בן דב מציב בראש הפירמידה את ירדן: תקנה את אחזקותיו בסאני בשווי של 580 מיליון שקל

כחלק ממהלך כולל של הפרדת פעילות שיווק הסלולר מההשקעה בני"ע, אילן בן דב מבקש להפוך את הפירמידה בין ירדן לסאני: ירדן אמורה לרכוש את מניותיו של בן דב בסאני - 66% - ששווי השוק שלהן כ-580 מיליון שקל. זהו השלב האחרון בעסקת בעלי העניין בין שתי החברות - ירדן, שבה מחזיק בן דב באופן אישי 88% וסאני, שחלקו בה הוא 66%.



סאני מבקשת לחלק לבעלי מניותיה את אחד הדיווידנדים הגדולים שחולקו אי פעם בבורסה הישראלית למעט בנקים: 350 מיליון שקל, וזאת בנוסף ל-30 מיליון שקל שחולקו בחודש שעבר.



מנין הדיווידנד? ובכן, האסיפות הכלליות של ירדן וסאני מבקשות לאשר עסקת בעלי עניין ענקית, במסגרתה גם נחשף לראשונה תיק ני"ע של סאני, המוערך לפי השוק בכ-377 מיליון שקל.



ירדן אמורה לקנות את התיק הנ"ל מסאני, לפי מחיר של עד 431 מיליון שקל ולא פחות מ-319 מיליון שקל. מחיר זה ייקבע על פי הממוצע בשלושת ימי המסחר שבסמוך לכינוס האסיפה הכללית של שתי החברות, ב-20 ביולי.



כיצד אמורה ירדן, עם הון עצמי שלילי של 45 מיליון שקל, לממן את רכישת התיק? על ידי הלוואה בנקאית ב-100% מימון, בתוספת ערבות אישית של בן דב. באופן די חריג, השעבוד על רכישת המניות בידי ירדן הוא כולו בניירות הערך עצמם, כלומר 100% מימון.



בן דב עצמו אומר כי "ההלוואה אינה חריגה, אם נלקחות בחשבון אופציות ה-PUT שמורידות את הסיכון של הבנקים בכ-10% לפחות".



לאחר קבלת ההלוואה מהבנקים, ירדן תבקש לפנות לשוק ההון, ולהחליף את ההלוואות בגיוס הון בדרך של הנפקה מניות פרטית או איגרות חוב. בהינתן שירדן תצליח לשכנע את המשקיעים לממן לה השקעה בניירות ערך (במקום שיעשו זאת בעצמם), יפעל בן דב למימוש האפשרות שנזכרת בפסקה הראשונה.



כאמור, בן דב קיבל אופציית PUT למכור לירדן את אחזקותיו בסאני. בתמורה, ירדן תשלם לו חלק מהאג"ח שתנפיק - אם וכאשר. ברור כי ירדן לא מסוגלת לשלם על תיק ניירות הערך במזומן. ממילא, גם לא במניות שלה עצמה, שכן היא נסחרת לפי שווי של פחות ממחצית מתיק ניירות הערך אותו היא אמורה לקנות. לאחר חלוקת הדיווידנד הרחב בסאני, נראה כי בן דב מבקש להבטיח לעצמו תשלום ריבית שוטפת בדמות האג"ח נושא ריבית אותה תנפיק לו ירדן בתמורה למניותיו בסאני.



בנוסף, בן דב כבר מחזיק כאמור ב-88% מהחברה שאחזקתה העיקרית היא חמישית מהכשרת היישוב, כך שאם התשלום יהיה במניות, בן דב ייאלץ למחוק את ירדן מהמסחר. פרט קטן נוסף, העולה מעסקת בעלי העניין, הוא תשלום של כ-500 אלף שקל כדמי ניהול, שירדן תשלם לסאני, עבור שירותי חשבות, מזכירות וכו'.