מיטב מורידה את מחיר היעד למכתשים אגן ל-31 שקל - עדיין גבוה בכ-33% ממחיר השוק הבוקר

"למרות האכזבה מתוצאות הרבעון, אנו עדיין מאמינים ביכולת החברה לצמוח משמעותית, ולאורך זמן מעל קצב הצמיחה של השוק, ומעודדים מהשיפור בתזרים המזומנים וביכולתה לעמוד ביעדי התוכנית הרב שנתית", כך כותב האנליסט שי יצחקי מבית ההשקעות מיטב, "בעוד שמחיר היעד שלנו אגרסיווי ביחס למחיר השוק, אגרסיוויות זו אינה מבוססת על אופטימיות יוצאת דופן לקראת 2006, אלא פשוט על כך שמחיר המניה הנוכחי משקף לחברה מכפיל רווח נמוך מדי המהווה דיסקאונט ניכר מול חברות מתחרות, ולמעשה גם מול חברות תפעוליות בשוק המניות המקומי. זהו דיסקאונט, שלהערכתנו, אינו מוצדק - לא מבחינת רמת הסיכון של המניה, ולא מבחינת קצבי הצמיחה שלה.



"הכנסות מכתשים-אגן הסתכמו ברבעון הרביעי ב-405 מיליון דולר - ירידה לעומת 410 מיליון דולר ברבעון המקביל וכ-25 מיליון דולר פחות מההערכות המוקדמות שלנו", כותב יצחקי. "הקיטון במכירות נובע בעיקר מהשוק הדרום אמריקאי - על אף שדווקא בברזיל נרשמה עלייה קלה במכירות, והשוק האירופי - בעיקר בהשפעת היורו. זאת, לעומת השוק האמריקאי שהמשיך לצמוח בקצב מהיר יחסית". במיטב מאמינים, כי ירידה כה דרמטית (כ-10%) בשיעורי הצמיחה ברבעון הנוכחי לעומת הרבעון השלישי ללא שינויים דרמטיים מדי בשוק, מבטאת גם את החלטת הנהלת החברה לוותר על מכירות לטובת תזרים המזומנים.



ואכן, יצחקי מציין כי הנקודה החיובית ברבעון היא שיפור ניכר בתזרים המזומנים, שעמד על 87.4 מיליון דולר, שיפור של 98 מיליון דולר לעומת הרבעון המקביל אשתקד. שנבע מקיטון ביתרת הלקוחות וגידול מתון בלבד במלאים לקראת הרבעון הראשון של 2006.



במיטב מספקים גם תחזית לגבי הרבעון הראשון של 2006 וכותבים, כי הוא צפוי להיות מושפע משער היורו (ירידה של כ-8% ביורו-דולר לעומת הרבעון המקביל ב-2005, וזהו הרבעון "האירופי" של החברה), ומחורף קשה וארוך מהרגיל באירופה.



המודל של מיטב כולל כעת צמיחה של כ-2% בלבד והמספר עשוי אף להיות נמוך יותר. באשר לשנת 2006 כולה, נראה, כי התעשייה צפויה לצמוח בשנה זאת בקצבים נורמטיוויים של 3%-2%. עם זאת, יצחקי מאמין כי מכתשים אגן תצמח בקצבים גבוהים יותר, כפי שעשתה עד היום - סביב 5%. "מנימת הדברים של הנהלת החברה במצגת האנליסטים עולה, כי רכישת חברות תהיה נושא רציני מאוד בשנת 2006, אחרי ששנת 2005 היתה שקטה בתחום זה", כותב יצחקי.



יצרנית המוצרים להגנת הצומח מכתשים-אגן סיימה את שנת 2005 בנימה של אכזבה קלה לצד הההאטה שנרשמה בתעשיית האגרוכימיה כולה ברבעון הרביעי. הכנסות החברה ירדו ב-1.3% לעומת הרבעון המקביל ל-405 מיליון דולר. הרווח התפעולי של החברה קטן בכ-6% ל-66 מיליון דולר, כשרק קיטון בשיעורי המס תרמו לגידול של 11% ברווח הנקי, שהסתכם ב-47.2 מיליון דולר.
מכירות הקבוצה קטנו בכל המגזרים הגיאוגרפים, למעט צפון אמריקה, שם נרשם גידול, גם בעקבות הרחבת אחיזתה בחברה הבת שם. עם זאת, החברה סיימה את שנת 2005 עם עלייה מרשימה של 13% בהכנסות ל-1.74 מיליארד דולר ולמרות שהשוק כולו צמח רק ב-1.9%.