הקרנות וולדן, BRM ויורופאנד חיכו לאקזיט - עכשיו הן מתכוננות לגיוסי קרנות המשך

הקרנות המאושרות מאמש - וולדן, BRM ויורופאנד - הן קרנות קטנות יחסית. הקרן השלישית של וולדן היא בהיקף של כ-90 מיליון דולר; BRM היא קרן שבמקור גייסה 250 מיליון דולר, אך החזירה למשקיעיה יותר מ-100 מיליון דולר; ויורופאנד היא קרן של 52 מיליון דולר. האקזיט בפסווה סידר את תיק ההשקעות של הקרנות הללו. יורופאנד החזירה למעשה את כל ההשקעה בקרן; וולדן החזירה כמחצית מהקרן; ו-BRM החזירה מעט פחות ממחצית מהקרן, אך אם מוסיפים על כך את האקזיט המוצלח באופלס, שהניב לה רווח של כ-17 מיליון דולר - הרי שגם BRM נמצאת בדרך הנכונה.



שלוש הקרנות הן קרנות מתקופת הבועה, מלפני 5-6 שנים. הן קרנות שבשנים האחרונות כמעט שלא רשמו אקזיטים, ובוודאי לא כאלה משמעותיים. אבל מסתבר שאם אתה מנהל קרן בסדר גודל של 100 מיליון דולר ופחות, אתה יכול להציג ביצועים טובים עם אקזיט מוצלח אחד.



אם בודקים אילו קרנות הון סיכון בישראל שניהלו יותר מ-100 מיליון דולר הצליחו בסופו של דבר להחזיר את ההשקעה ? מגלים כי פרט לקרן פיטנגו 2, שהוקמה ב-1996 גייסה 120 מיליון דולר והחזירה לבעליה כ-150 מיליון דולר ? אין דוגמאות נוספות. למעשה המגמה הפוכה, הקרנות ברובן מפחיתות את סוכמי הגיוס וסכומי הקרן, להוציא את ג'מיני וכרמל, שהגדילו במעט את הקרנות. מסתבר שההחזרים על קרנות מעל 100 מיליון דולר קשים בהרבה, וכמעט שלא מתקיימים.



שלוש הקרנות המאושרות מאמש עוברות היום למעמד של הקו הראשון בביצועי קרנות ההון סיכון בישראל, וזאת אחרי שנים רבות שבהן הן כמעט נשכחו בצד ובחלקן התענגו בעיקר על ההיסטוריה. מסתבר שדי היום באקזיט אחד מוצלח כדי "לחזור לשוק".



הצלחה כמו זו שהושגה עם פסווה, לא רק שמשפרת את חשבון הבנק של מנהלי הקרנות - היא גם נותנת להם דחיפה רצינית לקראת גיוס קרן המשך. בחלק מהקרנות כבר מאשרים בחצי פה כי הם מתכוונים לנצל את הרגע, ולהתחיל בגיוס קרנות המשך. למעשה, הקרנות, לפחות בחלקן, חיכו לאקזיט הזה כדי להתחיל בגיוס קרן ההמשך.



בכיר בתעשיית הון הסיכון, אומר היום כי "המשקיעים בקרנות כיום הרבה יותר בררנים. האקזיט הזה מעודד מאוד את הקרנות לגיוס קרן המשך, והוא מאותתת שקרנות של 100-90 מיליון דולר יכולות להציג ביצועים טובים מקרנות של כ-400-300 מיליון דולר. חשוב להבין כי קרנות ישראליות מקבלות ואליואציות נמוכות מאלו שמקבלות קרנות אמריקאיות. לדעתי, אם פסווה היתה מוחזקת על ידי קרנות אמריקאיות - האקזיט היה גדול יותר".



בסיכומו של דבר, בכירים בתעשייה מסכימים כי אם השוק לא יידע לנפק 6-5 עסקות בסדרי הגודל של פסווה בשנה - העתיד של קרנות ההון סיכון יהיה פחות זוהר ממה שנדמה.