המשבר בכבלים מגיע לשיא, מאז קריסת תבל לפני קרוב ל-4 שנים. הבנקים, שמחזיקים במניות תבל, לא מגיעים להסכמות ביניהם על הנוסחה למיזוג הכבלים ועשויים להחליט עד סוף השבוע על התחלת תהליך למכירת מניות תבל באמצעות מכרז ולזנוח בכך סופית את תהליך המיזוג - כך נודע ל-TheMarker.
מחר תם למעשה המועד שנקבע לבנקים להיפטר ממניות חברת הכבלים תבל, אך בשל העובדה שהבנקים לא הגיעו להסכמות ביניהם, החליטה מועצת הכבלים והלוויין, בראשות עו"ד יורם מוקדי, שלא להאריך פעם נוספת את המועד למכירת אחזקות הבנקים בכבלים. מוקדי הזהיר את הבנקים ואת חברות הכבלים כבר לפני שבוע, במכתב שהעביר להם, כי אינו מתכוון להמשיך ולהאריך את המועד למכירת המניות וכי זמן של שנתיים שניתן לבנקים הוא די והותר.
המשמעות לכך היא שכבר מהיום עשויים להינקט צעדים כנגד הכבלים בגין הפרה של חובת המכירה בזמן. הסנקציות עשויות להיות חילוט של הערבות שהפקידו הכבלים במועצה לשידורי כבלים ולוויין בגובה 27 מיליון שקל, ואף חיוב החברות להוציא אזהרה ברורה להתליית הרישיון שלהן.
סנקציות אלה, אם ייושמו, הן מכה אדירה לחברות הכבלים, שגם כך מצבן הפיננסי קשה. מוקדי עשוי לקיים שימוע בכתב לצדדים כבר בקרוב, ומיד לאחריו יחליט על הסנקציות שבכוונתו להפעיל. להבדיל מהמועצה לשידורי כבלים ולוויין, שלא מוכנה עוד לסחבת המלווה את מיזוג הכבלים מזה ארבע שנים, שני הרגולטורים הנוספים, שמהם חששו בעיקר הבנקים - המפקח על הבנקים והממונה על ההגבלים העסקיים - לא הציבו קו אדום נוקשה ולא הגבילו את הבנקים במועד מכירה אחרון. עם זאת, הן המפקח על הבנקים והן הממונה על ההגבלים העסקיים לוחצים על סיום הסאגה שסביב אחזקות הבנקים בתבל. גורמים המקורבים לשיחות המיזוג בכבלים מסרו אתמול כי "הרגולטורים מבינים את המשמעות והחשיבות שבהשלמת המהלך".
המצב כעת הוא שנבחנת אפשרות המוגדרת כניסיון האחרון להשלים את מיזוג הכבלים, אך מאחר שהבנקים מתקשים להגיע להסכמות סביבה, הגורמים העוסקים בהצעה אינם מביעים אופטימיות. יותר מכך, ידוע כי נציגי הבנקים הבכירים בכל הקשור לניסוחים האחרונים של ההסכמות אינם מעורבים בינתיים בהצעה החדשה, ועל כן הסיכוי שמהלך המיזוג יבשיל לכדי הסכם נראה היום קלוש.
עם זאת נודע כי הבנקים הסכימו ביניהם לאחרונה שלא תהיה עסקה נפרדת רק עם חלק מהם בכל הקשור למכירת מנויי כבלים למתב כחלק מאיזון גובה החוב בין מתב, לה חוב נמוך (כ-650 דולר למנוי), לבין חוב חברת הכבלים הממוזגת (כ-800 דולר למנוי). חוסר ההסכמה בין הבנקים נסוב כעת סביב מחיר שווי המנוי לצורך מכירת המנויים. אם הבנקים לא יגיעו להסכמה ביניהם בעניין המחיר עוד השבוע, הרי שהם יפנו כבר בראשית שבוע הבא לנאמן תבל, צבי יוכמן, ויבקשו ממנו לפתוח בהליכי מכרז למכירת המניות בחבילה אחת.
