בשווקים גוברת ההערכה: בן ברננקי יתחיל את כהונתו כיו"ר הבנק הפדרלי בהעלאת ריבית

נתונים כלכליים חזקים והניסיון מכניסתם של יו"רים קודמים לבנק הפדרלי משכנעים את המשקיעים כי הבנק הפדרלי ימשיך להעלות את הריבית עד ל-5% ביולי. עם זאת, הנחה זו עשויה להיות קצת נמהרת.



היו"ר הנכנס, בן ברננקי, יעיד בפני הקונגרס ב-16-15 בפברואר על רקע התחזקות שוק העבודה ועלייה צפויה בצמיחה, לאחר סיום חלש לשנת 2005. הפגישה הראשונה של ועדת השוק הפתוח של הבנק הפדרלי (FOMC), הקובעת את המדיניות המוניטרית של ארה"ב, תנוהל על ידי ברננקי ותתקיים ב-28-27 במארס. חברי הוועדה כבר הדגישו, כי החלטות הריבית הקרובות יהיו מבוססות במידה רבה על נתונים כלכליים שיתפרסמו בזמן הקרוב, ונתונים אלה עוד עשויים להשתנות בחודש וחצי הקרובים.



אך בשווקים מסתמן, כי המשקיעים כבר החליטו מה יקבע היו"ר הנכנס. החוזים העתידיים על הריבית שינו כיוון ומראים, כי המשקיעים צופים שבפגישה במארס, יעלה ברננקי את הריבית, שעומדת כיום על שיעור של 4.5%, ב-0.25%. החוזים העתידיים מצביעים גם על סיכוי של 80% להעלאות ריבית נוספות שיביאו את הריבית לשיעור של 5% עד יולי.



רק לפני שלושה שבועות הצביעו שוקי החוזים העתידיים על סיכוי אפסי להעלאת ריבית במארס וריבית של 5% עד יולי. ירידה בלתי צפויה בשיעור האבטלה בארה"ב לשפל של 4.5 שנים - 4.7% - בינואר, ועדויות לגידול בעלויות השכר, הובילו להפחתת החששות מאינפלציה מוגברת ומהאטת הצמיחה.



משקיעים רבים סבורים, כי ברננקי ירגיש מחוייב להראות כי בכוונתו לפעול נגד האינפלציה באמצעות העלאות ריבית בפגישותיו הראשונות בוועדת השוק הפתוח. דעה זו זוכה לחיזוק על ידי ההיסטוריה.



בין היתר, על ברננקי לכפר על הערות משנת 2002, כשדיבר על "הנחתת כסף על כלכלת ארה"ב באמצעות הליקופטר" על מנת להיאבק באינפלציה. המשקיעים מתייחסים בעיקר למה שעשו קודמיו של ברננקי בתפקיד. שלושה יו"רים קודמים בבנק הפדרלי החלו את כהונתם במספר העלאות ריבית מהירות.



ויליאם מילר, שנטל את המושכות מארתור ברנס ב-1978, העלה את הריבית ב-0.71% בשלושת החודשים הראשונים של כהונתו. פול וולקר, שנכנס לתפקיד באוגוסט 1979, האלה את הריבית ב-3.1% בפרק זמן זהה. אלן גרינספאן, יו"ר הבנק הפדרלי היוצא שנכנס לתפקיד באוגוסט 1987, העלה את הריבית ב-1.01% תוך 8 שבועות, לפני שצניחת השווקים ביום שני השחור אילצה אותו להפחית את הריבית.



אך בפני כל השלושה עמדו חששות אינפלציונים כבדים יותר מאשר אלו בפניהם עומד ברננקי כיום, בייחוד וולקר ומילר. גרינספאן גם קיבל לידיו דולר חלש ויציבות כלכלית מעורערת. ברננקי, לעומת זאת, מקבל לידיו כלכלה צומחת, אך גם זו עשויה להיות בבעיה אם שוק הדיור לא יגיב היטב להעלאות ריבית נוספות.



שוק הדיור הוא נושא רגיש, ההשפעה המלאה של 14 העלאות הריבית של הבנק הפדרלי מאז יוני 2004, שהסתכמו בהעלאה של 3.5%, ככל הנראה עדיין לא נראית בכלכלה, והעלאת הריבית גבוה מדי עשויה להביא למפנה חד במצב הכלכלי בעתיד.



"על ברננקי להעלות את שיעור הריבית רק בתנאים מאוד מסויימים - אם מחירי הנפט עולים והנתונים הכלכליים טובים, אין לא מה להפסיד", אומר ג'וש סטיילס מ-I.D.E.A. ?אבל אני לא יודע מה תהיה התמונה במארס. היא עשויה להיות הרבה יותר מאוזנת".



למשל, חברת הקבלנות טול ברדרס, הורידה השבוע את תחזית ההכנסות שלה והזהירה, כי ייתכן ששוק הדיור האמריקאי מאט מהר יותר מהערכות קודמות. סקר בנקאי משכנתאות של הבנק הפדרלי הראה, כי נרשמה ירידה בביקוש למשכנאתות מאז אוקטובר. היחלשות משמעותית בשוק הדיור עשויה להגביל גם את הצריכה הפרטית, שמומנה על ידי מימון מחדש של משכנתאות על רקע עליית ערך הנכסים. היחלשות הצריכה הפרטית עשויה לפגוע בצמיחה הכלכלית הנסמכת על הצרכנים.



קובעי המדיניות בבנק הפדרלי צופים, כי ההאטה בשוק הדיור עשויה להביא להגדלה בהשקעות ההון העסקיות. יש כלכלנים החוששים, כי חברות לא יסתכנו בהגדלת תפוקתן כל עוד הן חוששות מהאטת הצריכה הפרטית.



"אבק הפיות שהצרכנים משתמשים למימון הוצאותיהם, כלומר הערך המופרז של נכסיהם, הולך ונעלם", הזהיר הכלכלן הראשי בבנק ההשקעות מורגן סטנלי, סטיבן רואץ'. "אם הצרכנים חלשים, חברות לא יגדילו את תפוקתן", אמר רואץ' בראיון לבלומברג.



אך זו לא הדעה הרווחת בשווקים, אפילו לא במורגן סטנלי עצמו. ריצ'רד ברנר, הכלכלן הראשי של מורגן סטנלי בארה"ב, רואה בגידול במספר המשרות ובשכר התפתחות שתביא להעלאות ריבית. "נתונים חזקים מפחיתים את התקווה לסיום מהיר של העלאות הריבית. אנחנו מאמינים, כי בהמשך השנה סביר שנגיע לריבית פדרלית של 5%?.