בית ההשקעות הראל: אם דלק בלרון תונפק בלונדון זה יהיה לפי שווי של חצי מיליארד דולר לפחות

"אין רגע דל(ק)", זו הכותרת שבחרו בבית ההשקעות הראל לתת להמלצה על מניית חברת הנדל"ן המניב, דלק נדל"ן. האנליסטים של הראל מצאו ששווייה הראוי של החברה עומד על 2.76 מיליארד שקל, המשקף לה מחיר יעד של 27.2 שקל - גבוה בכ-12.5% משווייה בשוק וקבעו לה המלצת "קנייה".



דלק נדל"ן, כותבים בהראל השקעות, ממשיכה להפגין פעלתנות ודינמיות בשווקי הנדל"ן המקומיים כמו גם הגלובלים. החברה מגלה לדעתם גמישות וחודרת לענפים נוספים כדוגמת רכישת חניונים, בתי מלון באנגליה, רכישות בקנדה ובשווייץ וגולת הכותרת בעניני הראל - עסקת הילטון.



למשנת האנליסטים של הראל השקעות, פיזור תחומי הפעילות של החברה, אשר בניהולו של איליק רוז'נסקי והעובדה שהיא נהנית מהגב הפיננסי והניהולי של החברה האם, קבוצת דלק, מצמצים את רמת הסיכון שלה. מאידך, הם סבורים, פיזור הנכסים והפעילויות מקשה עליה ליהנות מיתרונות לגודל ולמיקוד הנובעים ממסה קריטית של נכסים בתחום מסוים ובאזור מסוים, ובנוסף על כך היא נמצאת לדבריהם ברמת מינוף גבוהה.



בהראל בית השקעות מעריכים, כי דלק נדל"ן תמשיך להתפתח בתחום הנדל"ן המניב למסחר ולשירותים באירופה, תוך חדירה למדינות נוספות, ובנוסף תפתח בזמן הקצר את הפעילות המקומית שלה בעיקר בתחום הנדל"ן המניב ובעיקר בתחום ה-Reit. לחברה, הם מציינים, כ-900 מיליון שקל במזומן בקופה ועוד כ-500 מיליון שקל בצורת קווי אשראי פתוחים בבנקים המאפשרים לה אמצעים רבים לצמיחה באמצעות רכישות נוספות שלדעתם היא תבצע בקרוב.



עוד בעניין קרנות ה-Reit, סבורים בבית ההשקעות, כי החברה נמצאת במו"מ עם קבוצות שונות המתעתדות לפעול בתחום ודלק מצטיידת, כחלק מההערכות, בנכסים מניבים ובקרקעות על מנת למכור או להעבירם לקרן המתוכננת. בשלב זה, מעריכים עוד בהראל השקעות, תחנות הדלק שבבעלותה תישארנה בידיה, כששווי הנכסים בקרן שתוקם בלעדיהן מוערך על ידי האנליסטים של הראל במאות רבות של מיליוני שקלים.



נקודה נוספת שמציפה את ערכה של דלק נדל"ן בראיית האנליסטים של הראל השקעות היא הקצאת 12.45 מיליון מניות החברה - כ-11% מהונה המונפק לבנק הפועלים בתמורה ל-57.2 מיליון שקל. משמעות העסקה, לדעת בית השקעות, היא שבנק הפועלים יפעל בשוק הנדל"ן באמצעות דלק נדל"ן, שבה הוא רואה כזרוע הנדל"ן המרכזית שלו. בנוסף, הם סבורים, העסקה מציפה שווי לדלק נדל"ן וקובעת רף מבחינת שווי השוק של החברה לפי העסקה - 463 מיליון שקל. רף זה אומרים בהראל הוא הרף התחתון לדלק נדל"ן.



באשר לעסקת הילטון מעריכים בהראל השקעות, כי לקראת האולימפיאדה בלונדון ב-2012 יגיעו ההכנסות מהפרויקט ל-35 מיליון ליש"ט. הם מציינים, כי התשואה האפקטיווית מהעסקה מוערכת בכ-7.2% אך תיתכן תשואה בפועל גבוהה יותר מאחר שההכנסות מהפעילות צמודות למדד בעוד שהמימון נלקח בריבית נומינלית קבועה.



ולבסוף, מתייחסים בבית ההשקעות גם להנפקת דלק בלרון בלונדון. החברה, הם מציינים, לא מכחישה את כוונות ההנפקה ולהערכתם, אם וכאשר זו תקרה, היא תונפק בשווי שלא יפחת מכ-500 מיליון דולר והיא יכולה להציף שווי רב לדלק נדל"ן.