בית ההשקעות פסגות אופק מוצא כי כור נסחרת בתמחור חסר ניכר וכמו כן בהשוואה לדיסקאונט המקובל על חברות אחזקה אחרות.
בבית ההשקעות מרוצים משיפור בחברות הפורטפוליו של החברה, שמאפשר לחברה לבחון מהלכים אסטרטגיים חדשים תוך שינוי מבנה התיק. "עד עתה המהלכים שבוצעו בחברה נראים מוצלחים ונכונים", כותב האנליסט שחר ברנר.
מאחורי הקלעים מתנהלים עדיין המגעים להשלמת המיזוג הבטחוני הגדול בו ימוזגו תדיראן קשר , אלביט מערכות ואלישרא בעסקה מדורגת של מניות ומזומן. בינתיים מנסים להעריך את שווייה של אלישרא אך גם השלב הראשון בעסקה טרם בוצע.
בשלב הראשון אמורה אלביט מערכות לרכוש כ-14% מתדיראן קשר ואילו כור תרכוש כ-5% מאלביט מערכות. תחת ההערכה שלכל הפחות שלב זה יושלם, מציין ברנר, ירכזו שלוש האחזקות מכתשים אגן , אי.סי.איי ואלביט מערכות כ-88% משווי נכסי החברה (לפני חוב והוצאות), כששלושתן פועלות כיום בסביבה עסקית חיובית התומכת בשיפור בפעילותן.
על העסקה כותב ברנר כי בהסתכלות כוללת על המיזוג כור תצא תמיד מרווחת - בדרך של רווח הון מיידי או עקב עליית שווי תדיראן קשר ואלביט עם הסרת אי הוודאות מעל העסקה ומחירה, שתתורגם לעליית בשווי שתי האחזקות.
ברנר, שמעריך כי העסקה תושלם בסופו של דבר, נוקב במחיר שמרני לשווייה של אלישרא - 100 מיליון דולר, כשההערכות בשוק מדברות על 150 מיליון דולר. כור עשויה לרשום רווח הון נאה מאחר שהחברה רשומה בספריה לפי שווי של כ-50 מיליון דולר.
כור זסכתה לעירוי חיובי בשבוע שעבר, לאחר שגייסה 400 מיליון שקל מגופים מוסדיים. לכור חוב של 1.5 מיליארד שקל, כך שהגיוס הנוכחי, בריבית של 3.75% צמוד מדד, יוזיל לחברה את הוצאות המימון שברובו נמצא בריבית גבוהה יותר ב-3%. בכך תשופר עוד השורה התחתונה של החברה.
זריקת עידוד נוספת צפויה לחברה גם בעדכון הקרוב על מדד המעו"ף. ב-15 ביוני תעדכן הבורסה את הרשימה וכור, שהיתה מתמודדת רצינית בפעמים האחרונות, עשויה לדחוק את אלווריון החוצה. הפער בשווי השוק של החברות עומד כעת על 50%. ברנר מסכם ומעלה את המלצתו למניה ל"קנייה" ואת מחיר היעד ל-332 שקל - גבוה ב-31% ממחיר המניה בשוק.
פסגות אופק: "כור נסחרת בדיסקאונט ניכר גם בהשוואה לחברות אחזקה אחרות"
נתן שבע
11.4.2005 / 11:03