רווח של 100 מיליון שקל "על הנייר" לבנק המזרחי מהשקעתו באקסלנס

מה עדיף, ברוקר פרטי או בנק? אם הכוונה היא היכן כדאי לנהל את הכסף, זו שאלה אחת, שהתשובה הרווחת עליה בשנים האחרונות היא ברוקר פרטי (אבל יש מי שחולק על כך). אם השאלה היא אלו מניות מעדיפים המשקיעים בבורסה, אזי גם כאן התשובה ברורה לגמרי: המשקיעים בשוק ההון אוהבים מאוד את המניות של הברוקרים הפרטיים, הרבה יותר מכמה שהם אוהבים את מניות הבנקים.



קחו למשל את מניית אקסלנס. חברת הברוקרים הנשענת על הון עצמי בגובה 158 מיליון שקל נסחרת כיום לפי שווי שוק מרשים של 545 מיליון שקל - אחרי זינוק של 85% בשנה האחרונה. את השנה החולפת סיימה אקסלנס, הנשלטת על ידי גיל דויטש ורוני בירם עם רווחי שיא של 37 מיליון שקל, ועם ישום מסקנות ועדת בכר היא נמצאת בנקודת זינוק מצוינת לקראת התרחבות עתידית משמעותית.



לבירם ודויטש, המזוהים יותר מכל עם הצלחת החברה, יש באקסלנס שותף, וקוראים לו בנק המזרחי. נכון להיום, הוא מחזיק ב-25% מהמניות, מעט פחות ממה שמחזיקים שני השותפים. על פי הסכם הצבעה שנחתם בין הצדדים לפני כעשור, אף זכאי הבנק למנות דירקטורים באקסלנס (והוא מינה את אריה ובר ועידית אפלמן).



בנק המזרחי נהנה במקרה זה משני העולמות. מצד אחד הוא בנק ונהנה מהעוצמה הכרוכה בכך, מצד שני הוא מחזיק ברבע ממניות חברת ברוקרים שנמצאת חזק על הגל, ומניבה לו רווחים נאים.



עיון בדו"חותיו הכספיים של בנק המזרחי מעלה, כי ההחזקה באקסלנס רשומה בספרי בעלות של 40 מיליון שקל. נכון לאתמול, שווי המניות עמד על 136 מיליון שקל, כך ש"על הנייר" נוצר לבנק רווח של קרוב ל-100 מיליון שקל. לא ברור האם מזרחי ימהר לממש את הרווח התיאורטי למזומנים. בינתיים, הוא מחזיק בחברה שמגדילה בעיקביות את רווחיה, וגם מחלקת חלק מהם כדיווידנד.



חברת ברוקרים נוספת שמניותיה ביצעו מהלך נחשוני בשנה החולפת היא אנליסט הנשלטת על ידי שמואל לב ואהוד שילוני. שווי השוק של אנלסיט חצה אף הוא את רף החצי מיליארד שקל והגיע ל-506 מיליון שקל. גם שוויה של דש השקעות, הנחשבת כיום לברוקר הפרטי הגדול ביותר (מבחינת היקף נכסים) זינק בשנה החולפת בכ-50%, והוא הגיע ל-185 מיליון שקל. עם זאת, שוויה של דש, המנהלת נכסים בהיקף כולל של כ-8 מיליארד שקל נמוך משמעותית משווין של אנליסט ואקסלנס, על אף שהראשונה מנהלת נכסים בהיקף כולל של כ-8 מיליארד שקל, גבוה משמעותית למשל מתיק הנכסים של אנלסיט. אבל האמת היא שכלל לא ברור האם ההשוואה בין דש אקסלנס ואנליסט הוגנת.



דש פועלת בשלושה מגזרים, ניהול תיקים, קרנות נאמנות וניהול קופות גמל. לאקסלנס יש בנוסף לאלה גם פעילות ענפה בתחום החיתום, הנוסטרו ובתחום הניגזרות, שהניבו לה בשנים האחרונות רווחי ענק.



לאנליסט אין אמנם פעילות בתחום החיתום וההנפקות, שאצל אקסלנס אחראית לחלק מהרווחים, אבל יש לה תיק השקעות עצמאי (נוסטרטו) המגלם רווחים גבוהים.