כלל פיננסים בטוחה: "הירידות האחרונות במניית טבע מהוות הזדמנות קנייה"; מותירים מחיר יעד של 50 דולר למניה

"הירידות האחרונות במניית מהוות הזדמנות קנייה", כך סבורה האנליסטית יסכה ארז מכלל פיננסים בטוחה, שמותירה למניה המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 50 דולר - פרמייה של יותר מ-20% ממחיר המניה כיום.



מתחילת השנה נשרו ממניית טבע כ-5.5%, וכ-10% נשרו מאז השיא שרשמה באמצע דצמבר 2005. בכלל פיננסים מסבירים מדוע. הסיבה הראשונה היא גיוס האג"ח שערכה טבע לפני כשבועיים, במהלכו גייסה החברה 1.5 מיליארד דולר באמצעות אג"ח סטרייט (איגרות חוב שאינן ניתנות להמרה) ו-1.25 מיליארד דולר באמצעות אג"ח להמרה. "שוק ההון חשב כי הגיוס המיועד למימון המיזוג עם חברת אייווקס, יהיה באמצעות אג"ח להמרה בלבד, כפי שנהגה טבע לעשות עד כה ולכן היה חשש כי בנוסף לדילול המניות כתוצאה מהמיזוג נראה דילול נוסף. בעקבות השימוש שנעשה באג"ח סטרייט התבדה החשש מדילול רציני נוסף של כ-4% נוספים", אומרת ארז.



חשש נוסף היה המימושים המאסיוויים במניה, גם לאור השיא אליו הגיעה (44.5 דולר) וגם לאור תמורה גבוהה של בעלי מניות אייווקס, שקיבלו תמורה בדמות מניות טבע ולא מזומן. "מדובר בהפרש של 5 דולרים למניה בין התמורה במזומן לבין התמורה במניות טבע, כך שהיה חשש שבעלי מניות אייווקס יממשו את המניות הללו במטרה לגרוף את הרווח". אך לא ראינו מימושים מאסיוויים, מציינת ארז, ולכן החשש התבדה.



סיבה נוספת היא פרשת תרופת ה-Oxycontin בחוזקים של 10,20,40 ו-80 מ"ג. בסוף השבוע החזיר בית המשפט לערעורים את הדיון בנוגע לתקפות הפטנטים של המוצר. לטבע יש בלעדיות במינון של 80 מ"ג (שווי שוק של 700 מיליון דולר) והיא החלה לשווק את התרופה במארס, תוך נטילת סיכון לאחר פסיקה לטובתה בערכאה נמוכה. חברת ENDU החלה לשווק את המינונים הנמוכים (ששוויים עומד על 1.3 מיליארד דולר) גם כן תוך נטילת סיכון, בשל סיבה דומה. אולם, בערעור שהגישה היצרנית המקורית (פרדו) החזיר בית המשפט לערעורים את התיק לערכאה נמוכה יותר, שכבר פסקה בעבר לטובת ENDU.



"היקף התרופות משמעותי, אולם שתי הפסיקות הקודמות היו לטובת החברות הגנריות כך שיש סיכוי שכך יקרה גם בהמשך" כותבת ארז, ומוסיפה כי "תקופת הבלעדיות חלפה ולכן חלק הארי כבר מצוי ממילא מאחורי טבע, כך שהפסקת שיווק התרופה לא צפויה לפגוע בטבע בצורה משמעותית".



ב-2006 צפויות לטבע השקות גדולות ומשמעותיות, כך שחשיבות התרופה הזו הולכת ופוחתת והיא תהווה רק 1.5% ממכירות החברה השנה - לעומת 2.5% ב-2005. בנוסף לכך, בכלל פיננסים מעריכים כי גם אם טבע תיאלץ לשלם פיצויים הם יהיו בהיקף נמוך.



"הדברים האמורים אינם מצדיקים את הירידות האחרונות במניה", מסכמת ארז. "החששות ממימושים ומדילול התבדו והסיכון בנוגע לתרופת ה-Oxycontin אינו גבוה, כך שהמחיר היום מהווה הזדמנות קנייה".