HSBC חתך את ההמלצה למניית צ'ק פוינט ל"נייטרלי" עקב ביטול רכישת סורספייר

אנו מאמינים, כי רכישת סורספייר הייתה מספקת לצ'ק פוינט נקודת כניסה טובה לשוק הצומח של מערכות למניעת חדירות (IPS) ואת הפוטנציאל להיהפך למנוע צמיחה מהותי עבורה בתוך מספר שנים", כתב האנליסט אבשלום שימיי. אולם לאחר ביטולה מזהה שימיי מספר סיבות התומכות בהפחתת ההמלצה למניה.



שימיי מעריך, כי בלא מנוע צמיחה חיצוני מהותי, תלויה צ'ק פוינט בעלייה בהוצאות על מוצרי מחשוב בקרב המגזר הארגוני בכלל, ובקרב המגזר הארגוני האמריקאי בפרט. "השוק האמריקאי תרם לצ'ק פוינט 47% מסך ההכנסות ברבעון הרביעי של 2005, והוא מהווה את השוק הבודד החשוב ביותר עבור החברה", ציין שימיי. לדבריו, מבדיקות שערכנו לאחרונה האנליסטים של HSBC, עולה כי הצמיחה בהיקף ההזמנות למוצרי טכנולוגיה בני קיימא בארה"ב נמצאת בהאטה מתמדת, ולמרות שאין מתאם מלא בין נתונים אלו להיקף ההוצאות על מוצרים בתחום אבטחת המידע, הרי שעדיין קיים מתאם חיובי בין הנתונים. "בהשוואה לאשתקד, נראה כי הסביבה המקרו-טכנולוגית בארה"ב חווה פתיחה איטית של 2006", הוסיף שימיי.



לפיכך, מאמין שימי, ללא מנוע צמיחה חיצוני ימשיך השוק הארגוני האמריקאי לשחק תפקיד מרכזי ביכולתה של צ'ק פוינט להמשיך ולהגדיל את היקף עסקיה בשנה הקרובה. עקב החולשה הנוכחית שם, הוא רואה סיכון גבוה יותר ליכולות הצמיחה של צ'ק פוינט.



בתגובה לביטול רכישת סורספייר, שימיי גם הפחית את התרומה הצפויה שלה לביצועי צ'ק פוינט בשנה הקרובה. כעת הוא צופה צמיחה של כ-9% בהכנסות ב-2006 ל-632 מיליון דולר וגידול של 5.4% ברווח למניה ל-1.37 דולרים. "צ'ק פוינט נהנית מרווח גולמי של יותר מ-95% מההכנסות ורווחיות תפעולית של בשיעור של קרוב ל-60%. מספרים חזקים אלה מעוררים קנאה עבור כל חברת הייטק, אולם כמה נקודות מבט היסטוריות, מראות כי רווחיות גבוהה, אשר מגובה בתזרים מזומנים חזק, יהיו לצ'ק פוינט תמיד. למרבה הצער, ההכנסות והרווחים שהן יוצרות, אינם מציגים דפוסי צמיחה חזקים", הוסיף שימיי.



על רקע הפחתת התחזיות, הוריד שימיי גם את מחיר היעד למניית צ'ק פוינט, מ-29 דולר ל-23.2 דולר (אמצע טווח המחירים 22.7-23.8 דולר, המשקפים לדעתו שווי הוגן למניה, כפי שמתבטא במודל הכלכלי המעודכן). לדבריו, בשלב זה קשה לראות את צ'ק פוינט פורצת בקרוב את מסורת הצמיחה המתונה שלה, משיגה את שיעורי הצמיחה החזקים של כמה ממתחרותיה במגזר אבטחת המידע, ומפחיתה את התלות במגזר הארגוני האמריקאי.