וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

"מחירי האג"ח בארה"ב גבוהים מדי ויש להיזהר מהשקעה בהן"

איתן אבריאל

16.5.2005 / 8:23

כך קובע פיליפ ג'וריון, מומחה לשוק האג"ח ולניהול סיכונים, המגיע לביקור בישראל; הוא מזהיר גם מפני צניחה במחירי האג"ח הקונצרניות, וממליץ לממשלות ארצות הברית וישראל להנפיק אג"ח ארוכות מאוד



תחזיות האינפלציה בארצות הברית שמרניות מדי, ולכן שוק איגרות החוב כיום הוא מקום מסוכן מאוד. האיגרות הארוכות ירדו בגלל האינפלציה, ואילו הקצרות ירדו בגלל עליית הריבית - כך מעריך הפרופ' פיליפ ג'וריון בראיון ל-TheMarker.



ג'וריון, מחשובי החוקרים בתחומים של שוקי איגרות החוב וניהול הסיכונים, יגיע לישראל בסוף השבוע לרגל סמינר של מרכז קיסריה והמרכז הבינתחומי בהרצליה.



כפתרון זמני למצוקת ההשקעה בתנאים של עלייה בשיעורי האינפלציה, ממליץ ג'וריון על שתי חלופות. הראשונה: השקעה באיגרות חוב של ממשלת ארצות הברית הצמודות למדד, איגרות המכונות "TIPS". איגרות אלה אמנם פופולריות וסחירות מעט פחות מאיגרות החוב הממשלתיות הרגילות, אך לטענת ג'וריון הן אלה שיספקו בתקופה הקרובה הגנה למשקיעים.



אסטרטגיה שונה שמציע הפרופ' ג'וריון היא ליצור תיק השקעות לטווח בינוני באמצעות שילוב של איגרות חוב קצרות מאוד יחד עם איגרות חוב לטווח של 10-5 שנים. "מכל החלופות שאינם צמודות לאינפלציה - זו הטובה ביותר".



ג'וריון, הפועל מאוניברסיטת אירווין בקליפורניה, אפילו החלטי יותר בנוגע לעתידן של איגרות החוב הקונצרניות הנסחרות בארצות הברית. "ההסתברות לפשיטת רגל של חברות היא תהליך מחזורי, והיא כנראה כבר עברה את השפל. כיום הפרמיה שדורשים משקיעים בעבור השקעה באיגרות חוב היא בשפל, מכיוון שהתקופה כל כך שקטה - אבל לפרמיה הזו יש נטייה להתפרץ בבת אחת.



זה לא זמן טוב להשקיע באיגרות חוב של חברות: הסיכון לעלייה אפסי, ואילו הסיכון לירידה הולך וגדל", מעריך הפרופ' ג'וריון. ואכן, בימים האחרונים, ובמיוחד בשבוע שעבר, נרשמו זעזועים בשוק אג"ח החברות בארצות הברית, עם ירידת מחירים והתרחבות בפער התשואות בין איגרות חוב אלה לבין איגרות החוב הבטוחות יותר שמנפיק הממשל האמריקאי. "איני אומר שזה המצב כיום, אבל ב-98' הכל קרה בבת אחת, והפרמיות התפרצו באופן שהביא בין השאר, למשל, לקריסה של קרן הגידור הגדולה LTCM", הוא מוסיף.



ג'וריון מודה שאינו מכיר היטב את שוק איגרות החוב הישראלי, אך הדגיש כי עליית הריבית והאינפלציה בארצות הברית יכולה להגיע גם למדינות אחרות. "בטווח הקצר, הגורמים המקומיים הם אלה שמשפיעים על שוקי איגרות החוב של מדינות אחרות. ואולם בטווח יותר ארוך, כל העולם נע בכיוון אחד - כך שאם ארצות הברית הולכת לכיוון של אינפלציה וריביות גבוהות יותר - זה עשוי להגיע גם לישראל", הוא מציין.



לג'וריון יש גם המלצה לממשלות ארצות הברית וישראל. לטענתו, כדאי לממשלה להנפיק איגרות חוב לתקופות ארוכות מאוד, 30 שנה ואפילו יותר, מאחר שיש משקיעים, כמו קרנות פנסיה, שמעוניינים בכך.



"בארצות הברית הפסיקו לפני כמה שנים להנפיק איגרות חוב ל-30 שנה. הדבר פשוט נעשה משיקול פיננסי של טווח קצר - משיקול פשוט של כדאיות כלכלית, כי הריביות היו אז מאוד גבוהות - וכך יצרו מחסור בשוק לסחורה מאוד חשובה. המהלך הזה לא היה טוב לכלכלה - ושוק נזיל של איגרות חוב ארוכות מאוד, אפילו ל-50 שנה, הוא דבר טוב".



"לגבי ישראל, בעבר היתה בעיית אינפלציה, ולכן חוסר ביקוש לאיגרות חוב שקליות ארוכות - אבל כיום כנראה בעיה זו נעלמה ומצד שני קיים ביקוש. הייתי ממליץ לישראל לבדוק את מבנה ההתחייבויות של המשקיעים לטווח ארוך - ולספק להם את סוג איגרות החוב שאותם הם צריכים כדי ולהתאים בין ההתחייבויות לבין הנכסים".



ג'וריון מגיע לישראל כדי להרצות בתחומים של ניהול סיכונים, ובעיקר מערכות המכונות VAR - המיועדות למדוד במדויק את הסיכונים הפיננסיים.



ג'וריון מאמין כי לאחר שגופים בנקאיים כבר אימצו, על פי דרישות הרגולטורים, את מערכות המדידה האלה - עכשיו מגיע תורן של חברות עסקיות לעשות כך. "כל חברה שיש לה חשיפות פיננסיות לכמה מטבעות וכמה שערי ריבית חייבת לדעת איך הסיכונים האלה יכולים להשפיע על הנכסים שלה ועל התוצאות הכספיות שלה.



"הצורך הזה, יחד עם ירידת העלות של רכישה והטמעה של מערכות VAR למדידת הסיכון, מביאים לכך שיותר ויותר חברות מאמצות מערכות כאלה. בארצות הברית התהליך הזה כבר מתקדם, בין השאר בגלל הנחיה של רשות ניירות ערך לספק בו"חות דיווח של חשיפות למטבעות וההשפעות שלהם על החברה.



"אני מאמין שגם בישראל זה ייכנס, קודם דרך חברות ישראליות הרשומות למסחר בארצות הברית, המחויבות גם הן לנוהלי הדיווח האמריקאיים, ואחר כך גם לחברות גדולת נוספות, אומר ג'וריון.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully