות

שימו לב למספרים הבאים. 175 קרנות השתתפו בדירוג קרנות הנאמנות המתמחות במניות של TheMarker לשנת 2004 - השנה השישית ברציפות שדירוג זה מתפרסם. 62 מתוכן, 35%, הציגו ביצועים טובים. משמע, התשואה (הרווח) של אותן הקרנות היתה גבוהה מהרווח שהניב שוק המניות באותה שנה.



112 קרנות השתתפו בדירוג הקרנות שלנו לשנים 2004-2000. רק תשע מביניהן, 8%, הצליחו להכות את מדדי השוק במשך חמש שנים. 8% מול 35%. ההפרש הזה מקפל בתוכו את התורה של הסיכונים הכרוכים ניהול השקעות, ואיך באמת צריך לבחור קרן נאמנות מוצלחת. קל להתרשם מקרנות נאמנות שהניבו ביצועים נאים ב-2004, והצליחו להכות את מדדי השוק באותה שנה. קשה הרבה יותר למצוא את אותן קרנות שיצליחו לחזור על ההישג הזה גם ב-2007 ,2006 ,2005 ו-2008. אלו הן אותן יחידות סגולה שהמשקיע המשכיל ירצה להשקיע את כספו אצלן.



אז איך מאתרים את יחידות הסגולה הללו? ראשית, מפסיקים להתבונן בתשואות לטווח הקצר. המדד ליכולת ניהול טובה הוא הנבת תשואות גבוהות לאורך זמן, ולכן צריך לבחון את התשואות לטווח ארוך של קרנות הנאמנות. בטווח ארוך הכוונה לשלוש שנים לפחות, אבל כדאי לבחון תשואות על פני חמש שנים ויותר. שנית, לא בוחנים את התשואה בלבד. תשואה היא פועל יוצא של כישורי המנהל, אבל גם של מדיניות ההשקעות של הקרן. ב-2002, כששוק המניות התרסק ב-30% בגלל המיתון והאינתיפאדה, קשה היה לצפות ממנהל קרן המתמחה במניות שיצליח להרוויח. המרב שאפשר היה לצפות ממנו הוא שיצליח להפסיד פחות משוק המניות. הפסד של 10% באותה השנה, למשל, צריך היה להיחשב להישג.



מאותה הסיבה, אין להסתנוור מהעליות החדות שרשמו קרנות הנאמנות ב-2004. נכון שהקרנות עלו, אך שוק המניות עלה יותר, כך שלמעשה ביצועי הקרנות בשנה שעברה אכזבה.הדרך לבחון את ביצועי הקרנות אינה אפוא בהסתכלות על התשואה בלבד אלא על התשואה היחסית - התשואה של הקרן ביחס לתשואה של השוק. רק ההסתכלות הזאת מבטאת את ההישג של מנהל הקרן: אם הוא הצליח יותר ממה שיכול היה כל אחד לעשות לבד, באמצעות רכישת תיק השוק. אחרת, אפשר לחסוך את דמי הניהול ולרכוש תעודות סל - מניות המחקות את תיק השוק.



התבוננות יחסית יכולה גם לסייע בהבנה טובה יותר של סיכון הקרן, משום שביצועי הקרן נבחנים לפי העודף או הפיגור שלהם על תשואת השוק, ולא לפי התשואה האבסולוטית. כך, שנה שבה תשואת הקרן יורדת ב-10% נהפכת לשנה טובה, רק בגלל שהשוק ירד באותה שנה ב-30%.



נכון, זוהי נחמה פורתא להסתכל על הפסד של 10% כעל הישג. בחשבון במכולת הטיעון הזה לא יועיל הרבה. אבל מי שידבק בבחירת מנהלי השקעות המכים את השוק לאורך שנים, וגם יקפיד להשקיע רק לטווח הארוך, מרבית הסיכויים כי חשבון המכולת שלו לאורך שנים ישתפר.