אקסלנס מנסה לחמם את מנית תפרון: מפרסם המלצה למניות החברה ערב גיוס הון

על אף זינוק של 130% במנייית תפרון מאז תחילת 2005, האנליסט ירון זר מאקסלנס נשואה סבור שיש עדיין מקום לעליות במניה, וב-25% ממחירה בשוק כיום. זר קובע לתפרון, הנסחרת בתל אביב ובוול סטריט, מחיר יעד של 52.52 שקל או 11.42 דולר.



זר נמנע מלהעניק לתפרון המלצה בשל ניגוד אינטרסים כיוון שאקסלנס חיתום מקבוצת אקסלנס, צפויה להשתמש חתם מנהל בהנפקה הקרובה לציבור בתל אביב של תפרון, המעוניינת לגייס כ-20 מיליון דולר. סכום זה מיועד להיכנס כולו לקופת החברה. באקסלנס אף הוסיפו הערת אזהרה להמלצה על תפרון בנושא זה.



המניה עתידה להיכנס למדד תל אביב 100 ולמדד היתר ב-1 בינואר הקרוב במסגרת הרישום הכפול. זר מסביר, כי בדרך כלל חברה יוצאת ממדד אחד ונכנסת לאחר, אך תפרון תיכנס לשני המדדים, כך שמחזורי המסחר בה עשויים לגדול מהותית.



האנליסט של אקסלנס נשואה צופה עלייה משמעותית במכירותיה של תפרון לאור התעוררות שוק הביגוד ללא תפרים, ובפרט בתחום של ספורט איכותי ואופנתי. לדעתו, תפרון עברה מהלך של עקומת לימוד וכעת היא יצרנית מובילה בתחום זה.



זר רואה עלייה משמעותית במכירות לענקית הספורט, נייקי, לאור הקשר האסטרטגי בין השתיים. לדעתו, מסע הפרסום שהשיקה נייקי השנה בארה"ב ובאירופה, שבו מציגים ספורטאים ידועים בגדים המיוצרים על ידי תפרון מסמן פריצת דרך בתחום זה.



בנוסף, חוזה זר עלייה חדה ברווחיות החברה לאור צמיחת המכירות במקביל להתייעלות תפעולית משמעותית. הוא סבור כי שיעור הרווח הגולמי שהושג ברבעון השלישי של השנה - 20.4% - מחזק את הצפי להמשך השיפור בסעיף זה לעומת הרבעונים הקודמים.



נקודה נוספת אליה מתייחסים באקסלנס נשואה היא מימוש האופציות למכירת ההחזקות בשותפות אלבא הלת' - חטיבה בתחום המוצרים הרפואיים המייצרת, בין השאר, גרביים למניעת החלקה לשיווק בבתי חולים. זר מעריך, כי כבר בתחילת 2006, תפרון תיוותר ללא האחזקות באלבא-הלת'. זר אינו מתייחס בסקירה לדו"ח פרופורמה שפרסמה תפרון אתמול. לדבריו, בנטרול תוצאות אלבא, הרווחיות הפוטנציאלית של תפרון עשויה להיות אף גבוהה יותר משהעריך תחילה.



בתוך כך, זר עדיין רואה כמה סיכונים לחברה, בהם תלות גבוהה בלקוחות עיקריים כיוון שהזמנותיה של תפרון מלקוחות מציגות תפוקה של 6-3 חודשים. עם זאת, זר אומר, כי הקשר עם נייקי מחזק את מעמדה מול הלקוחות. סיכונים מהותיים נוספים שמונה זר, כוללים הוצאות קבועות הגוררות בתקופות שפל הרעה מהותית ברווחיות, שימור התייעלות תפעולית מתמדת והערכה כי בטווח הזמן הארוך תגדל התחרות מצד מתחרים בסין.