בחודשי הקיץ שוק המניות מרכז בדרך כלל מחזורים נמוכים בשל חופשת הקיץ של מרבית הפעילים. אבל השנה מעל הכל תעמוד ההתנתקות במרכז הענין, והדבר עשוי להגדיל את המחזורים ואת התנודתיות בהתאם להתפתחויות. בסקירה שמפרסם בית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה, מעריך האנליסט רן ישראלי, כי שוק המניות צפוי לדשדש ברבעון השלישי שיעמוד בצל ההתנתקות ולקראת סופו יניב תשואה חיובית. עוד מעריך ישראלי כי ההשקעה באג"ח הן השקלי והן הצמוד עדיין אטרקטיווית והדולר סיים בשלב הזה את מהלך "התיקון" שלו וצפוי להישאר ברמות של 4.6 שקלים ברבעון הקרוב.
את התחזית האופטימית שלו לגבי שוק המניות תולה ישראלי במספר גורמים. להערכתו, תהליך ההתנתקות יושלם במועדו למרות שייתכן שילווה באקורדים צורמים ודחייתו תשליך לרעה על יחסי החוץ של ישראל. ישראלי מעריך כי ברבעונים הקרובים האינדיקטורים הכלכליים יצביעו על התאוששות בכלכלה המקומית לאחר ההאטה ברבעון השני. ישראלי שמעריך כי שוק המניות נסחר בדיסקאונט של יותר מ-10% מציין כי השוק עדיין אטרקטיווי למשקיעים הזרים. ברקע השוק עשוי לקבל רוח גבית מארה"ב, שם עשויה להיפסק העלאת הריבית עד סוף השנה.
בירידות האחרונות לא מוצא ישראלי משבר אלא רק "תיקון" לעליות האחרונות. "העליות לוו במגמה החיובית של הכלכלה הישראלית וגם לאחר העליות האחרונות לא התפתחה פה בועה - ביצוע תוכנית ההתנתקות עשוי בהחלט לתת מומנטום חיובי לשוק ההון" כותב ישראלי.
בשוק הסולידי מעריך ישראלי כי המגמה החיובית תימשך גם לאחר זינוק של 2.8% באג"ח השקליות לטווח הארוך וכ-2.4% באג"ח הצמוד, אם כי בשיעורים נמוכים יותר. באפיק השקלי נתמך ישראלי במספר גורמים. הראשון שבהם הוא שריבית בנק ישראל לא תעלה עד סוף 2005 (עליית ריבית כאמור פוגעת באפיקים השקליים ומובילה להפסדי הון).
ישראלי מעריך כי התשואות על האג"ח ל-10 של ממשלת ארה"ב ימשיכו לדשדש ברמה של 4% כשהבנק המרכזי האירופי לא צפוי להעלות את הריבית לאור האינדיקטורים הכלכליים החלשים. מעל הכל ברבעון השלישי צפוי קיטון בהנפקות של האוצר גם של אג"ח צמוד והנפקות אג"ח קונצרני. מנגד האינפלציה עשויה להסתכם ברבעון השלישי בכ-1%ח, והדבר עשוי להסיט כספים מהאפיק השקלי לצמוד. בנוסף מציין ישראלי כי השוואה לאג"ח ממשלתיות בעולם מצביעה על כך שהאג"ח הארוכות הצמודות צריכות להיסחר ברמות תשואה נמוכות יותר.
לגבי הדולר מעריכים בכלל פיננסים כי לא צפוי שינוי מהותי מהרמות האחרונות. להתנתקות תהיה השפעה מסוימת על המסחר במט"ח, אך הנתונים הכלכליים אינם מצדיקים פיחות משמעותי, מה עוד שתהליך עליית הריבית בארה"ב עשוי להיפסק. יחד עם זאת, פער הריביות והגידול הצפוי בהשקעות בחו"ל עשויים לגרום לפיחות זוחל בהמשך השנה. מרבית החזאים הבינלאומיים צופים התחזקות של היורו ביחס לדולר, מה שמחזק את הערכתו שמגמת הפיחות הסתיימה.
כלל פיננסים בטוחה: "התיקון" בדולר הגיע לסיומו - ינוע סביב 4.6 שקלים; שוק המניות ידשדש ברבעון השלישי
נתן שבע
6.7.2005 / 14:22