האם אחרי זינוק של כ-50% במניות הבנקים הגדולים מאז תחילתה של השנה - עדיין יש מקום לעליות נוספות?
רוב האנליסטים בשוק, במיוחד אלו מבנקי ההשקעות הזרים, הבוחנים השקעות רלוונטיות דרך עיניהם של המשקיעים הזרים סבורים שכן. גל העליות במניות הבנקים הגדולים עדיין לא תם. ובהתחשב בכך שמי שהזרים השנה את מרבית פקודות הקנייה למניות הבנקאיות בשנה החולפת והיה הפקטור המרכזי לעליות השערים במניות אלו, הם המשקיעים הזרים, הרי שלהמלצות אלו יש משקל לא מבוטל בהחלטותיהם.
כך למשל פירסם היום האנליסט ג'וזף וולף, מבנק ההשקעות העולמי UBS, המלצה על שוק המניות הישראלי המתמקדת בעיקרה בשני הבנקים הגדולים. למניית בנק הפועלים הוא הציב מחיר יעד של 26 שקל - גבוה בשיעור של 25% ממחירה הבוקר באחד העם. לבנק לאומי הוא קבע את מחיר היעד לגובה 18 שקל - פרמיה של 6% על מחיר השוק - מקום צר יותר לעליות שערים מאשר במניית הבנק הגדול במדינה.
אחד הדברים המעניינים העולים מהמלצתו של וולף הוא, מחירי הבנקים בישראל ביחס למחירי הבנקים הגדולים במדינות מתפתחות אחרות. בעוד המכפיל של בנק הפועלים על הרווח למניה ב-2006 עומד היום על 9.7 והמכפיל של לאומי עומד על 11.1, כך שהמכפיל הממוצע בישראל מגיע ל-10, הרי שהמכפיל הממוצע בשווקים המתעוררים (להוציא את ישראל) הוא גבוה יותר ועומד על 13.9 על הרווח למניה בשנה הבאה. בטורקיה, למשל, המכפיל עומד על 16.9, ברוסיה הוא מגיע ל-14.4 ובפולין הוא מגיע ל-15.6.
מכפיל שווי השוק על ההון העצמי גם הוא גבוה במדינות המתפתחות, לעומת המכפיל הממוצע בישראל, ועומד על 2.3 אל מול 1.3 בהתאמה. בעוד שני הבנקים הגדולים נהנים ממכפיל של 1.4, הרי שבהונגריה מגיע המכפיל הממוצע ל-3.3, בפולין הוא מגיע ל-2.9 וברוסיה הוא עומד על 2.5.
מנתונים אלו אפשר להסיק, שמחירי מניות הבנקים בישראל עדיין זולים ביחס למדינות המתעוררות - כלומר, המשקיעים הזרים יעדיפו ככל הנראה להשקיע במניות אלו מאשר במקבילותיהן בשווקים מתעוררים אחרים.
אגב, דווקא מבחינת התשואה הממוצעת הצפויה על ההון ב-2006, הבנקים בישראל נראים פחות אטרקטיוויים: אם התשואה הממוצעת בשווקים המתעוררים מגיעה ל-19.9%-19.7% ברוסיה, 17.9% בפולין ו-23.4% בדרום אפריקה, הרי שבישראל היא עומדת על 13.3%. כשלבנק הפועלים, צופים ב-UBS, תשואה על ההון של 15.2% וללאומי תשואה על ההון של 13.3%.
ועם זאת, גם הסביבה המקרו כלכלית שסוקר האנליסט של UBS תומכת בהערכה החיובית לשוק. נתוני התעסוקה, התיירות, הכנסות המיסים והעודף בתקציב כל אלו ממשיכים לספק אווירה פוזיטיבית למניות.
זאת ועוד, הבחירות הקרבות מספקות לדעת האנליסט של UBS קטליזטור חיובי לשוק, שכן הוא סבור כי מסתמנת קואליציה רחבה במרכז, בהובלתו של ראש הממשלה אריאל שרון. להערכת UBS הבחירות החדשות פשוט תיצורנה קואליציה רחבה ומבוססת יותר מאשר היתה עד כה.
עוד בזירה המאקרו כלכלית. ב-UBS סבורים, כי העלאות הריבית תפסקנה בגובה 5.25% - מרחק 0.75% מהיום ורגע לפני ההחלטה על הריבית השקלית לחודש ינואר מחר.
ועל אילו מניות ממליצים ב-UBS למשקיעים הזרים?
מניית בנק הפועלים היא הדרך הטובה ביותר בראייתם להשקיע בשוק המקומי בישראל, כשהם מעדיפים אותה על פני מניית בנק לאומי בהתבסס על תשואת ליבה גבוהה יותר על ההון.
לעומת UBS, חיים ישראל ממריל לינץ' סבור דווקא כי אין חשיבות לבחירה בין לאומי לפועלים והוא מגבה את דבריו בגרף הבוחן את התשואה ביחס לסיכון, ומוצא שהתנהגות הגרף אינה שונה בין שני הבנקים.
עוד במומלצות של UBS? סקטור התקשורת הישראלי זוכה מהאנליסט וולף להמלצת "קנייה". בדיוק כפי שבמריל לינץ' המליצו על בזק ופרטנר. בחשיפה נמוכה יותר ממליצים ב-UBS על יצואניות הכימיקלים כמניית כי"ל למשל - גם היא ברשימת המומלצות של בנק ההשקעות המתחרה.