כבר מזמן לא נצפתה בין בתי ההשקעות כזו תמימות דעים. מאז התפרסמה הבוקר הסקירה של מורגן סטנלי על השווקים המתפתחים, שולחים בתי ההשקעות הקטנים (וגם חלק מהגדולים בהם) מסרי הרגעה למשקיעים - "אין מקום להיסטריה", "אז יש קצת מימוש, אז מה" ו"התיקון הוא כורח המציאות" הם רק חלק מהביטויים, ורובם אף סבורים שגל המימושים האחרון אף מהווה הזדמנות קנייה, שגם הזרים עתידים לנצל.
"השוק שלנו עולה ברציפות כבר 3 שנים. אז יש עכשיו קצת מימוש, אז מה?", כך אומר היום מנכ"ל טנדם קפיטל, ארז ברית, ומסביר כי המימוש שאנו רואים בשוק המקומי הוא חיובי ומושפע ממספר גורמים: הבחירות וחוסר הוודאות הפוליטית, כניסות ויציאות של כספים של משקיעים זרים, בדגש על אלו המתמחים בשווקים המתפתחים. וכמובן מימושים. "השוק טוב", הוא אומר, "ואין סיבה לפאניקה".
ובשוק המט"ח, צופה ברית כי נמשיך לראות תנודתיות בדולר-שקל, עם מגמה להתחזקות המטבע האמריקאי, שתקצין ככל שנתקרב למועד הבחירות. יחד עם זאת, הוא מעריך, כי המגמה לשנת 2006 תהיה דווקא החלשות של הדולר מול המטבעות העיקרים.
ברית סבור, כי ההמלצה של מורגן סטנלי מוגזמת: "צריך להבין שגופים כמו מורגן סטנלי קודם עושים ואחר כך מדברים, לכן אני מעריך שהם כבר החלו למכור מניות בשווקים המתפתחים ואולי זו אחת הסיבות לירידות של הימים האחרונים אצלנו בשוק".
בטנדם קפיטל מעריכים, כי אין סיבה להיכנס לפאניקה וסבורים כי ההמלצה של קיצוץ 50% היא מוגזמת. הם גם לא מסכימים להמלצה של מורגן סטנלי להשקיע 55% בשווקי ארה"ב: "השווקים המתפתחים נהנים מפוטנציאל צמיחה חזק וכך גם הבורסות שלהם, וההשקעה שם היא לא אופנה חולפת. זו השקעה שתניב רווח יפה למשקיעים כבר בשנת 2006 ובוודאי לאורך זמן. באופן כללי, שוקי ההון העולמיים בכללותם ימשיכו להיות חיוביים ושנת 2006 דווקא תיטיב עם המשיקעים".
ארז צדוק, מנכ"ל גרין-בול, אומר היום, כי בטווח הבינוני ההמלצות של מורגן סטנלי חסרות משמעות, היות שמרבית המשקיעים הזרים לא הגיעו כלל להשקעה של 5% בשווקים המתפתחים, ובכללם בישראל. הוא מעריך, כי משקיעים זרים ינצלו את ההמלצה וימתינו לירידות שערים על מנת לקנות מניות במחירים נוחים יותר.
"ההמלצה של מורגן סטנלי לצמצם את ההשקעה בשווקים מתפתחים, ובכללם ישראל, מ-10% ל-5%, היא חסרת משמעות בטווח הבינוני והארוך. מרבית המשקיעים המוסדיים במדינות המפותחות עדיין רחוקים מאוד גם מהשקעה של 5% בשווקים המתפתחים ולכן אנו מעריכים, כי ישנם סכומי כסף בינלאומיים לא מבוטלים שימשיכו לזרום לשווקים המתפתחים. גם הבורסה התל-אביבית צפויה להמשיך וליהנות מכך".
עם זאת, מסייג צדוק, למרות האופטימיות, ייתכן שהימים הקרובים ימשיכו להיות ימים של מימושים: "משקיעים זרים עשויים לנצל את ההמלצה של מורגן סטנלי, ולחכות לתיקון ולירידות שערים, על מנת לשוב ולקנות סחורה במחירים נוחים יותר".
לגבי המשקיעים הישראלים, צדוק אומר כי התנודתיות הנוכחית מחזקת את הצורך שבפיזור השקעות גלובלי: "דווקא בתקופות אלה של חוסר ודאות והורדת המלצות, גדלה החשיבות של פיזור ההשקעות, ולכן המלצתנו היא להגדיל את החשיפה לחו"ל".
שי זבולון, מנכ"ל קואטרו קרנות נאמנות, ממליץ לימים הקרובים על היצמדות למניות בעלות הגיון כלכלי: "הסלקטיוויות צפויה לחזור בימים הקרובים בצורה כזו שמניות שהיו יקרות ימשיכו לרדת ומניות זולות יזכו להתעניינות מחודשת".
זבולון סבור, כי הירידות בשוק המניות הישראלי להן אנו עדים בימים האחרונים הן ביטוי הגיוני ונכון לעלית רמת אי הוודאות לגבי עתיד המשק והכלכלה הישראלית: "מחלתו של ראש הממשלה וחילופי זהות מנהיג מפלגת קדימה, זכיית החאמס בבחירות ברשות הפלשתינית מול מחיר שיא בבורסה הישראלית ותוספת המלצה של בנקים זרים להפחית חשיפה לשוק ישראלי הן מתכון בדוק לתיקון שערים כלפי מטה. יחד עם זאת, התגובה המשתקפת היום במסחר אופיינית לימי היסטריה וזאת כיוון שאנו רואים מכירות מכל הבא ליד ללא סלקטיוויות".
בקואטרו ממליצים כאמור על היצמדות למניות שניתן להסביר את שוויין הכלכלי והתעלמות מרעשי רקע שאינם קשורים לשוויים הכלכלים: "חשוב לזכור שככלל נתוני הבסיס של הכלכלה הישראלית נשארים חיוביים בטח לטווח של מספר חודשים", אומר זבולון.
קונצנזוס בין בתי ההשקעות הקטנים לגבי מורגן סטנלי: "אין מקום להיסטריה"; "אז יש קצת מימוש, אז מה"
שרון שפורר
7.2.2006 / 14:27