ב-UBS מאמינים בתוכנית המיזוג של המזרחי וטפחות: העניקו למזרחי המלצת "קנייה חזקה" במחיר הגבוה ב-25% מהשוק

בנק ההשקעות השווייצי UBS החל לסקר את מניית בנק המזרחי בהמלצת "קנייה 2" (המלצת הקנייה החזקה ביותר שלו) ובמחיר יעד של 24 שקל, גבוה בכ-25% ממחיר הפתיחה שלה הבוקר בתל אביב. האנליסטים של UBS מביעים בסקירה הנרחבת והראשונית שלהם על הבנק אמון במהלכים האסטרטגים שמובילה הנהלת הבנק בראשות המנכ"ל אלי יונס, ובייחוד בפוטנציאל של מיזוג בנק טפחות, שהחל השנה.



הלקוחות של UBS כבר זכו להכיר את שני הבנקים הגדולים של ישראל, אחריהם עוקבת המחלקה האנליסטית ב-UBS מזה זמן, אולם בנק המזרחי, הרביעי בגודלו במערכת הבנקאות המקומית, הוא שונה למדי, וכך מתייחסים אליו גם האנליסטים. מנוע הצמיחה העיקרי שהם מוצאים במזרחי קשור באשראי למשקי הבית. התחזית לצמיחה במישור זה מבוססת על 350 אלף לקוחות המשכנתא של טפחות, שרובם המכריע אינם לקוחות של המזרחי בתחום הבנקאות הקמעונית.



למזרחי עצמו רק כ-200 אלף לקוחות, ולמעשה לאורך כל השנים, עוד לפני המיזוג, היווה טפחות -בנק המשכנתאות המוביל בישראל - את מקור הרווח המרכזי שלו (לפחות 40%). האנליטסים של UBS מציינים כי בעולם בו מתחרים כל הבנקים בישראל על לבם וכיסם של משקי הבית, שמרווח הריבית שגובה מהם הבנק גבוה בהרבה מלקוחות עסקיים, מזרחי הוא בעל הסיכוי הטוב ביותר לצמיחה חזקה בתחום זה בהתבסס על מאגר הלקוחות של טפחות. ב-UBS מציינים כי ע"פ דיווח הנהלת הבנק, כרבע מלקוחות המשכנתא החדשים של טפחות מתחילת השנה פתחו חשבון מסחרי בבנק המזרחי, והמדובר לפי חישובי UBS בכ-3,000 לקוחות חדשים.



פרט לאפסייד הטמון בשיווק חשבון בנק במזרחי ללקוחות טפחות, מרוצים ב-UBS גם מהסולידיות המסורתית של המזרחי, שנחשף הרבה פחות (לטוב בשנים רעות ולרע בשנים טובות) לחובות בעייתיים, בשל חלקו הקטן בבנקאות לעסקים, וכן לתנודות בשוק ההון, שאחראי לחלק קטן מהכנסות הבנק. לכן, מאמינים ב-UBS שהתחזית שלהם לצמיחה בעסקי המזרחי היא שמרנית למדי בהתחשב בפוטנציאל הקטן יותר לנזק שלו ("Downside"). בתחום הפעילות בשוק ההון דוקא החליפו בהנהלת הבנק את הדיסקט והם מתכוונים להגדיל את ההכנסות משם. בין היתר מדובר על מתן הקלות לבנק המזרחי בתחום ניהול הקרנות והקופות והוצאתו מגדר ההמלצות המחמירות של ועדת בכר בשל היותו בנק קטן.



בשורה התחתונה צופים ב-UBS צמיחה של 4% ברווחי המימון שלו ב-2005 לרמה של 1.7 מיליארד שקל וזינוק של 15% ברווח הנקי ל-446 מיליון שקל. ב-2006 צפוי הרווח הנקי לצמוח בעוד 17% ל-522 מיליון שקל. מחיר היעד של 24 שקל מבוסס על מכפיל של 1.1 על ההון העצמי, לעומת מכפיל של 0.99 בשוק היום ומכפיל של 1.4 שמייחס UBS בטווח הארוך לשני הבנקים הגדולים.