הננסית שנהפכה לענקית, המכובדת שהצטמקה והוותיקה שנעלמה

לא קל לנצח בתחרות על לבו של ציבור המשקיעים, אבל מי שמצליח בכך זוכה לתמורה כלכלית נאה. מנהלי קרנות הנאמנות המצליחים של גאות 2005-2004 ידעו פריחה בעסקיהם, גידול דרמטי בהכנסות וברווחים והתעשרות של הבעלים.



אבל לא כל החברות הפועלות בשוק ההון נהנו מזרימת הכספים הגדולה לתעשיית הקרנות. ישנן כאלה שנותרו במקומן גם כאשר השוק כולו חגג. אחרות נכשלו בהבנת השוק או איבדו אמון בקרב הציבור ולכן איבדו נכסים ונתח השוק שלהן הידרדר. שלוש מהנכשלות גם נמכרו באחרונה לחברות גדולות יותר.



ענף הקרנות התאפיין בשנים האחרונות בשינויים דרמטיים ביחסי הכוחות בין המנהלים. הטבלאות שערכה חברת קרנות מידע זהב מצביעות על השינויים ביחסי הכוחות בין המנהלים - מי הרוויח ומי הפסיד. בחינת השינויים נעשית באמצעות התנודות שחלו בתיק הנכסים של חברות הקרנות מאז סוף 2000 ועד סוף מארס 2005 (החודש האחרון שקיימים לגביו נתונים).



הטבלאות מחולקות לחמש קבוצות גודל - לפי היקף הנכסים המנוהל בסוף 2000. בתוך כל קבוצת דירוג מדורגות החברות לפי גודלן בסוף מארס 2005. כך, למשל, אפיקים שמובילה היום את החברות הפרטיות עם יותר מ-3 מיליארד שקל, מצויה ראשונה בקבוצת הדירוג השלישית. מעניין לראות כי בסוף 2000 דורגה אפיקים במקום ה-12 (האחרון) בקבוצת ה"מנהלים הקטנים" עם נכסים בהיקף 120 מיליון שקל בלבד.







אפיקים וגם אנליסט ומיטב זכו לזרימת כספים אדירה - מה שהפך אותן למעין בנקים קטנים. שלוש החברות מנהלות יחד כבר יותר מ-8.5 מיליארד שקל, לאחר שבסוף 2000 הן ניהלו רק 1.3 מיליארד שקל.



בארבע השנים האחרונות השוק עלה, ירד ושוב עלה ואתו עלו וירדו גם נכסי הקרנות. בסוף 2000 נוהלו בקרנות 46 מיליארד שקל. לאחר גידול ניכר ב-2001 (63.5 מיליארד שקל), התכווצות ב-2002 (46 מיליארד שקל) וחזרה למגמת גידול ב-2003 (83 מיליארד שקל) ו-2004 (101 מיליארד שקל) - גדלו נכסי הקרנות ל-115 מיליארד שקל.



הגידול הדרמטי בהיקף הנכסים הביא לכך שרק שמונה גופים מנהלים היום פחות מ-100 מיליון שקל. לעומת זאת, אנו עדים למצב שלא היה מעולם, שבו לא פחות מ-14 גופים מנהלים יותר ממיליארד שקל.



מהטבלאות ניתן להבין את כשלונן של שלוש החברות שנמכרו - גמול (שנמכרה למיטב וכבר אינה מופיעה בטבלה), בלוך רוטשטיין (שנמכרה לכלל פיננסים) ומוריץ טוכלר (שנמכרה לביטוח ישיר ושינתה את שמה לישיר). לבלוך רוטשטיין היה בסוף 2000 נכסים בהיקף של 280 מיליון שקל, ואילו עתה היא מנהלת פחות מ-50 מיליון שקל. מהטבלה עולה כי ביטוח ישיר, שרכשה את מוריץ טוכלר כבר לפני שנה וחצי, לא הצליחה בשיווק הקרנות. מוריץ טוכלר ניהלה בסוף 370 2000 מיליון שקל, ואילו עתה היא מנהלת ישירות רק 55 מיליון שקל.



