13 סיבות לקנות דולר מול השקל
1. עליית החמאס לשלטון ברשות הפלשתינית מערער את היציבות באזורנו. כל עוד החמאס לא מתפרק מנשקו ומבטל את הסעיף הקורא להשמדת ישראל, הוא יוגדר כארגון טרור ועל כן ולא צפוי חידוש תהליך שלום וגם נסיגות חד צדדיות לא צפויות. יש במערכת הביטחון אנליסטים (כולל הרמטכ"ל)החושבים שיש סיכוי להידרדרות ביטחונית חמורה במהלך השנה הכוללת פיגועים ואולי אפילו אינתיפאדה שלישית. צריך לזכור בהקשר זה כי החמאס הוא ארגון קיצוני וגם אם יעטה תחפושת של מתון עדיין יישארו החששות וחוסר האמונה שארגון זה באמת משנה את דרכו.
2. עצירת השקעות זרות ומקומיות - ניצחונה המפתיע של תנועת חמאס בבחירות ברשות הפלשתינית עלול לפגוע כבר בקרוב בהשקעות הזרות בישראל. מספר חברות כבר החליטו להקפיא תוכניות השקעה בארץ, לפחות עד שיתבהר המצב. גם חברות שכבר מושקעות בישראל עשויות להימנע בשלב זה מדיונים על הרחבת פעילותן. בנוסף פרויקטים המשותפים לישראלים ופלשתינים צפויים להידחות לזמן לא ידוע.
3. תגובת הזרים המושקעים בבורסה. הזרים עלולים להסיט כספים רבים לעבר השקעות במקומות אחרים בעולם (ראו הורדת ההמלצה של דויטשה בנק ל"משקל חסר"). כיום הזרים מחזיקים קרוב ל-15% משווי המניות בבורסה כאשר מעריכים כי מחצית מכך מושקעים לטווח קצר.
4. הרפורמה במיסוי ניירות ערך זרים שהתחילה ב-1 בינואר 2005 צוברת תאוצה. רבים מהמשקיעים המוסדיים והפרטיים מוציאים חלק מהשקעותיהם בבורסה המקומית ומעבירים אותם לבורסות שונות ברחבי הגלובוס. להערכתי לא רחוק היום (שנים בודדות) שבו המשקיע הישראלי יגיע למשקל של 30% השקעות זרות בתיק ההשקעות שלו.
5. הריבית בארה"ב צפויה להמשיך לעלות גם בעידן הנגיד האמריקאי החדש, בן ברננקי. כיום הריבית עומדת על 4.25 וצפויה לעלות ל-4.5 כבר ביום שלישי. בראשון בפברואר יחל עידן ברננקי והציפייה היא שהוא ימשיך להעלות את הריבית לכיוון 5%.
6. פער הריבית בין ארה"ב לישראל הוא 0.25% ומעודד משקיעים מקומיים לפזר את ההשקעה שלהם בין שקלים ודולרים. להערכתי רק פער של 1% ומעלה יעודד משקיעים להשקיע בשקל במקום בדולר. פער כזה היה ידוע בעבר כפער "נכון".
7. הרפורמה בקופות הפנסיה המפנה כספים לשוק ההון, צפויה לזרז הוצאת כספים לעבר השקעות גלובליות בעיקר לאור ההיצע הנמוך של אג"ח שיקליים. בנוסף קרנות נאמנות אג"חיות עלולות להפנות כספים רבים לעבר הדולר אם ייווצר מומנטום שלילי באגחים המקומיים. בשונה מקרנות שיקליות קרנות אג"ח לא מחויבות להשקיע רק בשקל.
8. ניתוח טכני מראה כי המגמה בדולר בעיצומה ולמרות התנגדות חזקה הקיימת ברמות של 4.65 שקלים יש סיכוי רב כי הדולר ימשיך לרמה של 5 שקלים עד סוף השנה.
9. מלכוד האינפלציה. עליית הדולר עצמה עלולה לגרום להאצה בעליית הדולר עקב השלכותיה על האינפלציה. הדולר שעולה, מעלה את האינפלציה - האינפלציה מחייבת את הנגיד סטנלי פישר להעלות את הריבית - עליית הריבית מורידה את מדדי המניות - הירידה במניות גורמת ליציאת זרים מהבורסה ולהמרת כספם לדולרים - יציאת הזרים מעלה את הדולר עוד וכך הלאה.
10. איראן וסוריה. הפצצה האיראנית מדירה את שנתם של בכירי הממשל הישראלי והאמריקאי, וישנו תסריט שבשלב מסוים במהלך השנה תתרחש הסלמה שעלולה לערער את היציבות במזרח התיכון. עליית החמאס מסבכת עוד יותר את העניינים. 57% מהאמריקאים בעד מניעת התקדמות תוכנית הגרעין האיראנית למרות רוב שיש אצלם ליציאה מעירק. במקרה של תקיפה צבאית על מתקני הגרעין של איראן יש לצפות לקטיושות בגליל ולפיגועים בלב הארץ. תסריט כזו לא נראה כרגע כבעל סבירות נמוכה במיוחד.
11. מדד השחיתות. בישראל נוטים לזלזל במדד השחיתות העולמי ובעבר אף התגאו שאנחנו באותה רמת שחיתות של ארה"ב, אולם כיום המצב הוא בכי רע. ירדנו בדירוג 12 מקומות מאז שנת 2001 וכיום אנו במקום 28, מרחק 11 מקומות מארה"ב. באוגוסט האחרון התפרסם דו"ח של הבנק העולמי ולפיו השחיתות בישראל היא מהגבוהות במערב עם שלטון לא יציב, לא יעיל, בעל אחריות נמוכה ועם דירוג נמוך באכיפת חוקים. לזה תוסיפו את דברי משטרת ישראל על 8 ארגוני פשיעה (משפחות) ארציים ועוד 40 מקומיים ותראו לאן אנחנו הולכים. שלשום, 30 בינואר 2006, נודע כי העולם התחתון כבר מצא פרצה בדרכו לשוק ההון וזה מזכיר לי את 1994.
12. ביטול האלכסון. את האלכסון כבר שכחנו אבל צריך לזכור כי בסצנאריו של עליות חדות בדולר בלי האלכסון עוד לא היינו. כיום, שוק המטבע שלנו חופשי לחלוטין ותנודות גבוהות עלולות להתרחש בו בדיוק כפי שקימות בשוקי מטבע אחרים בעולם.
13. פטור ממס. בהשקעה בדולר, או בכל מטבע אחר לצורך העניין, לא משלמים מס על הרווח מעלייתו וכמובן שלא ניתן להתקזז כאשר מפסידים בו. המס הוא על הריבית בלבד ולא על ההצמדה. בתקופות של מגמת עלייה בדולר, אי תשלום מס על עלייתו מהווה יתרון על פני השקעה בשקל.
לסיום, המלצתי היא להחזיק לפחות 30% איגרות חוב צמודות לדולר עם משך חיים ממוצע של שבוע עד שנה שמניבות ריבית של כ-4% לשנה ברוטו. למי שעדיין לא מושקע באפיק הדולרי אני ממליץ לפזר את הכניסה להשקעה על פני זמן עקב התנודתיות הגוברת של הדולר.
אודי אלוני הוא מנכ"ל אן.בי.סי אלוני השקעות בע"מ. הכותב משמש כמנהל השקעות ומשקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בכתבה זו. בכל מקרה, אין לראות בכתבה זו משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. מאמר זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי
13 סיבות שבגללן צפוי הדולר להגיע השנה ל-5 שקלים
אודי אלוני
2.2.2006 / 17:27