מורגן סטנלי: "הכלכלה הישראלית הפנימה את יציבות המחירים - אולם קצב הצמיחה הנוכחי אינו תומך בה"

תחת הכותרת "הפנמת יציבות המחירים", ביצע בית ההשקעות מורגן סטנלי סקירה מוניטרית של השוק הישראלי, המתמקדת ביציבות המחירים - ובבית ההשקעות רואים לחצים מתגברים על האינפלציה.



בפן החיובי, במורגן מאמינים כי השוק הישראלי הפנים את חשיבות יציבות המחירים. קצב האינפלציה נכנס זו השנה השנייה ברציפות בטווח היעדים שהציב בנק ישראל, שעומד כזכור על 1%-3%. ב-2005, האינפלציה הוכפלה מהשנה שקדמה, ועמדה על 2.4%. לאינפלציה תרמו מחירי הדלק ופיחות השקל, לפי הסקירה. השנתיים האמורות באות לאחר שנים של פספוס - כלפי מעלה או מטה - יעדי האינפלציה.



אולם, בעוד שבתקופה האחרונה נראה כי האינפלציה מרוסנת ונמצאת תחת מעקב מתמיד, במורגן סטנלי מזהים סימנים לעליית מחירים. זאת, בשל קצב הצמיחה הנוכחי - 5.2% בשנה - שנוגס בפער מול תפוקת העבודה, ולפיכך אינו תומך בטווח הארוך ביציבות מחירים. פער זה נבע כתוצאה מהתייעלות החברות המקומיות, מול צמצום בכלכלה בשנים הקשות 2001-2002. לדוגמא, תפוקת המגזר העסקי עלתה ב-6.6% בשנה האחרונה, אך מולה נחתכה הצמיחה בתפוקת העבודה במגזר הפרטי מ-5.4% ב-2004 ל-2.8% בשנה החולפת.



למרות שהמשק בצמיחה, הצמיחה ביצוא היא שמובילה אותה - ושוק העבודה לא נהנה ממנה. הכלכלה הישראלית, מסיקים בבית ההשקעות, עשויה לסבול מלחצי אינפלציה שיפגעו ביכולות התפוקה שלה. ההוצאה על השקעה קבועה, עם הכללת ההוצאה על מבנים, עלתה ב-3.2% בלבד, וללא הכללת מבנים עמדה על אחוז אחד בלבד. כך או כך, הקצב נמוך בהרבה מהגידול בתפוקה בסקטור העסקי. במילים אחרות, המגזר העסקי מתקרב ליכולת התפוקה שלו.



התפתחויות אלו, מעריכים במורגן סטנלי, מסמלות התעצמות אינפלציונית בצד הביקוש של הכלכלה. אולם, ציפיות האינפלציה הארוכות והקצרות שנמצאות ביעדי בנק ישראל, מציבות את הנגיד פישר בעמדה נוחה להדוף את הלחצים על ידי העלאה מתונה של הריבית.