בארי שקד: ריטליקס מחפשת רכישות חדשות ואינה רואה עצמה יעד לרכישה

שוק התוכנות לרשתות קמעוניות, שבו פועלת חברת ריטליקס, זכה שלשום להכרה משמעותית מצידה של חברת SAP, שהיא אחת מחברות התוכנה הגדולות בעולם. SAP, שבסיסה בגרמניה, רכשה את הבעלות המלאה בחברת Retek תמורת 496 מיליון דולר, סכום שייצג פרמיה של 42% בהשוואה לשוויה של החברה בבורסה.



ריטק האמריקאית, שמתחרה בריטליקס, סיימה את 2004 ברווח של 8.2 מיליון דולר במחזור של 174 מיליון דולר, וצפויה על פי ממוצע תחזיות האנליסטים להרוויח 12.7 מיליון דולר ב-2005, ועל פי ההערכות האופטימיות יותר לסיים את השנה ברווח של 16.6 מיליון דולר.



רואה החשבון מידד דבש, אנליסט ביחידת הייעוץ והמחקר לשוק ההון בבנק הבינלאומי, סבור שבעקבות עסקת סאפ-ריטק ראויה מניית ריטליקס להיסחר במחיר של 29 דולר (126 שקל) המשקף פרמיה של 26% לעומת מחירה בבורסה ושווי של 533 מיליון דולר. בעקבות זאת הוא מעניק למניה המלצת "קנייה חזקה".



דבש מנתח את העסקה וקובע כי בניכוי המזומנים שיש בקופתה של ריטק (102 מיליון דולר) שילמה 394 SAP מיליון דולר עבור פעילותה של ריטק. שווי זה מגלם מכפיל רווח של 32 על הרווח הצפוי של ריטק ב-2005.



דבש מציין שריטליקס, הפועלת גם היא בתחום פתרונות התוכנה לספקיות בענף הקמעונאות, נסחרת כיום לפי מכפיל רווח תפעולי בניכוי המזומן של 23. דבש מסיק מהשוואה בין שתי החברות כי לריטליקס עליונות פיננסית, וקצב צמיחה ורווחיות טובים יותר מאלה של ריטק.



לדבריו, הכנסות ריטליקס צפויות לצמוח ב-20% ב-2005 ל-152 מיליון דולר, בעוד הכנסותיה של ריטק אמורות לרדת ב-3% ל-168 מיליון דולר. הרווח הנקי של ריטליקס יצמח מ-6 מיליון דולר ב-2004 ל-13 מיליון דולר ב-2005, בעוד שהרווח של ריטק אמור להישאר ברמה של 12-11 מיליון דולר, בדומה לרמתו ב-2004.



להערכת דבש, ההפרש בין המכפיל שלפיו נסחרת ריטליקס לזה של ריטק אינו מוצדק, ועל כן ראויה גם ריטליקס להיסחר במכפיל רווח של 31 על הרווח הצפוי ב-2005. הוא קובע שבתוספת המזומן שבקופתה - 130 מיליון דולר, מגיע השווי הכלכלי של ריטליקס ל-533 מיליון דולר.



יו"ר ומנכ"ל ריטליקס, בארי שקד, מסרב להתייחס לשאלה האם ריטליקס קיבלה הצעה מ-SAP. לדבריו, העסקה מעודדת את החברה ומחזקת את הערכתה שמגמת ההתפתחות שלה נכונה. שקד מציין כי ריטק קטנה מריטליקס במונחי שווי שוק ובמעורבותה בשוק המזון. לדבריו ריטק חזקה במיוחד בתחום התוכנות לבתי הכלבו וחנויות ההלבשה הגדולות, ו-SAP ביקשה לחזק את נוכחותה בשוק זה. הוא מעריך כי מיקרוסופט ואורקל מתעניינות אף הן בשוק התוכנה לענף הקמעונאות, אך מיקרוסופט מפגרת בפיתוח יישומים לשוק זה.



שקד מציין שהחברה אינה רואה את עצמה כיעד לרכישה, אלא מתרכזת בפיתוח עסקיה. לדבריו, שוק התוכנה בארה"ב נמצא בתהליך של קונסולידציה, כשריטליקס נחשבת לחברה הגדולה בענף ומועמדת טבעית להיות הצד הרוכש והממזג בתהליך זה. שקד הוסיף כי ריטליקס מציעה פתרון תוכנה מלא ברמת החנות, ואולם בתחום התוכנה למרכזים לוגיסטיים נותרו מתחרים כמו חברת מנהטן, TCI ,IDS וסופט טקניק. ריטליקס מחפשת רכישות חדשות, הן של חברות בעלות טכנולוגיה משלימה והן חברות בעלות בסיס לקוחות גדול, שניתן יהיה לשווק לו את פתרונות התוכנה של החברה, שבהם היא משקיעה 30 מיליון דולר לשנה.