התעשייה האווירית קיבלה דירוג AA לגיוס של רבע מיליארד דולר בבורסה בתל אביב

לראשונה בתולדותיה, החברה עומדת להנפיק איגרות חוב בהיקף של עד 250 מיליון דולר. האג"ח קיבלו דירוג של AA ממעלות. התעשייה האווירית הינה חברה ממשלתית שפועלת בשני תחומים: תעופה צבאית ותעופה אזרחית. בין מוצרי החברה ניתן למנות ייצור מטוסים ללא טייס, מטוסי התראה, השבחת מטוסים, פיתוח לוויינים ומערכות נשק.



רמת הסיכון בתעופה האזרחית נמוכה מהממוצע, בשל חסמי הכניסה הגבוהים לענף. עם זאת, החברות הפעילות בתחום מפתחות תלות גבוהה יחסית בגובהם של תקציבי הביטחון במדינות היעד. כמו כן, החברות בתחום נדרשות להציג חדשנות גבוהה יחסית במוצריהן, היקף הוצאות הפיתוח שלהן גבוהים, והן נתונות להגבלות רגולטוריות במתן היתרי יצוא.



את הסיכון של תע"א, מעלות מעריכה כנמוך מהממוצע בענף, בין היתר בשל היותה מוטת יצוא (80% ממוצריה מיועדים לחו"ל), ובשל כך תלותה במשרד הביטחון מצומצמת. ב-1987 החברה עמדה בפני שוקת שבורה עם ביטול פרויקט הלביא, ופיטורי העובדים בעקבותיו. הלקח המרכזי של פרשת הלביא היה הקטנת החשיפה למכירות למשרד הביטחון בצורה ניכרת, לרמה של 16% בלבד ב-2005.



צבר ההזמנות של החברה עומד על כ-7 מיליארד דולר, והשקעותיה במו"פ ממומנות על ידי לקוחותיה. מנגד, החברה סובלת מגישה מוגבלת לשווקים מסויימים עקב הסכמים של ישראל עם ארה"ב.



מעלות מציינת את מעמדו האיתן של ועד העובדים בחברה, כגורם שלילי שמקשה על גמישותה בתחום של כוח אדם: תע"א היא המעסיק השני בגודלו במשק האזרחי עם 15 אלף עובדים. כמו כן, החברה נאלצת להתמודד עם שחיקה נמשכת בתקציב הביטחון של ישראל וגידול בנתח כספי הסיוע מארה"ב מתוך תקציב הביטחון.



להערכת מעלות, המדינה תמשיך להיות בעלת השליטה בתע"א גם במקרה שהפרטתה תושלם. מעלות מציינת בחיוב את ההשלכות של איחוד אפשרי בתעשיות הבטחוניות, אך אומרת כי תע"א מטילה ספק באשר למימוש איחוד שכזה, בין השאר על רקע התנגדות העובדים. בין מנועי הצמיחה של החברה ניתן למנות מערכות חלל, מודיעין, התראה אווירית, מערכות טילים לתקיפה ואף מטוסי מנהלים.



הכנסותיה של תע"א בשלושת הרבעונים הראשונים של 2005, הסתכמו ב-1.75 מיליארד דולר, ששיקפו עלייה של 20% ביחס לתקופה המקבילה. הגידול נבע בעיקר מהסבת מטוסי נוסעים למטוסי מטען ומחטיבת המטוסים האזרחיים. שיעורי הרווח הגולמי של מעלות נעו בארבע השנים האחרונות בין 11% ל-12.5%. הרווח התפעולי של החברה בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה החולפת עמד על 37 מיליון דולר, בהשוואה ל-11 מיליון דולר בתקופה המקבילה.



אלתא, שהינה חברה בת של תע"א, רכשה בנובמבר 2002 נתח של 30% מאלישרא, לפי שווי של 330 מיליון דולר. שלוש שנים מאוחר יותר, תדיראן קשר מכרה 70% מאלישרא לפי שווי של 100 מיליון דולר בלבד. הרכישה ב-2002 היתה מזוהה בעיקר עם משה קרת, וכיום, לאחר שמונה מנכ"ל חדש בחברה, תע"א עומדת לבצע הערכת שווי לאלישרא ולהפחית את שווייה בהתאם.