הבנקים ניסו לאחרונה להגיע למצב בו רק חלק מקבוצת הבנקים ימכרו חלק מאחזקותיהם בתבל לחברת מתב, בניסיון לאזן את חוב חברת הכבלים הממוזגת עם רמת החוב הנמוכה יותר של מתב ? אך החליטו לזנוח את הרעיון הזה ולפעול כקבוצה אחת לעניין המיזוג כמו גם לעניין המכירה. גורמים המקורבים למגעים מציינים כי "קיימות הבנות ברמות הגבוהות ביותר בין הבנקים בעניין המיזוג, אך ישנם גם בנקים אופוזיציונרים. התהליך מורכב מאוד וברור לכולם כי השבוע תצטרך ליפול ההחלטה האם הולכים על מיזוג או על מכירת המניות".
מצב חדש זה, בו הבנקים עשויים לפנות ליוכמן בבקשה למכור את המניות בחבילה אחת, הוא מצב משברי קשה. לפני כמה חודשים עוד ניסה יוכמן לבחון את האופציה של מכרז למכירת מניות הבנקים בתבל, אך מהר מאוד הוא גילה כי לא קיים משקיע שיסכים לסכן את כספו מבלי לדעת שהמהלך המקביל למיזוג הכבלים מובטח. מצב בו הניסיון למזג את חברות הכבלים נכשל פעם נוספת, מקטין את סיכויי הבנקים למצוא משקיע פרטי חדש לכבלים, ולבטח מפחית את שווי אחזקותיהם. הבנקים ביצעו מחיקות בעבר לפי שווי מנוי של 1,150 דולר, ואולי עקב כך הם מרגישים שיציאה למכרז למכירת המניות לא תיאלץ אותם לבצע מחיקות נוספות בגין האחזקה בכבלים, אך אין ביטחון בכך כמובן. גם אם הבנקים לא יבצעו מחיקות נוספות, הרי ששווי המנוי לצורך עסקה עם משקיע חדש, שאינו בטוח בהשלמת מיזוג הכבלים, עשויה להקטין את מחיר העסקה מ-1,400 דולר למנוי שהבנקים דורשים כיום לכ-1,200 דולר למנוי ? הפסד שווי של כ-180 מיליון שקל לתעשיית הכבלים.
בעבר בחנו מספר גופים אפשרות להשקעה בכבלים, כשהשניים הבולטים היו פרטנר וחברת UPC, שבעבר החזיקה במניות תבל. השיחות מול פרטנר עלו לאחרונה על שרטון, וספק אם בעלי השליטה בפרטנר, קבוצת האצ'יסון, המקיימים בעצמם שיחות למכירת המניות בפרטנר, ימצאו עניין מחודש בשיחות עם הכבלים. גורם בכיר בתעשייה אומר כי בבנקים לוקחים בחשבון אפשרות של מכירה של חלק מהמניות בלבד, כדי להשיג את המחיר הרצוי מבחינתם מבלי להפיל על המשקיע החדש את כל הסיכון.
סאגת מיזוג הכבלים נמשכת כבר ארבע שנים, מאז נזקקה תבל לצו הקפאת הליכים כדי לשרוד. תבל הועברה אז לבנקים הנושים, אך השתלטות זו הוגבלה במכירת המניות עד סוף 2005. אם הבנקים יצליחו לגשר על הפערים ביניהם ומיזוג הכבלים יתאפשר, הרי שנתח בעלי המניות השונים בחברות ייקבע בהתאם למספר המנויים שכל חברה תביא למיזוג. חלוקת המניות שדובר בה בין בעלי הכבלים - יצחק תשובה, אליעזר פישמן, נוני מוזס והבנקים לאומי, הבינלאומי, דיסקונט והפועלים ? אמורה היתה להותיר בידי הבנקים 41% ממניות חברת הכבלים הממוזגת, אליעזר פישמן אמור היה להחזיק ב-17%, ידיעות אחרונות ב-15%, יצחק תשובה ב-11% והציבור ב-16%.
הבנקים עשויים לפתוח בהליך למכירת מניות תבל עד סוף השבוע ולקבור את רעיון מיזוג הכבלים
ערן גבאי
14.2.2006 / 20:32