אפיקים זינקה למקום הראשון בקבוצת המנהלים הקטנים של 2000, 200-100 מיליון שקל, אבל גם חברות אחרות בקבוצתה עשו מהלך נאה. אלטשולר שחם, שהיתה במקום הלפני אחרון בקבוצה עם 140 מיליון שקל, מנהלת היום 860 מיליון שקל ונמצאת במקום הרביעי באותה קבוצת התייחסות. כלל פיננסים, שניהלה 220 מיליון שקל ותפסה את המקום הרביעי בקבוצה, נמצאת היום במקום השני עם יותר מ-1.5 מיליארד שקל. גם בנק אגוד גדל יפה (מ-200 ל-800 מיליון שקל) ושיפר מעט את מיקומו בתוך הקבוצה.







עידו נויברגר, איפקס



מלבד בלוך רוטשטיין שאיבדה 93% מנתח השוק שלה מאז 2000, גם רוטשילד שהיתה חמישית בקבוצה לא הצליחה לגייס כסף והיא נמצאת היום במקום הלפני אחרון. איפקס גדלה מאוד (מ-260 מיליון שקל לכמעט 1.2 מיליארד שקל), אבל בגלל הזינוק של אפיקים וכלל פיננסים היא ירדה מקום בתוך קבוצת הגודל.







בקבוצת המנהלים הבינוניים (750-300 מיליון שקל) התייצבה מיטב (כולל נכסי גמול-סהר), שהיתה רביעית בקבוצה, במקום הראשון (מ-540 מיליון שקל לכמעט 2.8 מיליארד שקל). אנליסט, שהיתה שלישית עם 655 מיליון שקל, נמצאת היום במקום השני עם 2.7 מיליארד שקל. הצניחה הדרמטית בקבוצת דירוג זו היא של אקסלנס-נשואה. החברה שהיתה ראשונה בקבוצה עם 1.5 מיליארד שקל (הקרנות של אקסלנס ונשואה זנקס היו אז חברות נפרדות), נמצאת כיום במקום הלפני האחרון עם 915 מיליון שקל.







רמי רחימי, רמקו



בקבוצת המנהלים הקטנים מאוד (עד 100 מיליון שקל) בולטות רמקו וירושלים שוקי הון. רמקו, שניהלה בסוף 60 2000 מיליון שקל, התייצבה במקום הראשון עם כמעט 500 מיליון שקל. ירושלים שוקי הון, שניהלה רק 57 מיליון שקל, עומדת היום במקום השני עם 310 מיליון שקל. גם קווטרו, שהיתה אחרונה בקבוצה, תופסת היום את המקום השביעי לאחר שנכסיה גדלו פי 11. בין החברות שנחלשו אפשר למצוא את סולומון הוותיקה, שהיתה השנייה בקבוצה עם 70 מיליון שקל, וכעת היא שישית עם 120 מיליון שקל בלבד. אלומות היתה שלישית והיום היא תשיעית עם שליש מהנכסים שהיו לה אז.







גלעד אלטשולר, אלטשולר-שחם



היחלשות נוספת היא של הראל בית השקעות. הראל, שהיתה ראשונה בקבוצת המנהלים הקטנים מאוד בסוף 2000 עם 90 מיליון שקל, מנהלת היום כפול נכסים (180 מיליון שקל), אך היא נמצאת במקום הרביעי בקבוצת הדירוג שלה. המקום של הראל מעניין בעיקר על רקע התחזקותם המשמעותית של שתי חברות הביטוח המתחרות, מגדל שוקי הון וכלל פיננסים, שמנהלות יותר ממיליארד שקל, כל אחת.



בקבוצת המנהלים הגדולים (יותר ממיליארד שקל) המיקומים אמנם השתנו בצורה פחות קיצונית, אך השינויים בנתחי שוק, שמייצגים בקבוצה זו הרבה כסף, היו דרמטיים מספיק. נתח השוק של דיקלה מקבוצת הבינלאומי ירד ב-40%, והיא עברה למקום האחרון בקבוצה. עמדה של בנק המזרחי עלתה מקום אחד בלבד, אבל נתח השוק שלה גדל ב-80%. עוד קטנו פיא ולהק, ב-20% ו-15% בהתאמה. נתח השוק של אילנות דיסקונט גדל ב-15%.



בקבוצת המנהלים החדשים, גייסו כל הארבעה, שניים בנקאים ושניים פרטיים לא מעט. ארבעת החדשים - יהב-מסד, מרכנתיל, רקיע ומילניום - עברו בהיקף נכסיהם את שבעת המנהלים הקטנים ביותר.