אי.בי.אי על רכישת אלישרא: עסקה טובה עבור אלביט; קופת המזומנים של תדיראן קשר ניצלה - אבל החברה עצמה מגמגמת

הודעת אלביט מערכות אתמול על רכישה ישירה של מניות כור באלישרא (70%) על ידה, לפי שווי של 100 מיליון דולר, הכשירה את הדרך להשלמת המיזוג הגדול בתעשיות הבטחוניות בסופו תחזיק אלביט מערכות בשליטה הן בתדיראן קשר (בה תחזיק עם תום המהלך כ-40%) והן באלישרא.



המהלך לרכישה ישירה של מניות כור באלישרא בידי אלביט, חרף הכוונה המקורית לעשות כן בעקיפין דרך תדיראן קשר, מעורר תגובות חיוביות בקרב האנליסטים המכסים את אלביט. יובל זעירא מבית ההשקעות אי.בי.אי יצא לפני זמן קצר בהמלצת "קנייה" לאלביט על רקע הירידות האחרונות במניה, מתוך הערכה כי אמנם תרכוש אלביט את אלישרא בעצמה. היום אומר זעירא כי "זו עסקה סבירה בפני עצמה שמסירה את המכשול העיקרי בדרך למיזוג, אותו אנו רואים כהתפתחות חיובית בעסקיה של אלביט".



זעירא חוזר על המלצת ה"קנייה" לאלביט במחיר יעד של 27 דולר למניה, בכ-20% מעל מחיר הפתיחה שלה. היקף הפעילות של אלביט לאחר המיזוג צפוי, לדעתו, לצמוח תוך זמן קצר מממיליארד דולר ל-2 מיליארד דולר בשנה. "מה שהכי חשוב" אומר זעירא, "זה שאלביט ממצבת עצמה כקונסלידטור הגדול בתעשיות הבטחוניות, והיא נמצאת בעמדה טובה לקראת רכישת תעשיות צבאיות שיופרטו בידי המדינה -כמו התעשייה הצבאית".



לגבי תדיראן קשר, זעירא לא אופטימי כל כך. הוא אמנם מרוצה מהעובדה שתדיראן לא תרכוש בעצמה את אלישרא, שלה "סינרגיה נמוכה לעסקי תדק"ש ובזבוז קופת המזומן שלה על רכישתה היה תמוה", כדבריו, אבל פחות מרוצה מעסקי החברה ה"מגמגמים". צבר ההזמנות של החברה ממשיך לרדת, והוא עתיד ברבעון להגיע לשפל של השנים האחרונות. זעירא מציין את מינויו של יוסי אקרמן, מנכ"ל אלביט, ליו"ר תדק"ש, שבראש סדר העדיפויות שלו עומד המיזוג של החברה עם אלביט. זעירא מעריך כי אלביט תשאף להגדיל את חלקה בתדיראן ליותר מ-50%, ואם תעשה זאת דרך השוק הדבר עשוי לתמוך במניה, לה הוא מעניק היום המלצת "נייטרלי".



לעומת זעירא מאי.בי.אי, יובל בן זאב מכלל פיננסים בטוחה אופטימי יותר לגבי תדיראן קשר, עליה הוא ממליץ ב"קנייה" ובמחיר יעד של 187 שקל, ב-22% מעל השוק. פרט לעובדה שקופת המזומנים של תדק"A "ניצלה" משימוש לרעה לטובת חילוץ כור מאלישרא, בן זאב מאמין בתרומה העתידית של הפיכת החברה ל"בית הקשר של אלביט".



למרות המלצת ה"קנייה", בן זאב מאמין גם הוא שהרבעון השני של תדק"ש יהיה חלש, ודאי לעומת רבעון מקביל שהיה חריג לטובה. הוא צופה ירידה בהכנסות ל-78 מיליון דולר, שחיקה של הרווח הגולמי לרמה של 48% מהמחזור (לעומת 51.6% ברבעון מקביל) ורווח נקי של 11.7 מיליון דולר בלבד. אי ודאות נוספת אותה מציין בן זאב קשורה למעמד הנהלת תדק"ש, שטירפדה למעשה את רכישת אלישרא, ובפרט מעמד המנכ"ל חזי חרמוני.