מעלות: "למרות ביצוע מהלכי התייעלות, השיפור התפעולי במעריב לא מספיק"

לאחר תקופה שנראתה כבצורת מסוימת בהשקעות חדשות, נראה כי בקבוצת של משפחת נמרודי מנשבות רוחות חדשות. סקירה של חברת דירוג האשראי מעלות חושפת, כי הכשרת הישוב מתכננת לבצע השקעות חדשות בנדל"ן, בהיקף כולל של כ-100 מיליון שקל. במעלות העניקו להכשרה דירוג של A- לגיוס בהיקף כולל של עד 200 מיליון שקל שיתבצע בדרך של הנפקת איגרות חוב. יתרת גיוס החוב שלא תועבר להשקעות בנדל"ן תשמש את הקבוצה למיחזור חובות.



הדירוג הגבוה יחסית של מעלות מתבסס על כמה עקרונות מפתח: יציבות במגזר הנדל"ן בישראל, ההערכה כי במאזני הכשרת הישוב נכסי נדל"ן רבים הרשומים בעלות נמוכה ביחס לשווים הכלכלי, פיזור סיכונים באמצעות השקעה בחו"ל (קנדה ופולין), ושיפור מסוים בתוצאות מגזר המלונאות ומגזר הביטוח. לגבי האחרון, לא ברור במדויק למה מתכוונים מחברי הדו"ח - שכן הכשרה ביטוח זרוע הביטוח של הקבוצה, סובלת ברבעונים האחרונים מירידה חריפה ברווחיה.



במעלות אכן נוגעים בנקודה זו ומציינים, כי "החברה סובלת ממחזור בהון אשר מעיב על רווחיותה והתפתחותה". בנוגע לאירועים האחרונים בחברה מציינים במעלות, כי "הכשרת הישוב סובלת משינויים ניהוליים תכופים שבאו לידי ביטוי בארבעה מנכ"לים שונים בתוך חמש שנים, כולל המנכ"ל שעזב בימים האחרונים". במעלות מציינים, כי הכשרת הישוב החזקות ביטוח, המחזיקה במניות השליטה בחברת הביטוח עצמה, סובלת מהיקפי חוב גבוהים (בסולו) ביחס לחברות אחזקה אחרות בתחום הביטוח. אמנם, יחס החוב להון השתפר בשנה האחרונה, אולם במעלות טוענים כי הוא עדיין מעמיד את הכשרת הישוב החזקות ביטוח בסיכון פיננסי גבוה יחסית.



באשר למעריב, זרוע התקשורת המרכזית בקבוצה, מציינים במעלות, כי על אף ביצוע מהלכי רה הארגון בחברה זו, עדיין לא מורגש שיפור תפעולי מספיק. עם זאת, להערכת מעלות, תיק הנכסים הנזיל של מעריב מצמצם משמעותית את הסיכון של החברה. במעלות טוענים, כי אנשי מעריב טענו בפניהם כי הם מתכננים לשמור באופן קבוע על יתרת נזילות של 180 מיליון שקל להמשך הבטחת פעילותה העסקית של החברה.



מעריב העריכה כי שאר המזומנים שבקופתה - בהיקף מוערך של כ-200 מיליון שקל - ישמשו אותה לצורך ביצוע השקעות בטווח הקרוב בעסקים המוגדרים כ"ליבת הפעילות של החברה". במעלות מזהירים, כי אי עמידה של מעריב בתוכנית העסקית שהוצגה למעלות או ביצוע השקעה מהותית בענף שאינו בליבת העסקים, עשוי להשליך לשלילה על דירוג החברה.