2006 בשווקים המתעוררים

שנת 2005 הסתיימה ועימם התשואות הנאות שגרפו המשקיעים. האם 2006 צפויה להניב גם היא רווחים גבוהים למשקיע? אנו מצטרפים לדעת המומחים אשר טוענים ש-2006 צפויה להמשיך להיות טובה בכל הקשור לשווקים המתעוררים. עד כמה טובה? לדעתנו נראה ביצועים מעט פחות טובים ממה שהתרחש בשנתיים שחלפו - לפחות בכל הקשור למטבעות. במשך שנים, ריבית גבוהה על מטבע מסויים היוותה סיבה לכשעצמה להשקיע בו, אולם בשוק הגלובלי של היום, הריבית הגבוהה כבר אינה מספיקה לשם ניטרול הסיכונים הכרוכים בהשקעה בשווקים המתעוררים. למעשה, 2006 מביאה עימה סיכונים חדשים שרצוי לשים לב אליהם:



1. סיכונים פוליטיים - שנת 2006 היא שנת בחירות בדרום ומרכז אמריקה ומאות מליוני אזרחים יצאו לבחור את ההנהגות החדשות בקוסטה ריקה, פרו, קולומביה, מקסיקו, אקוודור, ניקרגואה, ונצואלה וברזיל. הניסיון מלמד שהשווקים מתנהגים קצת אחרת בשנת בחירות.



2. סיכונים מאקרו כלכליים (במיוחד הגירעון בחשבון השוטף) - חלק ניכר ממדינות השווקים המתעוררים סובל מגרעון בחשבון השוטף. בין מדינות אלה ניתן למצוא את הודו, תאילנד, וייטנאם, קולומביה, מקסיקו, צ'כיה, הונגריה, פולין, רומניה, טורקיה ודרום אפריקה.



3. עליית הריבית בארה"ב - העלייה בריבית בארה"ב והצפי להעלאות נוספות עלול לפגוע באטרקטיוויות היחסית של השווקים המתפתחים ולהפוך דווקא את ההשקעה בארה"ב לאטרקטיווית במיוחד, בשל הסיכון הנמוך והריבית הגבוהה שזו מציעה. אטרקטיוויות זו תבוא מן הסתם על חשבון שווקים אחרים ובמיוחד אמורים הדברים לשווקים המתעוררים.



בבואנו להשקיע בשווקים המתעוררים, יש לקחת בחשבון את סיכון שער החליפין, שכן פיחות חד במטבעות הללו עלול לחסל חלק ניכר מהרווחים שהושגו בעמל רב בבורסות של אותן המדינות.







הנה דוגמה פשוטה: הריבית הנהוגה בברזיל עומדת נכון להיום על 15%. פירוש הדבר שאדם שיפתח שם חשבון (בדומה לפק"מ הנהוג אצלנו) יזכה לתשואה נאה של 15%. ואולם, הריאל הברזילאי התחזק ב-2005 ב-14% מול הדולר ולכן התשואה שלנו כבר עומדת על 29%. אבל המשחק הזה יכול לפעול גם הפוך והיחלשות המטבע המקומי יכולה בהחלט לקזז את הריבית היפה שמציעים לנו בבנק. השאלה החשובה היא כמובן אילו מטבעות צפויים להיחלש ובכמה.



ההשקעה במטבעות השווקים המתעוררים עדיין נראית אטרקטיווית אולם רק בתנאי שבחרנו באפיק השקעה זהיר.



אחד הקריטריונים החשובים לבחירת מטבע היא הריבית הגבוהה שהוא מציע בשילוב עם עודף בחשבון השוטף של אותה המדינה והתנהלות פיסקאלית נאותה של הממשלה. אלה עשויים להביא לתשואה נאה תוך צמצום משמעותי בסיכון העיקרי שהוא הפיחות במטבע המקומי.



הנה, רק לפני כשבועיים פוחת הכתר האיסלנדי בלמעלה מ-5% תוך יומיים, למרות שהוא נושא ריבית גבוהה מ-10%. פיחות זה אירע לאחר הורדת דירוג האשראי של איסלנד בעיקר עקב הגרעון הגדול בחשבון השוטף שלה.



הנתון הזה נשמע הגיוני אולם העובדה היא שגם ארה"ב סובלת מגירעון אדיר בחשבון השוטף. הגירעון של ארה"ב נמדד במאות מיליארדי דולרים ונכון לעכשיו הוא אינו מפגין סימני היעלמות, אבל זוהי פריווילגיה שרק הכלכלה הגדולה בעולם יכולה להרשות לעצמה.



קשה לדבר בהכללה על כל השווקים המתעוררים היות ומצבן של מדינות אמריקה הלטינית אינו דומה למצבן של מדינות אסיה או מדינות מרכז ומזרח אירופה ובוודאי לא דומות למדינות אפריקה. ואולם, השווקים המתעוררים באסיה צמחו בשיעורים חדים הרבה יותר מיתר השווקים המתעוררים וההערכה היא כי הם צפויים לעשות כך גם בשנים הבאות.



ומהם המטבעות המומלצים? ההערכה שלנו היא שמדובר בעיקר ב-3 מטבעות:



ריאל ברזילאי - ריבית של כ-15% לשנה, עודף של 1.7% בחשבון השוטף, צמיחה של 3% ב-2005.
רופיה אינדונזית - ריבית של כ-13% לשנה, עודף של 0.6% בחשבון השוטף, צמיחה של 10% ב-2005.
וואן קוריאני - ריבית של כ 4.25% לשנה, עודף של 2.4% בחשבון השוטף, צמיחה של 4% ב-2005.