באם סיסטמס לא מפחדים מהתקן החדש: ההוצאה בגין אופציות לעובדים עתידה לעלות בשנה הבאה

עונת הדו"חות לרבעון הראשון של החברות האמריקאיות בוול סטריט תוכל לספק רמזים ביחס לתגובת המשקיעים להכללת ההוצאה המלאה בגין אופציות שמחלקות חברות לעובדיהן. התקן (SFAS 123R) של מועצת התקינה החשבונאית האמריקאית ייכנס לתוקף החל מדו"חות הרבעון השלישי של השנה, אך ענקית המחשוב, IBM, הודיעה כי היא מתכוונת להתחיל לכלול את העלות המלאה כבר בדו"חות הרבעון הראשון. חברות טכנולוגיה נוספות עתידות להצטרף אליה.



על פי התקן יחויבו כל החברות המדווחות לפי חוקי החשבונאות האמריקאים (US GAAP) לכלול בדו"ח הרווח והפסד הוצאה מלאה בגין עלות האופציות (לפי נוסחת בלק אנד שולס). עד היום כללו החברות בדו"חות רק הוצאה חלקית (בגין הערך הפנימי של האופציה) ואילו ההוצאה המלאה פורטה רק בביאורים לדו"חות הכספיים בדו"חות השנתיים שהוגשו לרשות לניירות ערך בארה"ב פעם בשנה.



משקיעים מתרעמים מזה זמן רב על חלוקה נדיבה של אופציות לעובדים בחברות ציבוריות. האופציות הופכות למניות, מגיעות לשוק וגורמות לדילול בשיעור גבוה. בחצי השנה האחרונה החלו גורמים נוספים בוול סטריט לעכל אט אט את עניין האופציות ובתקופה האחרונה ניתן למצוא גם אנליסטים בבתי השקעות המתחילים לקחת בחשבון את עלות האופציות בתחזיותיהם לשנים הבאות.



ההשפעה של ההטבה הגלומה באופציות שינתה לבלי היכר את השורה התחתונה של תוצאותיהן של חברות כמו מרקורי וקומברס , שעברו בעטיה להפסדים גבוהים. במקרה של מרקורי מדובר על הפסד של 21.5 מיליון דולר ב-2004 במקום רווח של 85 מיליון דולר. אצל קומברס היה רווח נקי של 57 מיליון דולר הופך להפסד נקי של 47 מיליון דולר.



כיצד מתכוונות החברות להיערך לשינוי היסודי הזה? ראשית, לא יהיה זה מופרך להניח כי חלקן ידגישו את תוצאות הפרופורמה, שאינן מתחשבות בהוצאות בגין חלוקת אופציות. חברות שסעיף ההוצאה בגין אופציות נותר אצלן "כבד" ירצו להצניע אותו ככל שניתן, כך שהמשקיעים יצטרכו לבחור האם להיענות להצנעה שכזו או לקרוא את הדו"חות כפי שהם, בלא ניכוי "המטרד".



שנית, חברות רבות - בהן מרקורי וקומברס - כבר אמרו בהזדמנויות שונות כי הן עתידות להקטין את ההוצאות בגין אופציות. האנליסטים של בית ההשקעות אוסקר גרוס דיברו עם בכירים בחברות אותן הם מסקרים ושאלו אותם כיצד ישפיע התקן על התוצאות. 7 מתוך 17 החברות עמן הם דיברו ציינו כי הן מתכוונות להקטין את ההוצאה בגין אופציות. 8 חברות ציינו כי לא יהיה שינוי מהותי וחברה אחת, אם סיסטמס , אף הגדילה לעשות וצפתה עלייה בהוצאות - תוצאה של כמות גדולה של אופציות שחולקה במהלך 2004. חברה אחת - ליפמן (LPMA)- לא מחכה לרגע האחרון ושם כבר מדווחים בהתאם לתקן החדש.



באוסקר גרוס מציינים כי אחת הדרכים להתמודד עם התקן היא האצת תקופת ההבשלה שלהן כך שניתן יהיה לרשום את מרבית ההוצאות בגין אופציות שחולקו בעבר כבר ברבעון הראשון והשני. מהלך כזה יאפשר את רישום ההוצאה בביאורים, כפי שהיה עד כה. רמי רוזן, אהוד איזנשטיין ורוני בירון סבורים כי חברות טכנולוגיה רבות, כולל ישראליות, ילכו בדרך זו.



בינתיים, מפרטת הטבלה הבאה מספר פרמטרים ביחס לישראליות, ובכלל זה מה בכוונתן לעשות עם ההוצאה בגין אופציות ברבעונים הבאים.