במיטב לא חושבים שתעודות סל זה הדבר הנכון: "2005 לא תהיה שנה של מדדים"

רצתם לקנות תעודות סל בתחילת השנה? בבית ההשקעות מיטב חושבים שלא עשיתם עסקה טובה. "2005 לא תהיה שנה של מדדים", קובעים האנליסטים במיטב בסיכום שהוציאו לרגל סיום השליש הראשון של 2005. בארבעת החודשים הללו השיגו המניות בתל אביב תשואות טובות בדר"כ, ומדדי המעו"ף ות"א 75 עלו בכ-6.5%, תוך התעלמות גמורה מהמגמה השלילית בשוקי העולם, אבל השונות בין המניות הספציפיות היתה רבה.



כדי להמחיש את השונות הזו, חילקו במיטב את 25 המניות הגדולות של תל אביב לחמש קבוצות: מניות שהניבו תשואה הרבה יותר טובה מהמעו"ף, מניות שהיכו את תשואת המעו"ף, מניות שביצועיהן חפפו את ביצועי המעו"ף, וכן מניות שהניבו תשואה פחות טובה ממדד היחס, וכאלו שהשיגו תשואה ממש גרועה ביחס אליו.



המניה שהניבה את התשואה הטובה ביותר היא החברה לישראל, שעלתה בשליש הראשון בכמעט 28%. אחריה ניצבת החברה הבת והאחזקה המרכזית שלה: כי"ל, עם תשואה דומה. זוהי עדות לחוזקו של מגזר הכימיה באותה תקופה, ולכן נמצא בין המניות המוצלחות ביותר גם את מכתשים אגן. המניות הגרועות ביותר היו מניות דואליות: גיוון אימג'ינג ואלווריון, שסבלו מאוד מהירידות שנרשמו בשליש הראשון בנאסד"ק.



בסך הכל יש יותר מניות (11) שביצועיהן היו נחותים מהמדד מאשר כאלה שהיכו אותו (9). פרט להשלכות השליליות של הנאסד"ק, מציינים במיטב שני תחומים נוספים שסבלו מחולשה - תעשיית המזון וחברות הביטוח. בהקשר של חברות המזון, אסם ושטראוס עלית, טוענים במיטב שהן אמנם חברות טובות שמשתפרות כל הזמן, אלא שהן סובלות מבעיה של תמחור מלא ומחיר גבוה.



נושא חברות הביטוח מפתיע יותר: במיטב שאלו את עצמם כיצד זה שמניות של חברות שרווחיותן תלויה כל כך בביצועי שוק ההון יורדות דווקא כאשר החגיגות בשוק ההון נמצאות בעיצומן. המסקנה אליה הגיעו החברים במיטב היא שהירידה בשערן של חברות הביטוח נובעת מהחשדנות הקיימת בשוק ההון כלפי הכניסה האגרסיווית שלהן לתחום קרנות הפנסיה במהלך השנה שעברה (מנורה רכשה את מבטחים, מגדל את מקפת וכלל את מיטבית). בהקשר זה סבורים במיטב כי ביצועי מניית חברת הביטוח הראל, שדווקא עלתה בתקופה הזו ב-6.4% (בערך כמו המעו"ף), מחזקים את הסברה הזו, שכן הראל נמנעה מרכישה גדולה של קרן פנסיה.