מעלות: קריסת קאר אנד גו לא נבעה מסיכוני אשראי אלא ממשיכת כספים שלא לצורך האיגו"ח

הסתבכותה של חברת הליסינג התפעולי קאר אנד גו, שלא הצליחה לעמוד בתשלומי הריבית לבעלי האג"ח שלה, עוררה לא מעט טענות כלפי חברת הדירוג מעלות. האחרונה הורידה את הדירוג לקאר אנד גו רק אחרי פרסומים בעיתונות על קושי צפוי בתשלום הריבית השוטפת.



המשקיעים המוסדיים אף אימצו כללים מחמירים חדשים להצטרפות להנפקות פרטיות, והחליטו שלא להסתפק יותר בדירוגים בלבד. מעלות מצדה, הפנתה אצבע מאשימה כלפי משרד ברייטמן אלמגור, שלא פעל כנדרש בתור נאמן להנפקה.



היום, כארבעה חודשים אחרי הפרשה הכואבת ההיא, סוקרת מעלות את הדירוגים שלה לעסקות הליסינג באמצעות חברות ייעודיות, (SPC). בשש השנים האחרונות דירגה מעלות 35 סדרות אג"חים בענף הליסינג, בהיקף גיוס כולל של כ-2.3 מיליארד שקל.



נכון לתום שנת 2004, 17 סדרות נפרעו במלואן ו-17 סדרות נוספות עדיין פעילות ומדורגות בדירוג המקורי שקיבלו בעת ההנפקה. יתרת החוב בעסקות אלו מסתכמת בכ-800 מיליון שקל. סדרת אג"ח נוספת אשר הונפקה על ידי קאר אנד גו (סדרה ב') הגיעה לחדלות פירעון.



מעלות אומרת כי הקריסה של קאר אנד גו לא נבעה מסיכוני אשראי, אלא מהפרת התחייבויות על ידי בעלי החברה כגון, משיכת כספים מחשבונות החברה שלא לצורכי העסקה. בעקבות הפרשה, קבעה מעלות עקרונות חדשים בנוגע להגדרת מנגנונים המבטיחים בצורה טובה יותר מעבר של תזרימי מזומנים לחשבון החברה המנפיקה, לרבות תמורות מכירת הרכבים, ולגבי פירוט תפקידי הנאמן, לצורך הבטחת התפעול השוטף על ידי שרת העסקה.



לדברי מעלות, ככל שעסקת איגו"ח ותיקה יותר (תופעת ה- Seasoning), כך היא הופכת בטוחה יותר, מכיוון שהפער בין ירידת ערך הבטוחות לירידת ערך ההלוואות, הולך וקטן. לאור ממצאי המעקב, דירוגי מעלות לאג"ח שהונפקו במסגרת כל הסדרות המפורטות בנייר זה, הינם ללא שינוי.