קשיים לרוני אלרואי בשוק ההנפקות: הגיוס במנדלסון בוטל, ההנפקה בראלקו נדחתה למועד לא ידוע

האם אסטרטגיית ההתרחבות באמצעות רכישות והנפקות של רוני אלרואי מתחילה לחרוק? בסוף השבוע נסוג אלרואי מכוונתו לגייס הון בחברת מנדלסון בהנפקה ראשונה לציבור (IPO), ובמקום זאת הוא יסתפק בגיוס חוב בלבד. ביטול התוכנית לגיוס הון בחברה שהופרדה מקמ"ן אחזקות משקף קושי להשיג מחיר ראוי בגיוס ההון. במקום זאת, החברה תנסה לגייס רק 40 מיליון שקל באיגרות חוב.



אלרואי, חתנו של יצחק תשובה, השתלט על קמ"ן בדצמבר 2004, ושלושה חודשים לאחר מכן החליט להעביר את פעילות מוצרי הבנייה שלה לחברה בת בשם מנדלסון ולהנפיק אותה לציבור. קמ"ן, שבתחילת מארס רכשה את גרעין השליטה (45%) מישאל מידי אהרון דברת, הפכה למעין חברת אחזקות.



תוכניתו של אלרואי דומה למהלך שביצע צביקה בארינבוים בפולגת: רכישת חברה ציבורית, הפיכתה לחברת אחזקות והנפקת הפעילות העיקרית שלה. ב"בגיר" זה הצליח - אך אלרואי מתקשה בינתיים להוציא את תוכניתו אל הפועל, אף שהוא ממלא בתוכן גם את אחזקותיה הנוספות של קמ"ן.



הנפקת מנדלסון, שמתבררת ככישלון הראשון של אלרואי, היא אחת מתוך ארבע חברות שבהן הוא מתכנן גיוסי הון. קמ"ן אחזקות, החברה האם, מעוניינת לגייס כ-60 מיליון שקל באג"ח סטרייט כדי לממן התרחבות לפעילויות נוספות, לרבות נדל"ן. החברה השלישית בצנרת ההנפקות המיוחלת של אלרואי היא יצרנית המצברים הישראלית שנפ, המוחזקת על ידי ישאל ומשפחת שנפ. כמו מנדלסון, גם שנפ רוצה לצאת ל-IPO בבורסה. חברה נוספת שמעוניינת לגייס היא ראלקו, יבואנית שארפ בישראל. בחברה זו שותף אלרואי עם ירון רוזיאק, וגם בגיוס שלה נתגלו סדקים - המכרז המוסדי שלה היה אמור להתקיים לפני פסח ונדחה למועד לא ידוע.



מאיר דלל, מנכ"ל לאומי ושות': "אני מוכן להתחייב להנפיק את החברה עכשיו לפי 200 מיליון שקל". לדבריו, הנפקת האקוויטי לא בוטלה, אלא נדחתה לעוד כמה חודשים. ההחלטה לגייס באג"ח ולא במניות נבעה מהרכישה האחרונה של מנדלסון, שצפויה לתרום בצורה משמעותית לרווח הנקי שלה.



גיורא ענבר, המחזיק ב-3% מקמ"ן, אומר כי החברה שווה הרבה יותר ממה שהיא נסחרת. "חלק מהפעולות שלנו רואים בשוק, כמו רכישת חברת אלכסנדרוביץ'. המחירים לפיהם היתה אמורה להתבצע ההנפקה נראים לנו כרגע זולים מדי, לכן החלטנו לדחות את הגיוס לעתיד".



השבוע אלרואי שוב הפגין תעוזה ופעלתנות כשרכש את חברת אלכסנדרוביץ' ב"עיניים עצומות", כלומר בלי שעמדו בפניו תוצאותיה הכספיות ל-2004, תמורת הלוואת בעלים של 40 מיליון שקל.