בגולדמן סאקס לא מתרגשים מצפירות ההרגעה של אמדוקס: מורידים את מחיר היעד למניה מ-80 ד' ל-60 ד'

בתקופה האחרונה, ובמיוחד לאחר אזהרות הרווח מכיוונן של צ'ק פוינט וקומברס , נשמעו בשוק ההון הערכות לפיהן חברת אמדוקס לא תימלט אף היא מפני ההאטה, ותיאלץ להנמיך תחזיות.

אמש הוריד בית ההשקעות מורגן סטנלי את ההמלצה למניה בחדות, מ"קנייה חזקה" ל"תשואת יתר", והמשקיעים שלחו את המניה לנפילה של 12% במחזור מסחר ענק, וזאת לאחר נפילות של 23% מוקדם יותר.

ובלילה, הנהלת אמדוקס, שחשה בנוח עם התחזיות לשנה הקרובה ולרבעון השני של 2001 (השלישי הפיסקלי עבורה) וודאי לא הבינה מה פשר המהומה, נקטה בצעד כלל לא שכיח עבורה - שיחת ועידה עם האנליסטים בה היא הודיעה כי תעקוף את תחזיות וול סטריט. יצוין כי הצעד בו נקטה הוא חריג גם על רקע העובדה שהחברה נמצאת כעת ב"תקופה שקטה", במהלכה אסור לה לפרסם דברים הנוגעים לתחזיות הכספיות.

ההכנסות והרווחים יהיו גבוהים מהתחזיות

וכך, החברה אמרה כי הכנסותיה יסתכמו ברבעון השני ב-404 מיליון דולר (גבוה במיליון דולר מהערכות האנליסטים), וכי רווחיה יהיו 34 סנט למניה - בסנט אחד מעל לתחזית הממוצעת בוול סטריט. את התוצאות הכספיות הרשמיות תפרסם החברה ב-24 ביולי.

החברה אמרה אומנם בשיחת הוועידה כי מחזורי המכירות שלה מתארכים, ואולם היא הביעה ביטחון בהמשך. הנהלת החברה לא יכולה היתה לספק פרטים מדויקים לנוכח הגבלות שחלות עליה טרם פרסום הדו"חות, אולם היא אישרה כי תעמוד בתחזיות האנליסטים הנמוכות ביותר לרבעון השלישי של השנה (הרביעי הפיסקלי) - הכנסות של 413.8 מיליון דולר ורווח של 32 סנט למניה. לגבי שנת 2002 כולה מדובר בהכנסות של 1.915 מיליארד דולר (השנה תסתיים בספטמבר 2002) וברווח של 1.48 דולרים למניה.

יחד עם זאת, נראה שהמשקיעים לא מתרגשים בשעה זו, והמניה מדשדשת כעת סביב קו האפס - כלומר, סביב מחיר של 43.2 דולר. בבתי ההשקעות היום ממשיכים להאמין באמדוקס לטווח הרחוק, אולם הם לא יוצאים מגידרם בטווח הקרוב.

בגולדמן מדברים על תחזיות שמרניות ל-2002

בבית ההשקעות גולדמן סאקס ממשיכים להמליץ על רכישת המניה ולדרג אותה ב"רשימת המומלצות". האנליסטים דברה כץ, ריק שרלונד ואליזבת גראוסם אומנם מעודדים מעסקיה של אמדוקס ומדברים על כך שהיא מגדילה את נתחי השוק שלה בשווקים בהם היא פועלת, אולם הם חותכים את מחיר היעד למניה מ-80 דולר ל-60 דולר - עדיין כ-40% מעל למחיר המניה היום.

"גם חברות עם יסודות חזקים כשל אמדוקס לא יכולות לצפות להיסחר במכפילים גבוהים", אומרים האנליסטים, שכן שער הסגירה של אתמול משקף מכפיל רווח של 35 על בסיס ההערכות לשנת 2002. הם מעריכים כי הנהלת החברה ניסתה לשגר מסר שמרני לגבי שנת 2002, שעה שלא חזרה על הערכות צמיחה של 35%-40% בטווח הרחוק.

על כן טווים האנליסטים שלושה תסריטים עיקריים לשנת 2002: הראשון, לו יש סבירות של 65%, הוא שהחברה תדווח על צמיחה של 28%-32% בשורה התחתונה - נמוך, כאמור, מהתחזית הקודמת של החברה, אבל עדיין מצביע על עוצמה. בעיני גולדמן סאקס, מדובר בתסריט הריאלי ביותר.

התסריט השני, שקיימת סבירות של 25% שהוא יקרום עור וגידים, הוא שאמדוקס תדווח על צמיחה של יותר מ-32% בשורה התחתונה בשנת 2002, אולם זה יוכל להתרחש רק אם יהיה שיפור בתקציבי הטלקום המופנים לציוד או אם ערוץ שיתוף הפעולה עם Accenture (אנדרסון קונסלטינג) יצמח.

התסריט השלישי הוא בעל סבירות של 10%, והוא מדבר על צמיחה של פחות מ-28% ברווחי שנת 2002. "קיימת אפשרות שהמצב בשוק הטלקום יהפוך לגרוע יותר", אומרים האנליסטים.

בליהמן ברדרס מעודדים יותר

בבית ההשקעות רוברטסון סטיבנס דווקא פירשו את שיחת הוועידה בצורה חיובית ביותר, והם סבורים כי החברה דווקא חזרה על תחזיות הצמיחה של 35%-40% לשנת 2002. גם האנליסטיות מריאן וולק ומלינדי דייוויס מבקשות לשרטט את התסריט הגרוע ביותר עבור החברה: זרם החוזים החדשים יפחת, כמו גם פרויקטים אצל לקוחות קיימים, וזאת למרות שהחברה חתמה על 12 חוזים חדשים ברבעון השני - מספר זהה לאלה של הרבעון הראשון של 2001.

אם אומנם כך יהיה, הרי שההכנסות של החברה יסתכמו ב-1.653 מיליארד דולר בשנת 2001 והרווח יהיה 1.25 דולרים למניה. בשנת 2002 מדובר בהכנסות של 2.08 מיליארד דולר ורווח של 1.6 דולרים למניה.

בבית ההשקעות ליהמן ברדרס מאמינים כי "ההשקעה באמדוקס מציעה השקעה בשחקנית אטרקטיווית בתחום תוכנות הטלקום, והוולואציה הנוכחית מצביעה על מקום רב להפתעה". האנליסטים של ליהמן ברדרס, קולין רייזר ואליזבת ג'יימסון, מותירים למניה המלצת "קנייה חזקה" ומחיר יעד של 80 דולר - גבוה ב-86% ממחיר המניה היום.