איך מרוויחים עשרות אחוזים ביום מאג"ח לא סחירות

פגם אחר של המודל של שערי ריבית נחשף לקראת ההלוואה שניתנה לאיש העסקים אלי רייפמן. המודל אינו מתייחס לאגרות חוב לא מדורגות ולנכסים פיננסיים לא מדורגים כמו הלוואות לחברות ליסינג ואגרות חוב מובנות. ביקשתי משערי ריבית לדעת כיצד לשערך את הלוואה לרייפמן. התשובה היתה "ועדת ההשקעות שלך תשערך את האיגרת", כלומר שני משקיעים מוסדיים עשויים לשערך איגרת זהה במחירים שונים כשהתשואות הנגזרות מהם לתיק ההשקעות של קופת הגמל משפיעות על היקף הגיוסים לקופות.



באחרונה נמצא פיתרון לבעיה זו באמצעות אלתור מעניין. חברת שערי ריבית פונה לחברת מעלות ומבקשת אינדיקציה לדירוג של נכס בלתי סחיר לפי 3 קטגוריות - RATED1 NON שמקביל ל-BBB עד RATED3 NON, שהוא הדירוג הגרוע ביותר. הבעיה עם שיטה זו היא שהדירוג המקסימלי של נכס יהיה BBB, אף על פי שעקרונית, תזרים המזומנים שלו עשוי לכסות בקלות את פירעון הקרן והריבית ולהצדיק דירוג גבוה יותר, כפי שאמר מנהל כספים הסבור שיש שיטה טובה בהרבה לשיערוך של נכסים לא סחירים.



"לדעתי, צריך לקבוע לכל נכס לא סחיר פרמיית סיכון מול האג"ח הממשלתיות. כך, ריבית ההיוון שלו תשתנה רק בהתאם לתנודות בריבית חסרת הסיכון של האג"ח הממשלתיות, או כאשר יש אירוע שמחייב העלאה או הפחתה בפרמיית הסיכון של החברה בהשוואה לנכס חסר הסיכון".