מיטב מעניק המלצה חמה לתדיראן קשר אך צופה פגיעה משמעותית בהכנסות הרבעון הרביעי של 2005

האנליסט שי יצחקי מבית ההשקעות מיטב החליט להותיר למניית המלצת "קנייה" עם מחיר ידע של 190 שקל - גבוה בכ-20% ממחירה בשוק, לאחר שנה מאכזבת, לדבריו, בה המניה כמעט שלא הניבה כל תשואה למשקיעיה.



יצחקי מאמין, כי בשנת 2006 מחיר המניה עשוי להתקרב לערכה הכלכלי של החברה. גם לאחר עליות של כ-11% ביומיים, יצחקי סבור, כי המניה עדיין נסחרת במכפילים תפעוליים נמוכים מאוד בהשוואה לתחום. כמו כן, סביר, לדעתו, כי תרצה בסופו של יום לאחד את תדיראן באופן מלא בדו"חותיה (כיום היא מחזיקה 40%), מה שעשוי לזרז את הצפת הערך לבעלי המניות בתדיראן קשר.



האנליסט של מיטב מתייחס בהמלצתו לשלוש התפתחויות אחרונות בחברה:



הראשונה - הסכם קיבוצי חדש, המסדיר פרישת עד 100 מעובדי החברה בחולון בהסדרי פרישה מוקדמת, שעלותם הכוללת היא עד 20 מיליון דולר. להערכתו, ההסכם נותן להנהלת החברה את הגמישות הנדרשת כדי לשמר מרווחים תפעוליים גבוהים גם ברמת פעילות נמוכה במידת מה מרמת הפעילות שאיפיינה את השנים 2003 ו-2004. עם זאת, הוא מסייג, נראה כי לשביתה תהיה השפעה שלילית של ממש על תוצאות הרבעון הרביעי של השנה (מה שאינו מופיע במודל של מיטב) ואם על פי צבר ההזמנות של החברה נראה כי היא אמורה להציג הכנסות של כ-70 מיליון דולר ברבעון זה, הרי שלמרות שהוא מציין את הקושי להעריך את הנזק, יצחקי "לא יתפלא" אם ההכנסות יירדו גם ל-60 מיליון דולר.



ההתפתחות השנייה - הזמנה ממשרד הביטחון בהיקף של 19.6 מיליון דולר לפיתוח הדור הבא של מערכות קשר לצה"ל. יצחקי אומר, כי מדובר על הזמנה לטווח ארוך, שלא צפויה להשפיע על 2006, אך חשיבותה רבה, לדעתו, לצמיחה העתידית של החברה. הוא מעריך, כי בעקבות ההבנות עם אלביט ומשרד הביטחון, צפויות הזמנות נוספות בהיקף ניכר ממשרד הביטחון, כבר בטווח הקרוב.



ולבסוף, מתייחס יצחקי גם להודעת החברה אתמול על הזמנה בהיקף של 55 מיליון דולר מלקוח חדש במרכז אסיה, לשנים 2006 ו-2007. האנליסט של מיטב מעדכן, כי 5.5 מיליון דולר שבגינם נתקבלה תמורה צפויים להיכנס לצבר ההזמנות כבר ברבעון הרביעי. הזמנה זאת, ביחד עם צבר ההזמנות הקיים של החברה, מתקרבת, להערכתו, לקבוע את הכנסות החברה ל-2006 על רמה של 250-270 מיליון דולר. יצחקי מציין עוד כי החברה מצפה לקבל הזמנות נוספות מלקוח זה.



נוכח ההתפתחויות האחרונות, החליטו במיטב שלא לשנות את המודל של תדיראן קשר לשנת 2006 והם חוזים לחברה הכנסות של 250 מיליון דולר ומרווח תפעולי של 16%. בבית ההשקעות מציינים גם, כי רמת הנראות הן מצד ההכנסות והן מצד התייעלות בצד ההוצאות, השתפרה, לאחרונה, באופן ניכר.