השאלה המרכזית שנשאלת כעת בבנק ההשקעות העולמי היא - האם התקציב ייפרץ. כל עוד זו תהיה פריצה פנימית - זה בסדר, אך פריצה של מסגרת התקציב או הגדלת העברות ללא צידוק כלכלי עשויה להרתיע משקיעים זרים. בשווקים הבינ"ל תהיה התבוננות קפדנית יותר כעת במשק הישראלי, וזאת גם בשל סביבת הריביות העולה בכלכלות הגלובליות שהופכת את המשקיעים לסלקטיוויים יותר.
וקנין מזכיר, כי עלות המימון עלתה בשל העלייה בריביות בכלכלות ה-G3 (ארה"ב גרמניה ויפן). בכמה שווקים מתעוררים ראינו נסיגה משמעותית של משקיעים בשבועות האחרונים, לדוגמה בהונגריה ובטורקיה. אך הוא חוזר ואומר, כי היסודות הכלכליים נותרו איתנים בישראל, אך כעת לסוגיות אלו עשוי להיות יותר משקל בהחלטות המשקיעים הזרים.
בגולדמן סאקס מודאגים גם מהיציבות של הקואליציה הבאה: הממשלה, הם מניחים, תהיה מורכבת מארבע מפלגות לפחות, והכוח של המפלגות הקטנות יגדל. המאזן בין קדימה לעבודה, מבינים גם בגולדמן סאקס, השתנה, ויש לכך השלכות על המדיניות הכלכלית בטווח הבינוני.
יחד עם זאת, מאמינים בבנק ההשקעות, קדימה עדיין תרצה ליישם את האג'נדה הכלכלית שלה, שמקובלת על משקיעים זרים ומקומיים כאחד.
בטווח הקצר, אומר האנליסט של גולדמן סאקס, ייתכן שנראה חולשה בשווקים הפיננסים בישראל, אך בטווח הבינוני האנליסט נותר חיובי ואופטימי לגבי הכלכלה המקומית לאור הרפורמות וההפרטות השונות.
סיבה נוספת לאופטימיות של וקנין נעוצה גם בתחזית אופטימית של בנק ההשקעות בקשר לכלכלה הגלובלית שהוא מאמין כי היא תצמח בכ-3.8% בשנת 2007. למרות האטה צפויה בשנה זו בכלכלה האמריקאית, צמיחה זו תתרחש בשל התחזקות הכלכלה האסייתית שהפכה להיות עצמאית יותר ופחות תלויה בעולם.
הכלכלה האסייתית נמצאת בשלב ההתחלתי של המחזור בהוצאות על מוצרי השקעה במיוחד בהיי-טק והוצאות אלו יגיעו גם לישראל. ולכן, לא תהיה להאטה הצפויה לדעתם בכלכלת ארה"ב השפעה מרחיקת לכת על הכלכלה הגלובלית, גם לנוכח ההערכה שהכלכלה האמריקאית תחזור בסוף 2007 לצמיחה.
התנאים הגלובליים הטובים יטיבו גם הם עם הכלכלה הישראלית בשנתיים הקרובות.
וקנין מתייחס למספר נקודות שהוא סבור כי יעלו על הפרק כעת משהתחזקה הנטייה החברתית בישראל. כל אחת מנקודות אלו, יש לבחון לעומקה, שכן לא קיים לגביהן קונצנזוס בקרב הכלכלנים:
מס הכנסה שלילי: בבית ההשקעות אומרים כי עדיין לא ברור מהן ההשלכות של המס על הכניסה לשוק העבודה. מהלך זה יטיב עם מי שנמצא במדרגת שכר נמוכה. אך מדיניות היישום מאוד יקרה, שכן יש לעבור לשיטת דיווח שונה, כגון חובת דיווח פרטית, שהיא יקרה יותר.
הפנסיה: אפשר להסתכל על פנסיה חובה לכל עובד מנקודת ראות המעסיק - כלומר עלות נוספת עבורו. לכך עשויות להיות השלכות שליליות.
בגולדמן סאקס מציינים כי לגבי העלאת שכר המינימום, קיים קונצנזוס גורף בקרב הכלכלנים בעולם והם רואים זאת באופן שלילי: "חיכוכים כאלו אינם רצויים בשוק העבודה".
שוק העבודה הישראלי, כשווקים נוספים בעולם, סובל מכוח העבודה הזול באסיה. העלאת שכר המינימום תגרום לכך שיאבד מתחרותיותו. בעולם אנחנו רואים בדיוק מגמה הפוכה: באירופה השכר מתחיל לרדת - בגרמניה, לדוגמה, השכר היורד עדיין לא פגע ברמות התעסוקה, שנותרו סבירות. בנוסף לכך, אומר וקנין, לא בטוח שהעלאת שכר המינימום תוביל לתוצאות הרצויות. יכול להיות שהיא תיפגע דווקא בשכבות החלשות, שכן היא תביא לכניסה של עובדים צעירים לשוק.
בסך הכל, אומר וקנין, העיוותים הצפויים בעקבות מהלך של העלאת שכר המינימום הם רבים ולכן עדיף לעבור למס הכנסה שלילי.
לגבי מדיניות המיסים בישראל, סבורים בגולדמן סאקס, שהגיע הזמן לעצור את מגמת הירידה במס ערך מוסף ולשים יותר דגש על קונסולידציה של החוב הלאומי ולשמור על שיעור של עד ל-3% מתוך התמ"ג הישראלי. לשיעור החוב מהתוצר, מדגיש וקנין, יש חשיבות רבה בעיני המשקיעים הזרים באשר להשקעתם בשווקים המתעוררים.
וקנין צופה, שכעת, משהתחזק כוחה של העבודה, יש לצפות לעלייה בהוצאות הריאליות ללמעלה מ-1%. "עד ל-1.7%", הוא אומר, "זה בסדר. אבל מעבר לכך זה מתחיל להיות בעייתי - ויכול להיות שזה יהיה המחסום הראשון שייפרץ".
לבסוף, מתייחס האנליסט של גולדמן סאקס לקצבאות בכלל וקצבאות ילדים בפרט. הוא סבור, כי בהסתמך על הנעשה בעולם ובארץ, קצבאות יכולות להנציח את העוני בטווח הארוך, על אף שיפור קל בטווח הבינוני. לדעתו, עדיף להשקיע בחינוך בכלל, או ביום חינוך ארוך לדוגמה, מאשר לבצע העברות ישירות למשקי בית.
"יש דרכים חכמות יותר להקל על משקי בית, כך שכל שקל שמוציאים בקצבה יניב תשואה גבוהה יותר בהמשך הדרך, ויהיה בעל הגיון כלכלי רב יותר", הוא אומר.
בשורה התחתונה חוזרים בגולדמן סאקס על כך שאי הוודאות במשק הישראלי גדלה. הם ממליצים למשקיעים להמתין בטווח הקצר, לפחות בשבועיים הקרובים. בטווח הארוך, מסכם וקנין, התמונה לא אמורה להשתנות, אלא אם יהיה שינוי רציני בסדרי העדיפויות, לדוגמה בקונסולידציה של החוב, המשך ההפרטות (חברת חשמל, תעופה אזרחית והפרטת מקורות) ובהמשך הליברליזציה בשוק ההון.
גולדמן סאקס למשקיעים: השהו השקעות בישראל בשבועיים הקרובים - אי הוודאות התגברה
שרון שפורר
29.3.2006 / 17:12