המלך עירום: אנליסט עצמאי מניו יורק טוען כי גוגל נסחרת הרבה מעל לשווי האמיתי וממליץ למכור המניה

האנליסט יוג'ין וולטון מחברת המחקר העצמאית וולטון הולדינגס אינו מתרשם מענקית האינטרנט גוגל (סימול GOOG). וולטון, אשר שב ואישר לאחר פרסום דו"חות גוגל החודש את המלצת ה"מכירה" למניה, מחזיק בדעה שונה ממרבית האנליסטים המסקרים את מפעילת מנוע החיפוש הפופולרי באינטרנט. כך עולה מכתבה שפירסם אודותיו שלשום העיתון "וול סטריט ג'ורנל".



ההבדל המשמעותי ביותר בין וולטון לבין מרבית האנליסטים בוול סטריט נעוץ בכך שהוא מבסס את תחזית הערכת השווי שלו לגוגל על שיטת חישוב הלוקחת בחשבון את תזרים המזומנים העתידי ושיעור הצמיחה החזוי לטווח ארוך (discounted-cash-flow-method).



זאת בניגוד לשיטת החישוב שבה משתמשים מרבית האנליסטים של מגזר הטכנולוגיה, אשר מבוססת על השווי היחסי של החברה (relative value) לעומת מתחרותיה במגזר - שיטה שעלולה להניב תחזיות למחיר מניה גבוה יותר במקרים שבהם המגזר כולו נסחר בשווי הגבוה משוויו האמיתי.



מספר מומחים גורסים כי שיטת השווי היחסי תרמה בסוף שנות ה-90 ליצירת בועת מניות האינטרנט, אשר התפוצצה כאשר התברר כי רווחי והכנסות החברות אינם מצדיקים את הערכות השווי הגבוהות שלהן זכו.



וולטון, אשר העלה בשבוע שעבר את מחיר היעד למניית גוגל לשנה הקרובה מ-200 דולר ל-225 דולר - לעומת מחיר יעד ממוצע של 384.5 דולר בקרב האנליסטים בוול סטריט, מעריך כי שיעור הצמיחה ארוך הטווח בתזרים המזומנים של גוגל עומד על 2% בלבד.



מניית גוגל נסגרה ביום שישי במחיר של 358.17 דולר.



לדברי וולטון, אנליסטים המבססים את תחזיותיהם על שיטת השווי היחסי "מנסים להחזיק את המקל בשני קצותיו. הם שמרנים לגבי רווחי החברה מעבר לשנת 2006, אולם במקביל מנסים להצדיק את מחירה הנוכחי של המניה. אי אפשר לעשות זאת", אמר.



וולטון הולדינגס הניו יורקית הוקמה על ידי וולטון בשנת 2003 בעקבות ההסדר בין הרשויות בארה"ב לבין בתי ההשקעות הגדולים של וול סטריט, אשר חייב את האחרונים להציע דו"חות מחקר עצמאיים ללקוחות לצד דו"חות המחקר שלהם.



גוגל, שנוסדה על ידי סרגיי ברין ולארי פייג', רשמה ברבעון השלישי של השנה רווח נקי של 381.2 מיליון דולר, פי שבעה מרווחיה ברבעון המקביל אשתקד. עם זאת, תוצאותיה של החברה בשורה התחתונה ברבעון המקביל ב-2004 כללו הוצאה חד פעמית של 201 מיליון דולר בגין יישוב מחלוקת משפטית הנוגעת לפטנטים עם מתחרתה יאהו. בניכוי הוצאות חד פעמיות, רשמה החברה רווח של 1.51 דולר למניה ברבעון האחרון - מעל לתחזית האנליסטים לרווח של 1.36 דולר למניה.



גוגל, שתפסה ביוני את מקומה של טיים וורנר כחברת המדיה הגדולה בעולם במונחי שווי שוק - עשרה חודשים בלבד לאחר הנפקתה הראשונה לציבור, רשמה ברבעון השלישי הכנסות בניכוי תשלומים לאתרים אחרים, בסך 1.05 מיליארד דולר - הרבה מעל לתחזיות האנליסטים להכנסות של 944 מיליון דולר. בתקופה המקבילה בשנה הקודמת רשמה החברה הכנסות של כ-806 מיליון דולר.