כחלק מהרפורמה במס הושוו בתחילת 2005 שיעורי המס על השקעה בני"ע זרים לעומת ני"ע מקומיים. למרות הרפורמה לא נהרו המשקיעים המקומיים לשווקים הזרים בשנה הראשונה לשינוי, אך זאב גוטמן, המשנה למנכ"ל הבינלאומי ומנהל חטיבת הלקוחות, סבור שהשנה נראה יציאה מסיווית יותר של משקיעים ישראלים לשווקים בחו"ל.
לדברי גוטמן, המניות בבורסה נסחרות במחירים הקרובים מאוד לשיא: "גם אם אני לא רואה ירידות חדות בשוק המקומי, אני בטח לא רואה עליות משמעותיות בתקופה הקרובה - זאת בניגוד לשווקים זרים, שבהם אני כן מזהה הזדמנויות".
"אנחנו בעידן בעייתי בשוק הישראלי", אומר גוטמן. "הליכוד שלט בשנים האחרונות כמעט בלי אופוזיציה, ולכן היה יכול לבצע כמעט כל רפורמה שהוא רצה ושהיתה נחוצה לשוק. הצירוף של זה לתנאי הריבית הנמוכה יצרו אווירה חיובית שהתבטאה בעליות. מהרבה בחינות הנסיבות האלו התקלקלו, והדגל החברתי שעשוי להיות בעייתי הורם.
"מה שהכי מפריע לשוק זה חוסר הוודאות לקראת הרכבת הקואליציה אחרי הבחירות. אף אחד לא יודע איזו קואליציה תורכב, ואם היא תהיה טובה לשוק או לא, ולכן אי הוודאות בבורסה שלנו גדלה באחרונה. השווקים בישראל נכנסים לתקופה של חוסר ודאות שיכולה אולי להתמתן אחרי הבחירות. בשוק המט"ח אני חושב שיימשך הפיחות, בין היתר גם בגלל יציאה של השקעות לחו"ל".
בניגוד להמלצה הפושרת על הבורסה המקומית, גוטמן מעריך שיש פוטנציאל לעליות שערים במניות זרות: "בארה"ב, למשל, הגופים הגדולים כמו GM ופורד גייסו בשנים האחרונות הרבה מאוד כסף בשוק בתנאי ריבית נמוכים מאוד, לכן גם אם יהיה משבר, הגופים האלה יוכלו לעבור אותו בצורה טובה מבלי שיהיה להם צורך לחתוך באופן חד בהוצאות. בתסריט האופטימי מדובר בגופים ענקיים שיושבים על קופות מזומנים אדירות, ואם תהיה צמיחה בשוק הם יוכלו ליהנות ממנה, בין אם באופן ישיר ובין אם על ידי רכישה של חברות אחרות.
"אנחנו לא חושבים ברמת המניה אלא ברמת הסקטור, החשיבה שלנו היא על תנאי המאקרו. זה ברור שלעומת הגופים הגדולים בחו"ל, אנחנו לא נהנים מיתרונות לגודל שמאפשרים לנו להתחרות איתם על נגישות למידע ברמת הפירמה הבודדת, ולכן קשה להצביע על מניה בודדת, בניגוד לסקטור מסוים".
לכן ממליץ גוטמן על השקעות במדדים: "הפתרון למשקיע שמחפש השקעות של בין עשרת אלפים ל-500 אלף שקל זה להיצמד למדד של התחום המומלץ באמצעות תעודת סל (ETF). אחרי שאיתרנו את התחום המומלץ, אנו בוחרים את הסלים המומלצים. ב-2005 ראינו גידול של פי ארבעה בהיקפי הפעילות של תעודות הסל, ואני צופה שב-2006 זה יהיה אפילו יותר גבוה מזה".
מהן המלצות המאקרו של גוטמן? "השוק היפאני מאוד מעניין. הכלכלה היפאנית יוצאת ממיתון עמוק, ויש לשוק הזה כל הסיבות להיות מאוד אטרקטיווי". גם השווקים של מזרח אסיה, סין, הודו, מזרח אירופה וטורקיה מעניינים.
מצד שני, לא הייתי הולך לדרום אפריקה, ספרד וצרפת. גם השקעות ביוון לא נראות לי אטרקטיוויות במיוחד. השוק הגרמני זה סימן שאלה גדול, ומהשוק הבריטי, שפרח מאוד בשנים האחרונות, הייתי מתרחק בשלב הזה".
המלצות הבינלאומי לתקופה של חוסר ודאות: יפאן, סין, הודו, טורקיה ומזרח אירופה
רם דגן
30.1.2006 / 10:43