אקסלנס נשואה מותיר המלצת "החזק" ללאומי: נותר אפסייד קטן בלאומי במחירים שבהם היא נסחרת היום

באקסלנס נשואה לא מתלהבים מעיתוי מכירת אחזקותיו של ב ישראל ומותירים למנייה המלמת "החזק". "נותר אפסייד קטן במחיר של מניית לאומי כיום כשמעריכים את התשואה על ההון של הבנק (המנה המתקבלת מחלוקת הרווח הנקי של בהון העצמי של הבנק) על 15%. אנו מאמינים, כי המצב הפוליטי והגיאו פוליטי עשוי להעלות את הסיכון בהשקעה במניה לעומת הסיכוי שהסיכון יירד", כותב האנליסט מיכה גודלברג מאקסלנס בסקירה שהפיץ בית ההשקעות ביום חמישי בשבוע שעבר. לאומי איבדה 10% מאז השיא שבו נסחרה לפני שבועיים ערב הבחירות ברשות.



אחזקותיה של לאומי בחברות , , אפריקה ישראל תרמו יותר מ-2.5% לתשואה על ההון העצמי בשנים האחרונות, מציינים באקסלנס. על פי החוק היה אמור לאומי למכור את אחזקותיו בחברות אלו מתוקף חוק הבנקאות ולהיוותר עם קונגולמרט אחד, החברה לישראל. המכירה המוקדמת מהצפוי מקטינה את רווחי הבנק מחברות אלו, מציין גולדברג. את אחזקותיו באפריקה, היה אמור הבנק למכור עד ספטמבר השנה -אחזקות אלו נמכרו ביום חמישי שעבר ללב לבייב.



ב-2005 תרמה אפריקה ישראל 110 מיליון שקל לרווח הנקי של לאומי (0.6% מהתשואה על ההון) כש-2006 משמעותית יותר עבור אפריקה ישראל עם רווח חד פעמי של 25 מיליון דולר. גולדברג מעריך, כי ברבעון הראשון של 2006, ימכור הבנק 10% מחברת הביטוח מגדל מחצית מאחקותיו בחברה, דבר שיקטין עוד את התשואה על ההון העצמי של הבנק ב-0.4% ל-13.5%.



מודל אחר שמעריך את זרם הדיווידנדים העתידי במניה מציב לה מחיר יעד של 18.5 שקל - כ-9% יותר ממחירה של המניה הבוקר, דבר שלא מצדיק שינוי בהמלצה, כותב גולדברג. באקסלנס מעריכים, כי לאומי יאמץ מדיניות דיווינד אגרסיווית יותר בעתיד (חלוקת 50% מהרווח לעומת 35% כיום). להערכתם, הבנק ימשיך לדווח על חלוקת דיוווידנד רק לאחר תוצאות הרבעון השלישי של 2006, כך שהדיווידנד יחולק רק בעוד שנה למעשה.



בניגוד ללאומי, לבנק יש מדיניות חלוקת דיווידנד מדי רבעון, דבר שיאפשר למשקיעים עוד שלוש חלוקות דיווינד לפני ש"ייאלצו" לעבור למניות לאומי ולזכות בדיווידנד שיחלק -כך מעריך גולדברג.